|
我們預計，2009年下半年上證綜指運行區間為2000-3200點，對應市盈率在15-25倍。市場可能在下半年發生風格轉換，從產業振興向區域經濟轉換，從題材股向藍籌股轉移。建議投資者可以相對積極一些，控制好倉位并緊跟市場熱點，關注具有相對估值優勢的行業等六大投資機會。
相對估值優勢行業
由于今年以來部分行業已經經歷過輪番的炒作，后期陸續進場的資金可能會更青睞一些具有相對估值優勢的行業。由于大部分個股的股價已經反映了盈利的積極變化，尋找一些相對的“估值洼地”顯得更有意義。這些行業相對低估，存在補漲的可能，而且相對的估值優勢能夠部分化解大盤調整帶來的風險。
從行業的歷史PE出發，存在相對估值優勢的行業為：航空運輸、鐵路運輸、銀行、高速公路、化學制藥、網絡服務、證券、酒店、零售、白色家電、醫藥商業、景點、煤炭開采、全部A股、化學纖維、服裝、中藥、物流、食品飲料、餐飲。
從行業的歷史PB出發，存在相對估值優勢的行業為：銀行、航運、高速公路、機場、半導體、港口、造紙、鐵路運輸、環保、橡膠、網絡服務。
因此，從估值角度，我們提醒投資者下半年關注以下投資機會：一是當前的PE與PB均相對低估，二是當前的PE或PB與歷史相比，處于最低值的附近，三是持續增長的行業可以化解當前相對較高的估值。另外，成長性突出的一些個股在合理的安全邊際仍然值得投資。
景氣度開始回升的行業
2008年四季度，上市公司盈利水平跌至冰點。在2009年國內經濟復蘇預期大背景下，部分行業景氣度開始回升。投資者應對行業景氣度給予充分的重視，這可能代表一個階段主流資金的投資方向。
借貸消費與再杠桿化下的受益行業
目前中國杠桿化率處于低位，中國再杠桿化還有很大的空間。過去幾年，中國在迅猛增長的同時，經濟中的杠桿化率并沒有同步提高。當前，國內經濟正在向消費驅動型內需經濟發展方式轉變，需要提高杠桿化率推進該進程，支撐經濟較快增長。
具體而言，目前國內居民負債率低，不足15%；非金融類企業平均資產負債率61%，企業負債低；國債余額占比GDP約20%，政府負債低；而商業銀行目前存貸比為67%，進一步再杠桿化的空間巨大。
從日本的經驗來看，國內經濟進一步再杠桿化的可能性在加大。我們認為，伴隨著國內借貸消費與經濟再杠桿化，上市公司中部分行業可能會因之而受益：銀行、地產、電信、汽車、網絡以及醫療保健等。
資源板塊以及衍生的新能源、環保行業
我們認為，CPI與PPI有望在2009年三季度末由負轉正，而未來面對的通脹壓力可能會成為投資上游資源股的觸發點。而相關的新能源、節能減排概念也會在資源股價抬升的過程中受益。
首先，全球大量的信貸投放與貨幣注入是滋生通漲的土壤。自次貸危機向金融危機演化以來，發達經濟體紛紛采取大幅降息和注入流動性的寬松貨幣政策來刺激經濟，冀望走出經濟衰退的困境。目前，各國利率基本處在歷史最低水平，零利率現在逐步成為現實。
其次，資源品價格仍有回升空間。在經歷了2008年價格的暴跌之后，各類產品如石油、有色金屬等都均已跌至生產成本線附近。部分產品價格甚至跌到生產成本線之下，出現了減產停產現象。我們認為，伴隨著企業去庫存化的完成，各類資源品價格有望企穩并出現反彈。觀察CRB指數與原油期貨價格走勢，資源品價格仍有回升空間。
第三，人均資源貧乏決定“物以稀為貴”。2007年國務院辦公室發表的《中國的能源狀況與政策》指出，中國人均資源擁有量較低。煤炭與水資源人均不足世界平均水平的50%，石油天然氣僅為1/15，耕地不足30%。而根據EIA的測算，中國人均礦產資源為全球平均水平的58%。
我們認為，新能源發展的前景不容置疑。作為世界上碳排放最大的國家，中國經濟增長方式的轉變要求減少消耗和污染。而在新能源的發展過程中，我國的起跑位置并不落后，中國政府計劃在2020年實現綠色能源在總能源消耗中的比例提高至15%（現在<2%），后期投資規模巨大。因此，新能源行業蘊含大量的投資機會，建議投資者關注風電、核電以及新能源汽車板塊。
區域經濟概念股
繼行業調整與振興規劃后，區域經濟的振興也已經開始提上日程。在政策面的支持下，區域經濟迎來重大的發展機遇，A股市場中相關概念也會出現較好的投資機會。在眾多的區域經濟概念中，我們建議投資者關注以下三個方面：
一是上海本地股。上海本地股概念性極強，在上市公司中，浦發銀行、海通證券與中國太保等受益于金融中心建設，上港集團、海博股份等受益于航運中心建設；陸家嘴、外高橋等地產公司、錦江股份、益民百貨等旅游商業受益于世博會的召開；而上海機電、ST上航等公司可能也因資產重組催生顯著的投資機會。
二是海西板塊。《國務院關于支持福建省加快建設海峽西岸經濟區的若干意見》明確了將海西區定位為兩岸人民交流合作先行先試區域，相關板塊會因海西區建設的展開而出現投資機會。我們認為，建材、房地產、交通運輸、電子、汽車等板塊會受益于持續的政策扶持和兩岸交流。
三是深圳板塊。《深圳綜合配套改革總體方案》出臺進入沖刺階段。該方案強調深港合作，推動深港地區聯動以形成全球性的金融、物流、貿易、創新等中心。我們認為，投資機會出現在以下方面：從區域位置上的合作來看，關注深圳地產股；從深港合作的內容看，銀行、港口、酒店、零售等板塊會有不同程度受益；深圳本地股中正在醞釀及實施的資產整合與重組。
資產重組與整合板塊
在A股市場十幾年的歷史中，資產重組與整合一直是大家關注的主題。我們認為，2009年下半年投資者更應關注以下三個方面：一是概念投資受寵：在震蕩的市場中，資產重組與整合的概念更易受資金關注。二是政策的紅利：面對當前的困境及國內經濟的轉型，政府部門更有動力推進資產重組與整合。三是存量資源大：當前國企大量未上市的資源決定了相關上市公司未來資產注入的空間巨大。
央企重組與整合。到2010年，央企將從現有的150家左右縮減為80至100家。各央企集團可能會加大對相關上市公司的資產注入力度，國有資產擁有控制地位的行業容易發生資產重組與整合。
區域概念重組與整合。在區域經濟振興的背景下，相關地方政府對推動資產重組與整合意愿更加強烈。投資者應關注上海、海西以及深圳等區域板塊中的重組與整合機會。
ST股票的重組與整合。在借殼重組的主線下，投資者可選擇一些股本較小、股權結構相對簡單、債務清晰的上市公司。我們認為，這類機會相當難把握，投資者更要關注風險。 |