2009年行至中局，世界經濟仍然在時好時壞的數據中摸索方向，而中國則似乎已經積蓄了足夠的反彈力量，但在經濟回穩的同時，資產價格泡沫現象應該引起足夠的重視。
這半年來，中國經濟的表現可謂獨步全球。采購經理人指數PMI以及發電量等數據都可以看出其回暖的跡象。截至6月30日，內地上證綜指比年初上漲幅度超過60%，半年漲幅位居全球首位，7月更成功突破3000點關口。
中國之所以能夠將全球金融危機的影響化解到最小，同國家及時出臺的一系列政策措施密切相關。除了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策之外，還包括十大產業調整振興規劃和密集出臺的地方發展規劃。
筆者認為，在目前的良好形勢下，關鍵是要重視經濟快速復蘇過程中可能存在的風險。風險之一就是可能會導致通貨膨脹預期的強化。
據媒體報道，6月份新增貸款可能會超過1萬億元，從而使上半年新增貸款總額超過7萬億元人民幣，加之中國經濟基本面要好于其他國家，短期資本可能會重新回流中國。今年5月份中國金融機構外匯占款增長2426億元，遠遠超過前四個月平均1433億元的增長，接近于2007年月均2450億元的外匯占款增長水平。此外，發改委6月30日再次上調了汽油和柴油價格，一月之內兩次提價，無疑也會推動市場的通脹預期。
但從下半年的情況來看，我們認為發生通脹的可能性不大，主要因為如下幾點：第一，由于出口受阻和居民消費未見起色，中國的產能過剩情況嚴重，而應對危機中的一些措施可能會加劇這種局面；第二，今年夏糧再度豐收，加上此前5年連續豐收所形成的庫存，將會壓低糧食價格；第三，房價和油價上漲可能會對居民消費產生一定的抑制作用，消費需求的減少會阻止一般商品價格的上升。因此，我們預計，在翹尾因素逐漸消退后，CPI將會在第四季度實現溫和上漲，但不會出現物價的大幅度上升。
真正值得憂慮的，是下半年可能會出現的資產價格泡沫問題。同發達國家的態勢一樣，由于經濟尚未徹底回暖，投資經營仍然會面臨較多的不確定性，過多的流動性并未進入實體經濟，而是流入了資本市場和房地產市場。近半年來股市的飆升，以及房地產市場的迅速回暖和“地王”一再出現，都證明了這一點。
目前來看，雖然上證綜指已經站上了3000點，但同上一次處在3000點時相比(2008年6月)，上市公司的平均盈利只有當時的80%；房價再度上漲，已經遠遠超出了普通百姓所能承受的水平，甚至透支了未來幾年的剛性需求，而地方政府為了籌集地方項目所需的資金，則往往會放任這種情況的出現，這對于房地產的健康發展無疑是不利的。
對于資產價格泡沫破滅所帶來的惡果，我們已經屢見不鮮。對于一個國家來說，泡沫可能會帶來暫時的繁榮，一旦破裂則會貽害無窮。對于商業銀行來說，如果在泡沫形成過程中過于冒進，則會在形勢逆轉時首先嘗到苦頭。因此，我們應該提高風險防范意識，在投機驅動型的資產泡沫中保持清醒頭腦，力爭成為經濟穩定的駐錨而不是風險的放大器。（作者單位：農業銀行戰略管理部，僅代表個人觀點）
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