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歐盟決定成立基金，防止“希臘病”擴散。未來三年希臘財赤再增500億美元，即政府負債相當于GDP的150％，未來兩年需額外700億美元去支付債務，每年GDP的8%-12％將用作支付利息。希臘危機過去了嗎？
道指遲早見9000點
周期性復蘇趨勢止于去年8月，中國內地又再進入調整期，去年11月香港加入，而美國今年4月27日才加入。換言之，上海Ａ股已成為領先指標。上周末上證指數(shù)14天RSI見21.2（2008年9月18日RSI見17.75開始進入牛市），意味Ａ股開始尋底。理論上，Ａ股最先見底，然后才輪到港股，最后才是美股——Ａ股走在港股之前三個月，港股走在美股之前五個月。我老曹估計美股要調整10％，上周竟在一天之內達標；這次各位不可再賴我老曹沒有事先警告。各位如在4月份沒有減持，到5月又可怪誰？過去十三年我們經歷過亞洲金融風暴、科網股泡沫爆破、香港樓價下調65%、環(huán)球金融海嘯，面對這次歐元危機，應該處變不驚，道指9000點或遲或早可見！高盛估計，年底前A股將完成調整，未來有機會上升25％，理由是滬深300預測PE只有18倍，而2007年10月高達52倍。
1929年華爾街危機發(fā)生后，美國GDP兩年內降50％，需二十年到1950年才重返1929年水平。1989年日本資產泡沫爆破后至今二十年，日本GDP仍未重返1989年水平。香港樓市泡沫1997年爆破，十三年過去了，除豪宅外，其余皆未重返1997年水平。
2007年10月美國出現(xiàn)金融海嘯，股市大跌18個月才反彈，至今為止很多人仍不同意美股長期熊市自2007年10月已經開始。其實美股熊市2000年已開始，2001年受格林斯潘干擾，令那次衰退變成“迷你型”，美股2002年10月起止跌回升，到2007年10月變成金融海嘯，令美國經濟面對低增長及高失業(yè)率期，這是為何金價2001年起恢復上升的理由。至于去年3月份開始上升的美股，相信升勢又再結束。這次海嘯中美國家庭在股市損失8萬億美元，在樓市中損失6萬億美元，相當于2008年全年的GDP！
房利美要求再注資106億美元，因為今年首季虧損進一步擴大，一旦獲批，意味聯(lián)邦政府共注資613億美元仍救不了房利美，相信房貸美亦好不了多少。如政府繼續(xù)發(fā)債，恐怕債券市場很快就頂不住。今天美國的情況同2007年前不再一樣，環(huán)球進入再平衡期（Rebalancing），即中國增加消費、美國增加儲蓄。美國貿赤由2006年的7600億美元降至去年的3790億美元，中國貿易盈余亦開始收窄；過去三十年中國生產、美國消費的日子開始逆轉。
再膨脹衰退是趨勢
美股牛市1982年開始、2000年結束，但透過現(xiàn)代金融工具，在2003年至2007年令牛市再延續(xù)了幾年才死亡。去年3月透過量化寬松政策，這只早已死亡的牛再度復活……這么搞下去，真不知如何收場。至于債市則較清晰，牛市由1981年開始，2009年結束，共28年。
1969-1982年我們身處通脹失控期，1983-2007年我們進入資產泡沫期，最后引發(fā)全球金融海嘯。2008年起進入再膨脹衰退期（Reflationary
Recession），這是今后的大趨勢。在這段日子，政府不斷增加鈔票供應量，但衰退卻揮之不去，最后結果如何？因欠缺歷史參考，沒有人能知道，唯一經歷過再膨脹衰退的國家是日本，但其它國家情況不一定類似。
1969-1980年是金價跑贏一切期；1983-2007年是資產泡沫期，包括1980年代的日經、90年代的科網股及21世紀的中國A股，夾雜其中的有油價泡沫、地產泡沫……誘因是，再膨脹形勢下貨幣供應量太多，產生流動性陷阱，但經濟卻好不起來。無論企業(yè)還是國家，一旦負債太重遲早要出事，但沒有人知道會何時出事。若沒有再膨脹因素，我們其實已進入通縮期。1930年代美國通縮，令40年代美國經濟重生；反之，1990年至今，日本在再膨脹政策下，經濟卻半死不活。
經過新一輪再膨脹后，Bargains
are scarce（便宜貨變得稀少），許多項目都變得十分多變。
希臘2017年前不會好轉
希臘等“歐豬”國家經濟出問題，證明單一貨幣對小國不利。希臘、葡萄牙、西班牙等國家競爭力一向不及德國、法國。西班牙失業(yè)率達20％，過去一直利用貨幣貶值去保護自己。在單一貨幣環(huán)境下，外資大量涌入（目前希臘國債70％由外國人持有），雖帶來短暫繁榮，同時令負債大增。到2011年希臘政府負債相當于GDP
的135％，仍然未及日本國債占GDP的227％那么高，區(qū)別是日本政府國債由日本國民擁有，希臘國債卻由外國人持有。IMF介入后，希臘實施緊縮政策，估計將令今年GDP出現(xiàn)負5％的增長，情況有如1997年8月亞洲金融風暴后IMF介入，令不少東南亞國家1997年及1998年GDP均出現(xiàn)負增長，最后引發(fā)社會不穩(wěn)定。IMF方案將令希臘在2017年前都沒有什么好轉。
1978至1989年是中國告別過去、重新出發(fā)的年代，大量國企員工下海，中國由計劃經濟走向市場經濟，令大量倒賣出現(xiàn)。1990至2007年是“西方一切都比中國好”時代，亦是中國最多大學生出國留學的時期。2007年10月金融海嘯發(fā)生后，國人開始反思：幾百年前中國是世界上最強大、最富有的國家，當時英國仍很落后，美國甚至仍未出現(xiàn)……看來并非一定是西方好；加上2008年北京主辦奧運會、2010年上海世博，進一步加強國人的信心，西方開始擔心中國的挑戰(zhàn)。過去200年中國人從來沒有的那份自信心，2008年開始回來了。西方列強計劃利用1985年對付日本的方法對付中國，就是逼人民幣升值去削弱中國的競爭力，更指控中國操控匯率，并形容中國房地產出現(xiàn)泡沫，以及向中國貨抽懲罰性關稅等。
自從1978年中國政府實施改革開放政策后，全球化速度加快，大大提升全球的競爭力。到2001年中國加入WTO，進入資源短缺期，開始從海外大量入口資源，引發(fā)原材料漲價潮，直到2007年10月美國出現(xiàn)次按危機后，美國經濟面對通縮威脅。2009年初在中國政府4萬億元人民幣經濟刺激方案及3月份美國政府批準7000億美元量化寬松政策后，美國通縮威脅暫時解除。
今年中國政府著手整理樓市泡沫，歐盟則面對“黑豬”問題。標普500指數(shù)自去年3月9日至今上升80％；美國失業(yè)率雖然去年10月起回落，但仍較同年3月上升44％。去年第四季美國GDP升5.6％，今年第一季升幅又慢下來。
京滬深等一線城市許多莊家已大舉出貨，一次過出清幾十套甚至上百套住宅，回流資金數(shù)千萬甚至過億人民幣。上述資金約26％已流向二三線城市，更多資金留下來準備作為日后購買房地產股之用。
內地房市不會一沉不起
北京神農投資執(zhí)行董事陳宇認為，房地產已完成保持中國經濟增長的使命，泡沫已開始危害民生，相信未來升幅有限。法國巴黎百富勤及花旗集團估計，這次內地樓價將下調20％。央行貨幣政策委員會委員李稻葵接受訪問時估計，這次樓價下調幅度不應超過10％，并認為未來12-18個月房地產市場會出現(xiàn)一定的價格調整，但長期看房價被打下去的可能性不大。SOHO中國董事長潘石屹認為，近期出臺的政府政策已精確地打擊投機買房行為，未來市場或許出現(xiàn)部分退房現(xiàn)象，但開發(fā)商太有錢矣，雖然成交量降低，但開發(fā)商主動降價可能性不大。
官方統(tǒng)計數(shù)字顯示，去年10月中國城鎮(zhèn)居民收入22316元，即家庭年收44632元；今年2月北京四環(huán)路商品房平均售價首次突破30000元一平方米，即一套一百平方米房子售價300萬元，相當于一般家庭67.2年收入；而住房貸款只有三十年期，即大部分人根本負擔不起置業(yè)。這次樓價上升始自2009年初，背景是超寬松貨幣政策。上述政策是中央用來對付全球金融危機，卻令大量資金流入樓市。
去年全國660個城市平均樓價4695元一平方米，較2008年升24％或每平方米升813元，今年出現(xiàn)調整無可厚非，但認為是泡沫爆破便言過其詞。1990年日本已完成工業(yè)化及城市化，人均收入非常高。中國內地目前只有北京、上海、廣州、深圳等完成工業(yè)化及城市化，其它大城市仍未完成，其中七十個城市更沒有顯著變化。未來二十年每年仍有1200萬到1500萬人口由鄉(xiāng)村涌向城市，更何況目前中國人均收入4000美元都未到。看來看去，中國2010年房地產情況最多只是1981年的香港，而非1990年的日本。1980年中國服務業(yè)占GDP的
13.1％，到2009年亦只占39.1％。去年首八個月中國創(chuàng)造了757萬個新職位，第三產業(yè)仍大有發(fā)展空間。過去三十年中國GDP以年率9.5％的速度上升，未來十年GDP增長率仍可達8％——2009年GDP增長8.5％，其中20％增長率來自凈出口，其余來自投資及內需；中國對出口依賴度并不如1990年前的日本。今天中國有2.3萬億美元儲備，即政府有足夠財力繼續(xù)支持各項投資及基建。經過三十年改革開放后，大約25％的中國人口受惠，另75％的人口受惠不多；透過深化改革開放，中國GDP仍有條件保持高增長。 |