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透明決策是最好的預期管理
    2009-10-25        來源:投資者報
    這是一個宏觀經濟學家的黃金時代，全球性衰退和與我們切身相關的復蘇增長，讓每個月的宏觀經濟數據發布成為焦點。這本是一件好事，有利于更多人在關鍵信息獲取上的公開公平，但圍繞數據分析與政策解讀的混亂，則適得其反。
　　10月22日，國家統計局披露三季度數據前后，從決策層意圖到專家們點評，在通脹預期管理的問題上，即出現了混淆的聲音，不加分辨，不明就里的投資者很容易被誤導。
　　從數據看，前三季度GDP增速7.7%，但CPI同比仍下降1.1%，顯然與通脹不沾邊。即使按經濟學家們習慣的環比數據來看，7、8、9三個月的CPI增速也不超過1%，雖略有加快之勢，但還不是任何意義上的真實通脹。相應的PPI等數據，也在印證這種情況。
　　當然，你可以批評中國的CPI、PPI等指標統計不夠科學，或有失真之處。但在一個相對連續的時間段里，用同一類數據進行的跟蹤分析，還是值得參考的。從現有數據看，中國經濟復蘇已確認，但全球情況還不樂觀，用決策層的話來說，就是不確定風險仍存在。
　　我們理解投資者近期再度擔憂政策方向生變，緣于最近一個多月來，最高決策層針對通脹問題相對明朗的表態。在9月初的大連夏季達沃斯年會上，溫家寶總理曾公開提醒，要警惕和防范包括通脹在內的各種潛在風險。這一原則性說法，在10月21日的國務院常務會議通報中，有了更精準的表述：正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系，被國務院列為今年四季度宏觀調控的重點。
　　由此可知，決策層其實有分寸，無意危言聳聽。通脹預期與現實的通脹，畢竟不是一回事。即使按經濟學家宋國青的說法，也不過是“2008年以來，中國經濟形勢轉換之快前所未有。我們剛把通脹理出眉目，通縮來了；還沒把通縮研究完，通脹又要來了。”
　　請注意，宋國青所說與國務院會議所指，均是一種可能。所謂通脹預期，就是人們對通貨膨脹率的心理承受，它基于對過去的經驗，更包括對未來的期望。一種簡便的參考算法是，把前幾年通脹率相加，再除以年限，得到一個算術平均數。
　　按這種指引，我們不難明白，通脹預期在中國已是大事。在當前通脹并非現實，卻有一定苗頭之時，管理好通脹預期，既必要，也難辦。必要之處在于，公眾預期不加引導，就容易積累放大，形成通脹恐慌，進而搶購資產和消費品。難辦之處在于，預期管理是最不確定的，如果政策選擇不當，公眾失去信任，決策層費盡心力也會徒奈其何。
　　從市場經濟規律來看，我們認可必要的決策引導和預期管理，但其作用不可夸大。特別是在中國這樣一個轉型中的新興經濟體，仍然存在的計劃管理體制，與部分發育的市場自我調節，不時發生沖突。預期管理的鏈條與分叉較多，政策效果部分被抵消。
　　更進一步看公眾的通脹預期，決策層應關注其特殊性，即缺乏對經濟運行機制的穩定性，特別是對決策連續性與透明度的充分信心。信心不足，預期就混亂，管理更無從談起。
　　追根求源，決策層宜注重公眾信心的恢復與鞏固，即溫總理所言的“信心比黃金重要”。特別是涉及重要政策變化，公開而透明的決策機制與可預期的政策思路，可大大緩解公眾的心理不適。公眾也就不必在通脹剛有苗頭時，就對未來通脹極度恐慌。
　　我們曾多次論述，通脹尤其是溫和通脹之于中國持續發展，有其積極一面，高增長、低通脹也是我們最應當期待的，也可以重現的美景。但目前這還只是一種邏輯上的推斷，而非必然可控的現實。何況市場經濟本身，也不時有其失靈之處，所謂最佳的溫和通脹尺度，實際上無法準確把握，也不能以此為決策目標。更可能的情況是以此為軸，上下小幅波動。
　　中國當前經濟狀態是，通縮已趨尾聲，通脹遲早會來。特別是進入明年下半年，積累多時的寬松貨幣政策效應，將有更充分的釋放。加上全球主要經濟體相繼恢復增長，中國外需萎縮的局面將改善，消費和投資等內生的增長動力仍然充足，通脹出現將屬必然。
　　但我們至少還有近一年時間，才會面對價格和工資的普遍上漲，以及因此可能引發的公眾不安。但根據經濟哲學家哈耶克的觀察分析，通貨膨脹給社會帶來的最嚴重后果，還不是這些現象，而是“對市場機制的破壞”。這種破壞首先會造成對資源的錯誤引導；其次將導致對勞工的錯誤引導，不僅無法在長期內解救大規模失業，反而會孕育新的通縮。
　　這對于決策層審慎管理通脹預期，及早準備有針對性的政策措施，或有新啟發。預期通脹的必然性，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，在明年將逐步退出，高達28%的貨幣投放量不可持續，上萬億的政府投資不可持續，這是多數人接受的變動預期。
　　除此之外，還有什么新的政策變化，大家卻心里沒底。與企業界息息相關的產業政策，涉及億萬公眾的社會保障政策等，應當在可能的新變化之前，讓更多人知情、理解進而支持，從而在公眾預期和行動兩方面，最大可能地化解未來的物價上漲和資產價格膨脹壓力。
　　這很難辦到嗎？難點或在于決策層是否愿意以更開放的姿態，透明而公平地決策。
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