俗話說：“好了傷疤忘了疼”。但中國股市往往是“傷疤未好就忘了疼”。
對于上一輪牛市的瘋狂和熊市的洗禮，有人認為這是中國股市的成人割禮，是股市和投資者走向成熟的必經之道。但遺憾的是，結果并未如愿，畸形的單邊市已決定了中國股市像一塊韭菜地，割了一茬又一茬，前赴后繼。
最近，自上證指數沖上３０００點后，新股民開戶數單周就超過了４０萬戶，單月突破了百萬大關，基民開戶數單周超過了９萬戶，再次創出了歷史新高，股市成交活躍度和Ａ股賬戶的持倉比例也創出了２００８年以來的新高。
需要警惕的是，這些數據的暴增往往都出現在股市的非理性繁榮階段，往往與指數的高點相對應，而且增速越快，市場的危險系數就越高。最近半年多時間股指就反彈了９３％，很多股票從低點上漲了好幾倍，而上市公司的業績增長速度遠未達到同樣的水平，金融危機的陰影并未消散。況且，目前機構持倉量已經達到８５％以上，已經進入“籌碼”派發的區域。
筆者通過研究發現，中國股市的歷次大跌都是機構將“籌碼”高位派發給散戶之后，熊市就在牛市的非理性幻想中驟然來臨。比如，２００１年６月底股市大跌前夕，中小散戶持有市場中８５％左右的流通市值；２００７年“５．３０”前夕，中小散戶持倉量已經達到了６５％以上，“半夜雞叫”幫助機構清洗了一些“浮籌”，到６０００點左右機構持倉量再次高企，但結果是大部分散戶被套在６０００點以上。從這些數據來看，目前機構們已經編好了一張恢恢大網，正在等待“抬轎者”的到來。
在這個時候，理性的勸導往往是一種多余，因為很多投資者都是“不撞南墻不回頭”，只有被“市場先生”修理得鼻青臉腫時才想起風險為何物。在這里，筆者只希望那些理性的、傷疤未好的投資者“多一份冷靜，少一份貪婪”。尤其對目前市場盛傳的“國慶維穩”行情要高度警惕，防止其成為機構逃逸、套牢散戶的“幌子”。
另外，筆者建議投資者在下半年高度關注如下幾組數據的變化：
一是基金等機構的持倉數量變化。一旦那些機構重倉股在高位放量，投資者就得注意回避風險，而不要盲目跟風。
二是信貸資金的投放數據。要關注貨幣當局的實際態度，留意執行層面的“明松暗緊”。目前，關于貨幣政策“微調”的言論和政策暗示已經不少，銀監會已經開始對商業銀行的信貸結構和流向進行政策性引導。一旦市場流動性開始收縮，投資者也要收縮自己的債務性投資和擴張性投資。
三是大小非和大小限的減持數據。一旦出現加速減持跡象，市場的風險也就顯而易見。因為多數大小非和大小限有“待漲殺跌”的非理性減持特征，市場回調時具有助跌功能。另外，當股價炒得過高時，一些理智的大小非和大小限也會高價套現。６月份，大小非減持量達到１２．４億股，再創歷史新高。這也是大小非減持量連續第五個月超過１０億股。可見其“落袋為安”的態度非常堅決。
四是ＩＰＯ和再融資的數據。要關注管理者對市場的態度。其實，ＩＰＯ和再融資的數量往往也與市場的冷熱相對應，市場低迷時融資往往難以進行；市場處于非理性繁榮時，ＩＰＯ和再融資也就進入高潮期。近期，桂林三金、萬馬電纜和家潤多上市后被爆炒，從而使中國建筑等大盤股的ＩＰＯ提前到來。據此我們不難看出管理層的態度，顯然有通過加速供給來調控新股爆炒的意思。但是，如果不推出合理的制度安排，加速供給只會打擊二級市場的投資者。
五是國際資本流入流出的變化。要關注政府對熱錢的態度。這個數據是唯一讓市場判斷出現不確定性的重要變量，因為目前國內資產價格泡沫的推升除了內因之外，熱錢是一個重要輸入型因素，其主動權不在國內，而且還會給國內的貨幣政策帶來操作難度，并且會對沖國內的一些調控政策。不過，目前相關部門對該問題已經有所認識，外管局開始對跨境資本流動實行均衡管理。剛剛發布的《境內機構境外直接投資外匯管理規定》欲對一些輸入型的流動性通過“走出去”的政策來對沖，結果未必有效，效果也很難評估，但是資本輸出、防止熱錢的政策意圖非常明顯。隨著輸入型通脹和輸入型泡沫的進一步炒作，相信還會有更加嚴厲的措施出臺。對股市而言，一旦這些支撐“泡沫”的因素開始被瓦解，未來的走勢將充滿不確定性。
通過以上分析不難看出，目前的中國股市正處于一個敏感的境地，任何一種因素都有可能改變市場的方向。因此，投資者最好能理智一些，防止鉆進機構們織好的“網”里，一旦上述數據發生變化，最好先回避一下風險。如果ＩＰＯ和再融資等“圈錢”太甚，最好“用腳投票”，不要盲目“炒新”；媒體和學者們最好能夠客觀理性地分析，切勿火上澆油，忽悠散戶“入套”；管理層最好也別一看到“新股爆炒”就加速大盤股供給，越是在市場非理性繁榮時越要向投資者提示風險，越要謹慎地實施“干預”政策，而不是采取簡單、粗暴的打壓措施，否則會錯上加錯。
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