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近日，北京大學CCER中國經濟觀察第19次報告會公布的“朗潤預測”顯示，“四季度GDP增速有望達到10.6%，CPI有望轉正并增長0.5%。”
9月的CPI和PPI達到-0.8%和-7％，中國物價指數歸零的速度恐怕要低于預期。盡管M1與M2增速雙雙刷新近15年歷史新高，達到29.51%和29.31%，M1增速此次超過M2增速，而中國歷史上，M1出現20％以上的高增長皆與高通脹所伴隨。
但是，我們還能用中國的消費物價指數來研判中國通脹和通縮嗎？現行的中國的CPI成分構成，可以說以食品和制成品為主導。統計局所采用的八大類商品和服務中，其中食品權重占34％，雖然國內糧食價格也受到國外價格的沖擊，但農產品(000061,股吧)基本處于國內封閉運行。貨幣因素也可以影響到農業生產成本，如城市生活成本的上升直接拉高務農的機會成本，境外的貨幣因素所造成的輸入性通脹推動農業生產資料價格上漲等等，但由于封閉運行，這個過程還是緩慢而疲弱。
我們看到的，由于食品價格呈現明顯的季節性特征，而其占比在CPI中的決定性，所以中國的CPI也有很明顯的季節性因素，一方面顯示豬肉價格對消費物價指數確有重要影響,另一方面也反映出食品占CPI權重達三成的比例過高。具體看，這種季節性有年度的，如所謂CPI的“豬周期”，也有月度的，如一年中中國的月度CPI隨農產品價格波動而呈現出明顯的“前高后低”的規律。所以，若以CPI變化趨勢來揣測中國貨幣部門明年是否會加息，恐怕都很難。因為如果沒有大的外部沖擊的話（如美金的突然崩跌），明年的月度CPI將呈現典型“前高后低”的季節性規律，一季度左右沖頂后，會出現自然回落，若如此趨勢，央行還有必要加息嗎？
再看CPI的制成品成分。衣著占比9.1%
，家電占比6％，交通運輸（汽車）占比10.4%，合計權重高達26％。眾所周知，這些制成品（中國是全球最大供貨商）被龐大的產能壓制著，很難漲升，甚至成為每年拉低CPI的主要因素。這就是很多專家講中國過剩產能壓制通脹的理由。而中國的家庭日常中對于這些可選消費品的需求真有那么大嗎？
再看服務類的價格成分，
娛樂教育 14.2％， 醫療10％ ，住房
13.2％。教育、醫療和住房這倒是中國家庭的必選消費品。教育和醫療的權重，雖然根據統計局的說法是按照正常嚴格的調查程序所獲取的比例，完善的社保體制下的發達國家或是確當的常用方法。但是中國的教育和醫療體制的改革和社會保障體制的不健全，現行調查的權重就未必反應中國家庭的真實需求結構。
統計調查顯示他們教育和醫療支出比重不大，但這不是因為沒有需求，而是無力消費，因為對于他們來說，教育和醫療價格的“通貨膨脹”實際是無窮大。
住房價格的飆漲卻無法在當下的中國的物價指數中反映，這是統計飽受詬病的最主要的地方。盡管按照發達國家的國際慣例，購房為投資行為，而非消費行為的界定，不應計入消費物價指數。但是請不要忘記，這其中一個重要的隱含前提。那就是，在成熟經濟中，購房與租房的比例已經趨于相對比較穩定，房價與租賃價格偏離不會太大，如此房價實際上是以“虛擬租金”的形式在CPI中加以體現。CPI度量購買力的誤差較小。
而中國房地產商品市場的發展還處于初級階段，加之眾多缺陷，中國民眾購房需求遠大于其他國家，因而，物價指數遠脫離居民的真實感受也不足為奇。今年中國不少核心城市的房價飚升了30％，而物價指數確還在負值運行。毋庸置疑，房價上漲將成為削弱居民購買力，導致CPI低估物價水平、誤導決策的首要原因。
中國央行貨幣政策司司長張曉慧近期以個人名義發表的文章指出，金融調控有必要更加關注更廣泛意義上的物價穩定，進一步探索和研究更好衡量物價總體水平的方式、方法。考慮到房地產價格的變動趨勢相對穩定，且與經濟周期變化相吻合，可首先探討將房地產價格變動納入整體物價指數中。 |