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在日前于北京舉行的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》發(fā)布會(huì)上，世行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、報(bào)告主筆高路易表示，中國(guó)的通貨膨脹處在可控狀態(tài)，而其原因是中國(guó)目前的利率處于較低水平，因此中國(guó)不會(huì)發(fā)生惡性的通貨膨脹。他并且認(rèn)為，中國(guó)可以讓利率在貨幣政策中發(fā)揮更大的作用。(6月19日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》)
高路易先生的這個(gè)觀點(diǎn)，只說(shuō)對(duì)了一半。中國(guó)的低利率政策確實(shí)是抗擊通貨膨脹的有效工具，它使企業(yè)能夠以比較低廉的利息代價(jià)得到資金支持，這在兩年來(lái)全球金融危機(jī)肆虐的關(guān)鍵時(shí)刻可以看得很清楚，我國(guó)央行通過(guò)降低銀行存款準(zhǔn)備金率、降息等手段使大量銀行信貸流向市場(chǎng)，保證了市場(chǎng)擁有充足的流動(dòng)性，使眾多企業(yè)以較小的代價(jià)度過(guò)了危機(jī)。但是，這種低利率政策帶來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題是，銀行信貸在去年的大量投放，實(shí)際上已經(jīng)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，因此其中有相當(dāng)成分流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，它直接導(dǎo)致了蔓延于全國(guó)的房?jī)r(jià)快速上升，使政府現(xiàn)在不得不花很大的精力來(lái)調(diào)控這個(gè)市場(chǎng)。信貸過(guò)量增長(zhǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的危害也很大，它向市場(chǎng)管理部門(mén)和投資者都發(fā)出了錯(cuò)誤信號(hào)，市場(chǎng)管理部門(mén)借著泡沫的泛濫加緊推動(dòng)融資，并冒險(xiǎn)推出股指期貨等風(fēng)險(xiǎn)巨大的衍生產(chǎn)品，投資者則無(wú)視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)盲目投資，遭遇了重大的財(cái)產(chǎn)損失。所以，低利率政策支配之下的信貸爆發(fā)式增長(zhǎng)，在一定程度上又反過(guò)來(lái)提高了通貨膨脹產(chǎn)生的可能性。
實(shí)際上，目前我國(guó)的利率不僅是低利率，而且已經(jīng)是負(fù)利率。從寬貨幣政策的推行，在造就市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的同時(shí)，也使市場(chǎng)物價(jià)出現(xiàn)了持久的上升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前不久公布的5月份主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)的CPI指數(shù)同比增長(zhǎng)已達(dá)到3.1%，但我國(guó)目前一年期存款利率為2.25%，這意味著我國(guó)銀行儲(chǔ)蓄的利息已經(jīng)不足以讓儲(chǔ)戶對(duì)沖CPI上漲幅度，儲(chǔ)戶存入銀行的資金，實(shí)際上在遭受著貶值的損失。按照通常的理解，這已觸碰到通脹的警戒線。更為重要的是，長(zhǎng)期實(shí)行的低利率政策與CPI指數(shù)的不斷上升，使兩者之間形成了一個(gè)明顯的“剪刀差”，已經(jīng)導(dǎo)致我國(guó)的利率出現(xiàn)倒掛，儲(chǔ)戶將錢(qián)存進(jìn)銀行，不再是一種保值手段，相反成了一種缺乏經(jīng)濟(jì)意識(shí)的“傻瓜行為”。
但是，我國(guó)是一個(gè)儲(chǔ)蓄大國(guó)，將余錢(qián)存入銀行，這是城鄉(xiāng)居民最為基本的一種理財(cái)手段。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著城鄉(xiāng)居民收入的不斷提高，我國(guó)銀行存款也呈現(xiàn)直線上升的狀態(tài)，但負(fù)利率的長(zhǎng)期存在使這種樸素的愿望難以實(shí)現(xiàn)。如果考慮到中國(guó)還有不少貧困者，他們的余錢(qián)本來(lái)就不多，存入銀行的資金也有限，但負(fù)利率卻使他們的存款在銀行中不斷地貶值，就更說(shuō)不過(guò)去了。目前，我國(guó)政府正在大力倡導(dǎo)提高城鄉(xiāng)居民收入，但這決不僅僅是指提高他們的勞動(dòng)報(bào)酬，提供增加財(cái)產(chǎn)性收入的制度保障，同樣應(yīng)是其中的一個(gè)重要內(nèi)容，而負(fù)利率的存在與這一宗旨是背道而馳的。
事實(shí)上，最近幾個(gè)月來(lái)，隨著CPI的不斷上升，是否需要加息已經(jīng)成為貨幣政策管理當(dāng)局必須認(rèn)真考量的一個(gè)問(wèn)題。由于擔(dān)心加息可能導(dǎo)致通脹威脅加大，央行在這方面顯然有點(diǎn)舉棋不定。但是，讓負(fù)利率狀態(tài)長(zhǎng)期存在，并將其作為控制通脹的一個(gè)手段來(lái)使用，這其實(shí)是需要以犧牲廣大城鄉(xiāng)居民應(yīng)有利益為背書(shū)的，從根本上說(shuō)，當(dāng)城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄熱情挫傷以后，如果按照一些人的如意算盤(pán)，儲(chǔ)蓄額真的出現(xiàn)了下降，對(duì)于眾多商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，不見(jiàn)得就是一件好事。
而當(dāng)城鄉(xiāng)居民手中持有的現(xiàn)金不再存進(jìn)銀行，而是投入消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)固然可以拉動(dòng)一兩個(gè)百分點(diǎn)，但隨之而來(lái)的便是物價(jià)的上升，CPI指數(shù)的進(jìn)一步走高，通貨膨脹的威脅也進(jìn)一步加大。
對(duì)于我國(guó)的普通民眾來(lái)說(shuō)，通貨膨脹可能是一個(gè)抽象的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，但由通貨膨脹所帶來(lái)的物價(jià)上漲卻是十分直觀的，它帶來(lái)的直接后果便是貨幣購(gòu)買(mǎi)力的下降。因此，作為貨幣政策管理當(dāng)局來(lái)說(shuō)，必須考慮到民眾在這方面的承受能力，并積極利用貨幣政策來(lái)幫助民眾減少這方面的憂慮，用加息來(lái)縮小或者撫平負(fù)利率對(duì)民眾財(cái)富的消蝕，就是一個(gè)行之有效的積極手段。如果貨幣政策管理當(dāng)局只是為了達(dá)到控制通脹的目的而對(duì)負(fù)利率狀況聽(tīng)之任之，那么，很可能出現(xiàn)的結(jié)局是，控制通脹的目的沒(méi)有達(dá)到，廣大中低收入者唯一的理財(cái)通道也被堵塞，他們只能被動(dòng)地承受自己的財(cái)富縮水而無(wú)能為力。 |