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2009年已經過去三個季度，人們開始展望明年的中國經濟走勢。一種意見認為，今年中國經濟的復蘇形勢，基本由積極財政下的政府投資拉動，明年項目沒有今年這么多，明年經濟可能往下走。
但也有一些經濟學家認為，這一擔心大可不必，事實上明年固定資產投資的真正規模會遠遠超過2009年的水平，且投資熱潮在2010年第二季度前不會見頂，即便目前產能過剩的上游行業，到那時也可能會出現短缺現象。
樂觀派之所以得出這個結論，是因為絕大部分投資刺激將發生在2010年（而不是2009年），后續投資規模仍然龐大。根據國家統計局的數據，截至2009年8月份，為完成正在施工的城鎮固定資產投資項目所需的資金額達到23萬億元，這相當于中國2008年GDP的76%，比2008年的城鎮固定資產投資總額多出53%。且數據表明，未完成的固定資產投資項目的規模比一年前（2008年8月份）擴大了38%。這意味著，即使不啟動新項目，僅僅為了完成正在施工的項目，就需要在2010年及后期進行大量投資。從285個公開的投資項目資料看，所有這些項目都在2008年12月份至2009年10月份之間動土開工，投資總額超過2萬億元。由此推測，投資周期的頂峰應該出現在2009年12月份。考慮到大部分大型的、需要耗時多年的項目在頭6－9個月通常都做準備和計劃工作（所需的投資相對較少），估計實際投資頂峰會更遲出現。因此，投資將會在2010年第二季度真正見頂，在農歷新年假期和冬季過去之后，屆時所有這些項目都處于正常施工階段。從年度數據來看，投資應該會在2010年見頂，該年的投資額將占投資總額的32%，并且較2009年增長31%。另外，加上房地產和出口回暖引發的民間投資增大，明年的固定資產規模會比今年小。
我們認為樂觀派的觀點是非常有道理的，很有前瞻性。但我們對固定資產投資高峰時間的判斷，認為不是那么早。綜合各種跡象判斷，中國經濟中的固定資產投資高峰時間，應該是在2011年，最早也只會在明年四季度，不可能發生在明年年中。這是因為每次中國固定資產投資規模膨脹到最頂端，都是發生在經濟繁榮、商業信心極其樂觀的時候。這時，政府投資和民間投資都同時達到頂峰，并對基礎設施和原材料供給構成壓力，也就是經濟開始出現過熱。而中國民間投資目前的最大驅動力是房地產和出口。因此，只有房地產行業和出口行業同時進入繁榮時期，才有望看見固定投資出現高峰。
盡管8月份房地產開發投資的同比增長率從7月份的19%驟升至34.6%，重新回到2007年和2008年上半年的增長區間。同時，繼連續7個月出現下跌之后，8月份流入中國的外商直接投資年同比增長了7.0%。但目前房地產商的信心其實并未恢復，盡管各地土地市場拍賣“地王”不斷冒出來，但房地產商投資依然較為謹慎。民間資金對于加大固定投資力度，更是疑慮重重。9月份中國出口雖然企穩，但由于各國的貿易保護措施以及人民幣升值壓力，出口要恢復到20%以上的同比增速以上，并且拉動民間固定投資熱潮，還需要很長一段時間。短短三四個季度時間，就讓市場信心爆棚，這絕對是小概率事件。
2008年11月之后出臺的4萬億政府投資計劃，一定程度上縮短了中國經濟的去庫存周期，并且很快讓中國經濟進入復蘇，但中國經濟要進入繁榮，按照過去的經驗，還需要房地產行業和外貿出口行業的回暖。只有兩大行業刺激民間投資達到高潮，并且和政府項目投資交疊在一起，才可能出現固定資產投資的最高峰。這個時刻，不可能出現得很早，房地產投資高潮一般出現在每年11月到次年2月，如果加上明年全球經濟復蘇引發中國外貿全面回暖，固定資產投資最高峰的時間，很可能出現在2010年底或者2011年初，而那個時刻，中國經濟也就過熱了。
（作者為安邦咨詢公司分析師）
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