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紙幣危機(jī)第一次成為關(guān)鍵詞。 當(dāng)歐元危機(jī)以出乎大多數(shù)人意料之猛烈撲來(lái)時(shí)，對(duì)政府債務(wù)和紙幣信用的憂慮，首次上升為世界經(jīng)濟(jì)金融的主話題。嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)提出了幾個(gè)必須要回答的問(wèn)題：歐元還能挺多久？假如歐元崩潰了，美元會(huì)怎樣？歐元危機(jī)對(duì)中國(guó)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？ 在試圖回答這些問(wèn)題之前，請(qǐng)?jiān)试S筆者回顧一下過(guò)去幾年來(lái)對(duì)紙幣危機(jī)不斷發(fā)出的警告： ——今年年初，《2010-2014：全球紙幣危機(jī)與中國(guó)社會(huì)變革》一文敲響了最后的警鐘：伯南克式的“開(kāi)著直升機(jī)撒鈔票”不能解決任何實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，它除了制造新一輪更短周期的金融泡沫外，只能將財(cái)富集中到更加少的人手中，將更加恐懼紙幣體系崩潰的人們趕到黃金和大宗商品的陣營(yíng)中； ——2009年2月9日，《金融危機(jī)第三階段：誰(shuí)是諾亞方舟》指出，各國(guó)紙幣已經(jīng)或正在零利率化、負(fù)利率化，黃金價(jià)格一枝獨(dú)秀：黃金對(duì)美元漲，美元對(duì)大宗商品漲。如果美元和紙幣勢(shì)力不能再次有力地“鎮(zhèn)壓”黃金，一旦被其突破，并站穩(wěn)1000美元之上，將動(dòng)搖信用貨幣體系的根本； ——2004年11月25日，《全球經(jīng)濟(jì)龜裂 石油陰霾加劇》一文預(yù)測(cè)：整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的冰面正在裂開(kāi)一條巨大的鴻溝，它的一邊是美元，另一邊是歐元。世界經(jīng)濟(jì)生態(tài)平衡正被打破，從舊平衡破碎到新平衡重建，只有天曉得人類會(huì)付出怎樣慘烈的代價(jià)。 這中間的主邏輯是一脈相承的：即在1971年擺脫了黃金的制約后，美元紙幣的不斷濫發(fā)，衍生出越來(lái)越大的證券資產(chǎn)泡沫和金融衍生品泡沫。金融衍生品泡沫的破滅，產(chǎn)生了驚人的流動(dòng)性黑洞，吞噬了華爾街的諸多大鱷。此為金融危機(jī)的第一階段。為了拯救金融體系，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府不得不印出更多的鈔票，這種行為本質(zhì)上是將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)移到政府身上，這是金融危機(jī)的第二階段。 當(dāng)政府債務(wù)急劇擴(kuò)張，越來(lái)越多的投資者對(duì)政府的償債能力產(chǎn)生懷疑。投資者拋出風(fēng)險(xiǎn)最高的那些國(guó)家的國(guó)債和國(guó)債衍生品，首當(dāng)其沖的是冰島、希臘這樣的國(guó)家。但真正的核心危機(jī)卻是在美國(guó)，危機(jī)后，美國(guó)國(guó)債迅速擴(kuò)張到了現(xiàn)在的13萬(wàn)億美元，2011年初，美國(guó)國(guó)債與GDP之比預(yù)計(jì)將達(dá)到99.5%。 2010年美國(guó)的國(guó)債銷售壓力巨大，全年預(yù)計(jì)銷售2.22萬(wàn)億美元，但美聯(lián)儲(chǔ)能夠購(gòu)買的額度只有1900億美元，約2萬(wàn)億美元的國(guó)債需要市場(chǎng)來(lái)消化，這是2009年的近10倍。如何將這些國(guó)債銷售出去，成為美國(guó)的頭等大事。 在這種情況下，美元的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手地區(qū)——?dú)W元區(qū)的金融動(dòng)蕩，也就順理成章。因?yàn)檫@是恐嚇全球資本在美元近乎零利率的情況下到美國(guó)避險(xiǎn)的最直接有效的手段。 這場(chǎng)做空歐元的戰(zhàn)役就是在這樣的背景下發(fā)生的。盡管希臘的債務(wù)問(wèn)題很大，但是它并不比美國(guó)加州更糟糕；歐元區(qū)的負(fù)債水平不低，但比美國(guó)仍有差距。歐洲經(jīng)濟(jì)的基本面顯然也比美國(guó)更為扎實(shí)，但是歐元仍是一只有縫的蛋——至少有兩條：一是希臘、西班牙的高負(fù)債；二是歐元區(qū)財(cái)政不統(tǒng)一，政治上松散。 更重要的是，歐元區(qū)在金融軟實(shí)力上遠(yuǎn)難望美國(guó)項(xiàng)背。美國(guó)及其盟友英國(guó)的五種金融進(jìn)攻性戰(zhàn)略力量——對(duì)沖基金、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、金融衍生品、投機(jī)領(lǐng)袖和金融輿論，在此次歐元危機(jī)中高度一致，配合默契。先是高盛對(duì)希臘央行搞了個(gè)臥底，在定向爆破希臘CDS危機(jī)后，對(duì)沖基金立刻發(fā)力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和金融輿論迅速放大市場(chǎng)恐慌，而投機(jī)領(lǐng)袖們的實(shí)時(shí)發(fā)言把握了做空歐元的節(jié)奏。這是一場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)直播的精彩的貨幣反擊戰(zhàn)！ 盡管英美金融巨頭們一致認(rèn)為歐元行將崩潰，但現(xiàn)在做出這個(gè)判斷仍為時(shí)尚早，畢竟歐洲經(jīng)濟(jì)的基本面比美國(guó)更好一些。更重要的是，在做空歐元的高峰，美國(guó)市場(chǎng)后院起火：道指的千點(diǎn)大跌，盡顯股市高處不勝寒的恐懼；5月20日，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，使美股如驚弓之鳥(niǎo)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)大跌3.9%。這表明，在美元自身不穩(wěn)的情況下，繼續(xù)做空歐元，導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)也會(huì)深受連累。 鑒于歐元危機(jī)首先是紙幣危機(jī)，其次才是歐元區(qū)的紙幣危機(jī)，任何一個(gè)大國(guó)的紙幣危機(jī)都會(huì)打擊對(duì)所有紙幣的信心。再加上全球經(jīng)濟(jì)一體化如此之高，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)，特別是歐美金融機(jī)構(gòu)中相互持有對(duì)方紙幣資產(chǎn)都不少，所以很難完美達(dá)成損人利己的目標(biāo)。本質(zhì)而言，各國(guó)紙幣都是全球紙幣危機(jī)的一根繩上的螞蚱，即使是最強(qiáng)勢(shì)的紙幣也很難做到將所有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手放倒，自己則大獲全勝，笑到最后。 因此，歐元的崩潰并不符合美國(guó)的利益，盡管它的動(dòng)蕩符合美元短期國(guó)債出售的需求，但其副作用是非常明顯的，即從根本上動(dòng)搖世人對(duì)信用貨幣的信心。 在此種貨幣金融博弈升級(jí)的情況下，中國(guó)也必須高度警惕，認(rèn)真對(duì)待美元?jiǎng)萘蛧?guó)際熱錢戰(zhàn)略做空中國(guó)的可能性——以中國(guó)推出股指期貨為契機(jī)，加上對(duì)中國(guó)樓市泡沫破滅大力做空，全球經(jīng)濟(jì)二次探底帶來(lái)的外需下降，其風(fēng)險(xiǎn)并不小。最近中國(guó)股市、樓市和經(jīng)濟(jì)的最新信號(hào)，似乎在初步驗(yàn)證這個(gè)判斷。 展望未來(lái)，中國(guó)也沒(méi)有必要過(guò)度恐慌，因?yàn)橹袊?guó)的資產(chǎn)泡沫最小，財(cái)政和貨幣政策的空間還比較大，還是有點(diǎn)本錢與其他大國(guó)比賽忍受力的。倘若能將此危機(jī)轉(zhuǎn)化為改革攻堅(jiān)的契機(jī)，則能為未來(lái)20年的發(fā)展打開(kāi)新空間。