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“根據國際、國內的經濟金融狀況和趨勢，資產泡沫形成的條件已經基本具備了。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在日前的2009匯豐工商企業論壇上如此表示。
巴曙松指出，從國內的情況來看，現在的宏觀經濟狀況與2003、2004年時非常像，比如說，信貸投放增長很快、物價短期內沒有上漲的壓力、因為貿易順差的存在有一定程度的人民幣升值預期等。從國際情況來看，國際資本流動的狀況與“97金融風暴”之前也有所類似，如歐美國家正面臨經濟調整、利率非常低、資產成本十分便宜，以及由此導致了大量的資金開始流向中國及其他亞洲地區。“5月份外匯占款2400億，該數據是自去年金融危機以來，首次突破2000億，這是一個值得警覺的信號。”
復蘇與信貸高速投放關系直接
本月8日晚，央行打破慣例提前公布了月度信貸部分數據：6月份銀行新增貸款1.53萬億元，這是今年內第四次月新增貸款沖破萬億大關。根據以上的統計數據，今年上半年，國內新增貸款已經達到7.36萬億元。
巴曙松在論壇上講到，2008年底的中央經濟工作會議上提出了，國內的政策基調是積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，他說：“今年的目標是要把物價控制在4%以內，按照這個標準計算，12%左右的信貸投放應該能夠滿足實際經濟增長所需要的信貸需求量，再留一點余地適度寬松一下，寬松到15%~16%，大概是5萬億元左右的投放。但實際信貸投放的增長顯然遠遠大于這個數，若按照7萬億元的數量來計算，今年全年的信貸投放就已經比2008年信貸投放增長了23%。”而他預計，今年全年可能會達到28%~29%的信貸增長，這一增長幅度比剛剛估計的適度寬松更是寬松了許多。
如果把中國經濟分為可貿易部門和非貿易部門，巴曙松指出，歷史數據顯示，在目前美國經濟低迷的情況下，可貿易品的價格不太可能出現大幅度的上漲，那么那些非貿易部門就會成為吸收大規模信貸投放的主要行業和部門。他認為，目前我們看到房地產市場和股票市場的復蘇和上漲，與信貸高速投放有直接的關系。
他還提到，我們最近一輪的經濟增長在2007年達到最高點，但6月份流入股市的增量資金，比2007年牛市的最高水平還要高，房地產的成交量在很多城市比當時最熱的時候還要多。在寬松的貨幣政策沒有考慮退出之前，資產市場的“熱情”還將繼續。
寬松的基調何時改變？
6月17日，國務院辦公會議有一個明確的政策基調，就是繼續執行積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，顯然，寬松的政策基調還沒有看到明顯的改變。不過最近一年期央票的重啟，似乎意味著貨幣政策已有所微調。
巴曙松指出，最近幾個月的物價仍在負增長，農產品價格還處于下滑周期，由于農產品的價格對中國的CPI影響非常大，所以即使信貸投放很快，物價在短期內還沒有上升的壓力，因此真正擔心通貨膨脹，可能是明年年中或者是下半年的事情。在通貨膨脹之前，全球的決策者，更加關注的是實體經濟的情況，若經濟沒有明顯的好轉，寬松的貨幣政策的基調也不會有明顯調整。
他強調，從國內來說，適度寬松政策何時退出，應該關注豬肉等農產品的價格，農產品價格沒有明顯上來之前，CPI不會有很大的上漲壓力，國內寬松的基調就會維持，依然會有大量的資金流入資本市場。
如何與泡沫共舞？
既然說資產泡沫形成的條件已經具備，那么現在我們能做什么呢？巴曙松提出了以下幾點思路。
第一，應放松管制，把大量的流動性引入實體產業。因為管制，許多無法投資的資金只好流入資本市場，趁現在泡沫還沒有明顯形成，必須把重點從總量的刺激轉向結構的調整、轉向放松管制，從而帶來新的增長活力。
第二，要擴大直接融資比例，發展本體的資本市場。與龐大的信貸投放相對比的是，目前國內市場的直接融資比例太少，這使得整個經濟的負債率越來越高。許多地方政府為了城市化建設成立了政府投融資平臺，一季度中國銀監會在分析全國銀行業的金融形勢的時候，已經高度警覺政府融資平臺的高負債率，很多地區的負債率高達80%甚至100%，如今又有3個月已經過去，意味著又經歷了3個月高速的信貸投放，負債率高企的狀況正在加劇，但地方政府和銀行對風險控制卻無所作為。
國內現在應對危機一個很重要的優勢就是各級政府推動下的城市化，以及由此帶動的大量基礎設施投資，一方面地方政府融資平臺負債率居高不下無解，另一方面，大家都能看到中國證券化的過程還存在巨大的空間和機會，所以，地方政府融資的瓶頸要靠擴大直接投資來解決。
第三，要進一步開放對外投資。大量的貿易順差總是讓人民幣面臨升值的壓力，因為長期以來，國內總是習慣于引進投資，鼓勵投入，限制流出。他認為從目前的發展階段考慮，外匯儲備那么充足，應該讓企業自己去運營。他還提到，現在對外投資的增長勢頭非常快，在未來的發展過程中，國際直接投資項目下會逐漸達到平衡。
第四，跟蹤新產業進展。要重視新能源的發展，現在有很多國外的小型公司值得收購，因為這些公司有很好的技術，并且現在的資產價格很低。 |