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 王勇
工學碩士。9年證券從業經驗，5年基金從業經驗。2004年加盟泰達荷銀基金公司，先后擔任研究員、基金經理助理、研究主管等職務。2008年8月起擔任合豐成長基金經理。
在基民眼里，他是熊市里的抗跌英雄，去年股票型基金排名第一的明星基金經理。
在同事眼里，他是個性耿直的性情中人，為了原則敢于在投研會上“放炮”。
他對自己的評價是個性保守，原則性很強。
他就是王勇，帶領泰達荷銀合豐成長基金在2008年單邊下行的市場里努力抵御系統性風險，將行業基金的特點發揮得淋漓盡致。正是這位價值投資的“原教旨主義者”，始終不渝地從眼花繚亂的“成長故事”中發現真正的價值，為合豐成長這只很有“個性”的行業基金證明了存在的價值。
固執源于信仰
“我這個人比較保守，有時候自己也覺得原則性太強，靈活性不足。”說到自己的性格，王勇評價道。
王勇的固執源自對價值投資的信仰。
“什么是價值投資理念？它應該像墓志銘一樣，一百年后你看這個東西還是對的。”
作為一位專注于成長投資的基金經理，總會面對無數包裝各異、精彩紛呈的成長故事，王勇用來撥開偽裝的利器是企業的價值。而在資金推動色彩濃厚、投機心態充斥的A股市場進行成長投資，王勇抵御誘惑的盾牌依然是價值投資。
王勇的保守源自豐富的人生閱歷。學的是電氣工程，畢業后供職于銀行、私募、券商，最后到了公募基金。但在王勇心中，過去的工作經驗對他影響最大的是銀行和私募的經歷。工科出身的他畢業后進入一家銀行做項目審計，在這里，剛剛進入社會的王勇對中國經濟有了第一次近距離觀察。
“給我印象最深的是給一家老牌制造企業做債轉股，當時是1994年，通貨膨脹已經很高了，什么東西都很貴。廠子當時花了幾百億進行擴張，投產后發現沒有需求。審核完，我們發現能收回來的只有不到50億。”從此以后，王勇對高通脹環境下還拼命進行資本擴張的企業通通“畫個問號”。
離開銀行后，王勇投身私募基金，開始與資本市場結緣。三年的經驗，鍛造了王勇扎實的研究功底，也讓他對價值投資有了更深的認識。“從很多成功投資人士的經驗看，長期堅持做價值投資，比跟著市場走風險要低得多。”
2004年，王勇正式加盟泰達荷銀。“銀行和私募讓我學到很多東西，進入公募后實際是對這些積累不斷釋放和驗證的過程。”
多年從業經歷的積累，給王勇的投資理念深深地烙上了價值投資的印記。“投資的至高境界是簡單化，實際上最后就是回答兩個問題：好不好，貴不貴。”
但人性的貪婪和恐懼總是讓投資者在簡單的道理面前犯錯誤。“是不是價值投資，關鍵看你能不能堅持。市場總是情緒化的，股價波動經常會偏離合理的估值中樞。但我相信，做價值投資，以估值為準繩，風險會相對可控。”
“非典型”基金
作為一只行業基金，合豐成長對投資范圍有著苛刻的要求，股票投資的80%必須投向成長型品種，主要包括電子、信息技術、醫藥生物等行業。不過，合豐成長這只“非典型”基金落到王勇手里，卻如魚得水、相得益彰。
“去年市場存在系統性風險，這只基金的主要投向和宏觀經濟的相關性較低，確實占了便宜。不過如果市場是一個百花齊放的普漲行情，我的這只基金就有點非典型了。”王勇調侃地說。
“作為基金經理，肯定要去適應產品，不能讓產品適應你。”王勇覺得，盡管合豐成長對成長性行業的定義比較狹窄，但仍給他留下了騰挪的空間。
合豐成長的投資范圍中，醫藥股和科技股可以互補。“醫藥是天生的防御性品種，屬于穩定價值型的行業，而科技股彈性很大。”正所謂長線保護短線，產品設計者的苦心讓王勇十分欽佩。
“這個產品是公司借鑒海外經驗設計的，具有鮮明的行業特征，我覺得產品設計蠻有邏輯的。”
不過，國內投資者并沒有成熟到自己進行資產配置的階段，王勇也坦承排名的巨大壓力。“投資以價值為準繩，這個肯定要守住。但當市場情緒好的時候，估值會放大，這個時候相對估值也很重要。”
但王勇心中始終繃著絕對估值這根弦，一旦發現估值高得離譜、市場面臨調整時，減起倉來絕不手軟。實際上，2008年合豐成長之所以名列前茅，很大程度應歸功于年初就堅持低倉位，從而極大地增強了基金的抗跌性。
穿透成長迷霧
合豐成長的“非典型”，給王勇提供了展現成長投資魅力的機會。“因為可選的股票籃子很小，還得保證挑選出來的公司能戰勝市場，所以這只基金對精選個股的要求特別高。”
在多年的投資經歷中，王勇對成長性行業傾注了大量的時間和精力。王勇歸結為，“成長型投資需要回答的問題是：公司是否具有估值持續上升的邏輯。”
談到成長性行業與周期性行業估值的差異，換句話說，什么樣的企業配得上高估值？王勇認為可以學習風險投資（PE）的經驗，看它是否具備良好的盈利模式。借鑒PE的經驗，王勇認為好的盈利模式要么有剛性需求，要么企業有定價權。
“以一家生產抗腫瘤藥的企業為例，抗腫瘤的藥不像白酒，錢多時多喝，錢少時少喝。得了病必須要治，這個是剛性需求。再看它的定價權是否持續存在，如果需求上升，你有定價權，市場會越來越大，這樣的企業賺錢幾乎是必然的。”
不過，成長類企業通常都會把自己的盈利模式描繪得“看上去很美”，如何“借一雙慧眼”，分辨出企業確定的增長能力，王勇通常會用現金流來“穿透迷霧”。
“現金流充沛，而且凈利潤質量很高，跟現金流匹配得很好的公司，在成長性行業里我會非常喜歡，給它很高的估值。但是一個現金流持續下降的公司，哪怕盈利模式吹得天花亂墜，我也會覺得站不住腳，不能持續。”
以現金流作為評判盈利模式的落腳點，王勇經常借助DCF（現金流折現）模型對企業進行估值。“我們過去幾年做了很多DCF模型，最終得到的結論是DCF的結果可能并不重要，但它給你提供的邏輯很重要。因為你在做現金流折現的時候，要預測公司明年的固定資產投入是多少，增加了多少折舊，營運資金增加多少等等。把這些因素考察一遍，你會發現影響企業未來現金流的關鍵因素，也會了解企業未來發展的各種可能性。”
案頭工作必不可少，但若想真正了解企業的成長價值，還是要做實地調研。“上市公司的調研，我覺得光跟管理層聊是不夠的，需要收集競爭對手、上下游等方方面面的信息。”
王勇坦言，這些經驗都是一再犯錯后得出的教訓。“企業告訴你的東西有時候是出于自己的目的，多渠道掌握信息，你再和它交流時就更有底，呈現在你面前的將是一個透明的企業。” |