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| 2009-11-13 作者:陸前進 來源:上海金融報 |
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中國總理溫家寶11月8日在埃及出席中非合作論壇第四屆部長級會議時表示，希望美國保持赤字的適度規模，從而保持匯率的基本穩定。據報道，本周末在新加坡舉行的亞太經合組織APEC領導人會議，可能也會討論美元貶值問題。
目前美元持續下跌，美元指數跌近75，并多次下跌到75下方，最近黃金價格上漲到1110美元左右。隨著美國經濟有所好轉，美元的避險功能減弱，對美元的需求下降。同時，美國的低利率和財政赤字居高不下，導致美元持續走軟。筆者認為，在目前的情況下，美元將繼續保持弱勢，可能還會震蕩下跌；即使有所反彈，也只是暫時的。
首先，美國經濟復蘇的基礎還不牢固。盡管部分經濟數據有所改善，如美國第三季度GDP增長3.5%，為一年來首次正增長，但是面臨的問題仍然較多，短期內經濟不可能迅速恢復，宏觀經濟面不支持美元走強；但一般來說，匯率是兩國貨幣的比價，美元走強要建立在美國經濟在全球經濟中保持一定增長的基礎上。由于金融危機的沖擊，美國經濟增長勢頭難以好于其他國家。
其次，美國刺激政策的退出將是遲緩的。美聯儲主席伯南克曾表示，在美國經濟取得足夠改進時，美聯儲將收緊貨幣政策。美聯儲11月3—4日議息會議表示，將繼續維持聯邦基金基準利率在0—0.25%的區間不變。由于保持刺激經濟政策，美國的財政赤字也不會迅速下降，美國財政部公布的2009財政年度赤字為1.42萬億美元，相當于美國國內生產總值GDP的10%，創第二次世界大戰結束以來最高紀錄，美元走軟的勢頭不會改變。
再次，美國口頭和實際行動也不會一致。目前美國的失業率仍然居高不下，10月份達到10.2%，創下1982年來的最高值。盡管美國政府口頭上支持強勢美元，但具體措施上不會采取強勢美元的政策，弱勢美元有利于刺激出口，促進就業。而最近美國貿易保護主義愈演愈烈，也反映了美國政府希望盡快解決國內就業問題。所以，短期之內美國也不希望美元堅挺，更不會走強勢美元道路。奧巴馬最近指出，美國經濟必須從過去的主要以債務推動型增長模式轉向出口推動型增長和制造業增長模式，意味著美國將更多地依賴出口，美元貶值是有利的。
最后，其他發達國家也不會干預美元匯率。在上次的西方七國財長會議上，并沒有涉及到美元，盡管日本和歐洲都對美元走弱表示擔心，如日財務大臣藤井裕久認為，日元走強主要因美元走弱所致。歐央行行長特里謝認為，匯率過度波動不利于經濟和金融穩定。但他們都沒有提及是否會采取行動。筆者認為，如果美國不采取切實行動，日本和歐洲是不愿意干預的，因為穩定匯率意味著要大量買入美元，如果不能夠有效阻止美元下跌，一旦美元繼續下滑，則干預的成本較高。最近亞洲國家為了保持本國產品的出口競爭力，普遍干預外匯市場，在匯市上大量購買美元，阻止本幣過快升值，但這并不能夠從根本上改變美元的頹勢。
由此可以看出，美元將保持弱勢或還會繼續震蕩下滑。美元貶值對我國也會產生很大的沖擊，我們必須采取相應措施抵御美元貶值的風險。
一是繼續維持人民幣匯率的穩定。隨著美元貶值，投資者都不愿意持有美元，希望盡快結匯，人民幣升值壓力加大；同時，國外熱錢預期人民幣升值也會涌入，進一步增加人民幣升值的壓力。目前人民幣存在升值壓力，人民幣是否要升值呢？一旦人民幣升值，則中國的出口形勢會惡化。此外，如果人民幣升值的趨勢確立，熱錢的流入將增加。筆者認為，在歐美貿易保護不斷加碼的情況下，我國仍然需要維持人民幣對美元匯率的穩定。
二是加強多元化的外匯儲備管理。外匯儲備的保值增值，一直是我國面臨的一個重要問題。
隨著美元貶值，我國將面臨外匯儲備的縮水風險。其防范措施主要是走多元化道路，擴大外匯儲備的使用范圍，不僅要購買金融資產，還要購買資源性實物資產，擴大對外直接投資，擴大先進技術設備等的進口；同時，不僅要持有美元資產，還要持有歐元、日元等多種貨幣的金融資產，以分散風險。
三是防范將來通貨膨脹。美元貶值將推動國際大宗商品上漲，如原油、黃金等大宗商品會繼續上漲。因此，應該擴大資源性產品的進口和儲備，防范將來的通貨膨脹。此外，美元的大量發行和美國財政高赤字導致投資者看跌美元，投資者就將資產轉移到亞洲及其他新興市場國家，如中國、日本等國，原因是這些國家的外匯儲備充足、匯率風險較小。資本流入我國，外匯儲備將上升。外匯占款增加，潛在的通貨膨脹壓力上升。目前我國對通貨膨脹保持警惕，要適時把握貨幣政策退出的時機和力度，保持宏觀經濟的平穩運行。
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