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賀強教授，全國政協委員，中央財經大學金融學院證券期貨研究所所長，多年來一直從事股指期貨的相關研究。今年兩會期間，賀強提交了《關于加強證券市場基礎性制度建設，適時推出股指期貨》的提案，引起了各界強烈反響。
近日，賀強接受了本報記者的專訪，就股指期貨在建設多層次資本市場體系、健全市場內在穩定機制中的地位和作用，提出了自己的看法。
記者：目前我國資本市場是否已經有了健全的內在穩定機制？市場的基礎性制度建設還有什么薄弱環節？
賀強：我們目前的證券市場仍是單邊市場，沒有做空機制和金融避險工具，這樣的市場是不平衡、不完善的。為了健全資本市場的內在穩定機制，加強證券市場的基礎性制度建設，推出股指期貨是一個現實的、可行的舉措。
股指期貨最重要的功能是通過套期保值規避證券市場的系統性風險。國際金融危機的沖擊、經濟的衰退、宏觀調控的變化都有可能導致證券市場整體性下跌，從而引發較大的系統性風險。通過投資組合，只能規避由個別股票引發的非系統風險，無法規避系統性風險。只有通過股指期貨進行套期保值，反向操作，才能鎖定現貨成本和風險，從而較大程度上規避系統性風險。
股指期貨的第二個功能是價格發現的功能。股指期貨交易流動性強、信息量大，多空雙方互相制衡，能夠形成正確預期，引導現貨價格合理波動，從而優化社會資源配置。
記者：股指期貨能平抑市場波動嗎？
賀強：股指期貨的首要功能是套期保值，但其確實有利于平抑證券市場不合理波動。我國的證券市場只能先買后賣，由于市場內缺乏多空兩種力量的互相制衡，暴漲暴跌的情況經常發生。而股指期貨是雙向交易，既可以先買后賣，又可以先賣后買。
在股指期貨交易中，存在大量的套期保值和套利者，如果證券市場現貨價格出現了不合理的大幅波動，或者現貨價格與股指期貨價格價差增大，就會引起投資者的反向操作以及大量套利行為產生，從而抑制了證券市場價格的過度波動。事實證明，在金融危機的沖擊下，凡是推出股指期貨交易的新興國家，其證券市場的跌幅均相對較小。
記者：目前我國股指期貨是否具備成功上市的條件？
賀強：實際上，早在1993年，海南證券交易中心就曾推出有關深圳綜合指數和深圳A股指數的股指期貨，但由于當時的條件很不成熟，被管理層及時叫停。
目前，我國證券市場經過十幾年的發展，推出股指期貨的條件已經成熟。一方面，我國證券市場的容量和規模已經很大，機構投資者日趨成熟，監管者的經驗不斷豐富，這些基礎性條件已經具備。
另一方面，近年來證券市場的監管者為推出股指期貨已經做了大量的工作：其一，中國證監會已經制定了一系列有關股指期貨交易的法規；其二，2006年9月8日，成立了中國金融期貨交易所，在長達三年多的時間里，中金所已經制定了一系列有關股指期貨交易的規則及風險控制的管理辦法，并推出了股指期貨的仿真交易；其三，我們已經推出了全國統一的滬深300指數作為股指期貨的交易標的。
應該說，目前推出股指期貨的條件是成熟的。
記者：怎么看待股指期貨在多層次資本市場體系建設中的地位和作用？
賀強：多層次資本市場體系不只是交易所場內幾個板塊，真正的多層次資本市場體系是包括場內與場外的多層次，現貨與期貨期權的多層次，并且這種多層次之間形成一定的聯系和制約機制。
長期以來，我國證券市場與期貨市場各自獨立運作，沒有形成一個相互聯動的、完整的資本市場體系。股指期貨的推出，可以將我國的證券市場與期貨市場緊密地聯系在一起，既互相補充，又互相促進，有效地發揮資本市場的整體作用。同時，在我國期貨市場中，長期缺乏重要的金融期貨。股指期貨的推出，對期貨市場的品質創新和規模的不斷擴大將會產生非常重要的作用。
此外，在剛剛推出股指期貨時，規模不會大，品種單一，門檻較高，對現貨市場的影響較小。我們完全可以在推出股指期貨交易之后，通過不斷總結，不斷完善，逐漸將股指期貨規模做大，從而真正發揮股指期貨的重要作用。 |