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吳曉靈:不要過分恐懼央行上調(diào)存款準備金率
2009-07-23 李關(guān)云 來源:21世紀經(jīng)濟報道
“要給央行的貨幣政策提供有利空間，如果有朝一日央行提高存款準備金，大家不要有過多恐慌。”7月22日，前中國人民銀行副行長吳曉靈在中歐陸家嘴國際金融研究院發(fā)表演講時說。
為了應(yīng)對金融危機，各國的貨幣政策都比較寬松。今年上半年，我國新增信貸7.3萬億元，相當(dāng)于2007年同期數(shù)據(jù)的2倍。吳曉靈指出，這種天量信貸已經(jīng)“偏離了”適度寬松的貨幣政策，為今后經(jīng)濟調(diào)整埋下隱患。
目前歐美各國都已經(jīng)開始尋找量化寬松貨幣政策的退出機制，以避免引發(fā)嚴重的通脹預(yù)期。吳曉靈指出，歐美量化寬松政策主要通過提供短期信貸執(zhí)行，比較容易進行調(diào)整；而我國上半年新增信貸中48%屬于中長期貸款，調(diào)整難度相對較大。
歐美采取量化寬松政策，是因為商業(yè)銀行貸款增速下滑和貨幣乘數(shù)下降，央行需要加大基礎(chǔ)貨幣投放量來彌補商業(yè)銀行惜貸所產(chǎn)生的信用萎縮。吳曉靈認為，正是由于歐美商業(yè)銀行普遍存在惜貸現(xiàn)象，量化寬松政策目前并未造成嚴重通脹預(yù)期。美國從2007年6月至今年5月，基礎(chǔ)貨幣增幅高達114%，而廣義貨幣(M2)增幅僅為9%。
吳曉靈指出，中國執(zhí)行寬松貨幣政策的背景與歐美有很大差別。中國并沒有經(jīng)歷真正的金融危機，銀行業(yè)也不存在有毒資產(chǎn)和信用萎縮的問題。而2008年中國央行連續(xù)5次降息和4次降低存款準備金率，已經(jīng)強烈刺激了商業(yè)銀行的放貸沖動。一方面，4次存款準備金下調(diào)直接令商業(yè)銀行產(chǎn)生了更多的放貸資源；另一方面，5次降息中，貸款利息降幅要大于存款利息降幅，這就導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸差收窄，直接降低了商業(yè)銀行的盈利能力。目前幾大國有商業(yè)銀行都已成為上市公司，在盈利壓力下只能通過擴大放貸規(guī)模來獲取利潤。
吳曉靈認為，目前至關(guān)重要的是要確定全年新增信貸目標，央行圍繞這個目標去采取各種政策工具進行調(diào)控。
與歐美實質(zhì)上的零利率政策相比，目前中國的利率相對較高。因此，吳曉靈認為加息的空間比較小，她認為提高存款準備金率是凍結(jié)流動性的最好手段，產(chǎn)生的社會成本也最小。
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