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全球外國(guó)直接投資（FDI）從資金層面反映著經(jīng)濟(jì)的活躍程度，反映著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)情況和以跨國(guó)公司為代表的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。因此，對(duì)全球FDI以及代表性區(qū)域FDI情況的考察，將有助于我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的分析。
FDI驟減反映經(jīng)濟(jì)衰退程度
發(fā)達(dá)國(guó)家是FDI流出和流入的主要地區(qū)，2007年發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流出占全球FDI流出的85%。由于本次金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)是發(fā)達(dá)國(guó)家，造成發(fā)達(dá)國(guó)家FDI流出大幅減少，2009年第一季度，發(fā)達(dá)國(guó)家外國(guó)直接投資流出量下降46%，相應(yīng)地，外商直接投資流入量大幅下降。
外國(guó)直接投資流入量由三部分組成：股本投資（主要是跨國(guó)并購(gòu)）、其他投資（主要是公司內(nèi)借貸）和再投資收益。這三部分在2008年底到2009年上半年均大幅下降。
企業(yè)并購(gòu)是全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式，也是市場(chǎng)中最能體現(xiàn)效率和具有創(chuàng)新活力的一環(huán)。2008年金融危機(jī)終結(jié)了持續(xù)近5年的全球并購(gòu)交易額增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2009年上半年，10億美元以上的跨國(guó)并購(gòu)案只有40宗，不到2008年同期數(shù)據(jù)的1/3。其嚴(yán)重程度遠(yuǎn)超過(guò)2001到2003年跨國(guó)并購(gòu)的下滑程度。
在其他投資和再投資收益方面，2009年上半年，跨國(guó)公司對(duì)國(guó)外子公司的公司間凈資本流動(dòng)在繼續(xù)下降，同時(shí)，國(guó)外子公司的利潤(rùn)下降及虧損導(dǎo)致再投資收益下降。
外國(guó)直接投資的主導(dǎo)力量是全球的跨國(guó)公司。全世界跨國(guó)公司約有8.2萬(wàn)家，其中國(guó)外子公司共計(jì)8.1萬(wàn)家。這些公司在全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，且作用在不斷增大，僅出口一項(xiàng)，跨國(guó)公司子公司的出口就約占到全球出口總量的1/3。2008年到2009年上半年，跨國(guó)公司利潤(rùn)下降、撤資和裁員增加，各項(xiàng)指標(biāo)全面下滑，2008年大型跨國(guó)公司的整體利潤(rùn)下降了27%，2009年上半年延續(xù)了這一趨勢(shì)。
2009年發(fā)布的聯(lián)合國(guó)《2009-2011年世界投資前景調(diào)查》顯示，
58%的大型跨國(guó)公司表示打算削減2009年的外國(guó)直接投資支出，超過(guò)30%的大型跨國(guó)公司甚至計(jì)劃大幅縮減該項(xiàng)支出。結(jié)合一季度的數(shù)據(jù)，2009年FDI的流量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年水平，全球流入量可能降至1.2萬(wàn)億美元。2009年全球FDI的蕭條反映出全球經(jīng)濟(jì)的衰退狀況。
中國(guó)FDI預(yù)示著全球FDI步入恢復(fù)
聯(lián)合國(guó)在全球范圍的調(diào)查結(jié)果顯示，中國(guó)始終是第一吸引外國(guó)直接投資的國(guó)家。然而，即便是這樣，從2008年第四季度開(kāi)始，中國(guó)FDI流入仍然呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，到2009年7月，中國(guó)實(shí)際FDI連續(xù)10個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。可喜的是，2009年8月，中國(guó)實(shí)際FDI為74.99億美元，同比增長(zhǎng)7%，結(jié)束了連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的局面。9月，F(xiàn)DI延續(xù)了8月的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)且同比增長(zhǎng)擴(kuò)大到18.9％。我們認(rèn)為，F(xiàn)DI顯露出的好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)示著FDI增速拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。為什么這樣看？
首先，目前，90%以上的大型跨國(guó)公司已經(jīng)在中國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。同時(shí)，近期大型跨國(guó)公司對(duì)《世界投資前景調(diào)查》的回復(fù)顯示，美國(guó)和金磚四國(guó)將有可能引領(lǐng)FDI的復(fù)蘇。由此，我們認(rèn)為，中國(guó)FDI流量變化不僅對(duì)中國(guó)還對(duì)全球FDI的變化及全球經(jīng)濟(jì)狀況有一定的指示作用。
其次，從FDI前期大幅下滑的原因來(lái)看，我們認(rèn)為主要是兩方面，一是金融危機(jī)發(fā)端于發(fā)達(dá)國(guó)家，導(dǎo)致不少跨國(guó)公司的總部出現(xiàn)資金緊缺，需要緊急撤回資金以調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債表；二是金融危機(jī)深化使得美國(guó)金融業(yè)務(wù)陷于實(shí)質(zhì)的停頓狀態(tài)，融資枯竭限制了跨國(guó)公司的正常經(jīng)營(yíng)。由此，造成了中國(guó)FDI增速的連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。
但是，企業(yè)歸根到底是要追求盈利的，一旦總公司的情況穩(wěn)定，資金將被重新運(yùn)用出去。同時(shí)，一旦發(fā)達(dá)國(guó)家銀行信貸開(kāi)始恢復(fù)和金融市場(chǎng)融資活動(dòng)開(kāi)始啟動(dòng)，大型跨國(guó)企業(yè)就會(huì)再次跨境投資。屆時(shí)，F(xiàn)DI將會(huì)重新回流。
因此，我們認(rèn)為，8、9月份中國(guó)FDI的數(shù)據(jù)值得高度關(guān)注。中國(guó)FDI的回暖一方面說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)衰退中的強(qiáng)勁表現(xiàn)，對(duì)海外資金形成強(qiáng)大吸引力，吸引了FDI回流；另一方面也反映出外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整進(jìn)入后期，跨國(guó)公司的投資能力增強(qiáng)。
此外，從中國(guó)的外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和外資企業(yè)工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)看，外資企業(yè)固定投資增速在7月份止跌，8月份外資企業(yè)工業(yè)增加值增速盡管是各種企業(yè)類(lèi)型中最低的，但提升幅度是最大的。這些均表明外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)將促進(jìn)中國(guó)外商直接投資的進(jìn)一步恢復(fù)。
由此，我們認(rèn)為，中國(guó)8、9月份的FDI或許預(yù)示著全球FDI最黑暗的時(shí)期已過(guò)去，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)步入了企穩(wěn)及緩慢復(fù)蘇的階段。而這也預(yù)示著中國(guó)出口將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
全球經(jīng)濟(jì)明年開(kāi)始復(fù)蘇
長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的恢復(fù)性活躍既是全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇的表現(xiàn)，也將反過(guò)來(lái)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。除了中國(guó)FDI的表現(xiàn)之外，在全球直接投資領(lǐng)域，我們也可以看到其他一些好轉(zhuǎn)的證據(jù)。
從2008年中起，一些國(guó)家發(fā)生了大規(guī)模的撤出投資活動(dòng)，包括收回投資、公司內(nèi)反向信貸和償還母公司的債務(wù)。但從2009年6月以來(lái)，大規(guī)模的撤資活動(dòng)基本停止。我們認(rèn)為，這基本可以看作全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)。
從未來(lái)的投資意愿來(lái)看，《2009-2011年世界投資前景調(diào)查》顯示，跨國(guó)公司的外國(guó)直接投資支出將于2010年逐步恢復(fù)，并于2011年增強(qiáng)投資支出的勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)，本次FDI最大降幅將出現(xiàn)在2009年，2010年開(kāi)始，增速將逐步回升。由此，我們判斷，2010年開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)將逐步踏上復(fù)蘇之旅。
（作者系海通證券研究所所長(zhǎng)助理） |