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一、
四月份物價繼續回落
CPI連續三個月負增長,降幅有所擴大。CPI增幅沿續上月的下降趨勢,繼續回落。2009年4月份CPI同比下降1.5%，降幅比上月擴大0.3個百分點，導致3月份CPI繼續下降的主要原因是仍是翹尾因素（4月份翹尾因素達到-1.9%）。如果扣除翹尾因素，當月CPI的新增因素其實是增長了0.4%。今年1-4月份CPI同比下降-0.83%,而其中翹尾因素為-1.53%，表明1-4月份CPI新增因素為0.69%。因此，通貨緊縮的壓力并不如想象中的那樣大。
PPI連續五月負增長，降幅逐月縮小。4月PPI
進一步降至-6.6%，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.6%。PPI已經連續五個月負增長，但降幅逐月縮小。這一方面是因為近期全球大宗商品和能源價格在去年四季度持續大幅下降的基礎上開始企穩并回升，另一方面是因為國內刺激經濟的政策使得部分生產資料和原材料價格有所上漲所致。
二、上半年物價負增長將延續，下半年物價或回正增長
由于近期食品和非食品價格仍處下降通道，因此短期內物價仍會保持下降趨勢。
首先，近期豬肉價格主導的食品價格回落仍將持續。由于豬肉供應的周期性，前兩年豬肉價格的持續上漲吸引了許多人力和資金投入到養豬行業，使得今年以來豬肉供應不斷上升。但由于去年下半年開始的全球金融危機的影響，豬肉加工產業受危機影響對豬肉的需求減少。供求關系的轉變加上近期全球爆發的甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）不斷擴散的影響，使得近期我國一些地方豬價持續下跌，逼近“盈虧平衡點”(豬糧比價為6∶1)，為近兩年來的最低點。而據國家發改委專家預計，豬肉價格下跌的過程可能要到明年二季度才結束，由于豬肉價格在我國CPI中占有較大權重，因此，豬肉價格的持續下降會繼續拉低CPI。
其次，非食品價格短期難有起色。雖然PPI每月的環比降幅在逐漸縮小，但由于實體需求的恢復仍需要時間，從近期國內發電量增速下降有所擴大可以看出，目前一些重工業行業仍處于去庫存化的過程中，需求的恢復并不會很迅速，因此，短期內非食品價格仍將處于負增長階段。另外，年內我國出口形勢根本好轉的可能性不大，促使許多企業將出口轉內銷，這將增加國內商品供給，給國內物價形成向下的壓力。
綜合而言，上半年物價負增長仍會持續，但隨著CPI翹尾因素逐步減弱以及下半年國內需求的逐步回升，物價降幅將趨緩。同時，由于近期國際原油價格出現了明顯的上漲，根據5月8日公布的《石油價格管理辦法(試行)》中的規定：“當國際市場原油連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內汽、柴油價格”，因此，國內成品油價格仍有上調的空間。另外，國內投資增長也可能推動部分生產資料及原材料價格的上漲。在這些新增因素的共同作用下，下半年國內物價可能重回正增長，全年物價將呈現前低后高的走勢。
三、對未來通貨膨脹抬頭的擔心上升，政策要保持靈活性和前瞻性
雖然我們認為近期物價仍將下行，而且年內出現通貨膨脹的可能性也極小，但我們對未來國內通貨膨脹再次抬頭的擔心正逐步上升，主要基于以下原因：
一是全球量化寬松的貨幣政策使未來通貨膨脹的預期上升。近期由于美國和歐盟都先后實行了“量化寬松”的貨幣政策，使得市場開始擔心未來全球出現惡性通貨膨脹的可能性。加上我國一季度信貸的高速增長之后，央行表態仍要保持貨幣政策的穩定性和持續性，短期不會改變貨幣政策方向。根據貨幣主義學派的觀點，通貨膨脹無論在何時何地都是一種貨幣現象，按照西方的經濟運行規律來看，M2增長率基本上等于GDP增長率加上CPI(通貨膨脹率)，而我國貨幣供應量的高增長對物價的推動作用有一年左右的時滯。因為今年以來信貸加速已經開始轉化為貨幣供應量的上升，因此明年通貨膨脹重新抬頭的可能性也在增加。
二是因為近期豬肉價格的持續下跌已經出現“豬賤傷農”，這將導致我國物價的“豬周期”再次出現。所謂“豬周期”其實是經濟學中“蛛網模型”在現實經濟中的體現，指的是豬肉等生產周期較長的商品，由于其生產周期較長，市場價格的變動只能影響下一周期的產量，而本期的產量則取決于前期的價格。由于決定本期供給量的前期價格與決定本期需求量(銷售量)的本期價格有可能不一致，會導致產量和價格偏離均衡狀態，出現產量和價格的波動。
比如2006年上半年全國豬肉均價跌至每公斤10元，豬賤傷農讓不少養殖戶揮淚大量宰殺母豬。而到2007年上半年，由于供應減少，豬肉價格開始瘋漲，平均每公斤超過20元，同比上漲86.5%，而這一期間豬肉價格的瘋漲也推動國內CPI的持續上升，這就是中國經濟中的“豬周期”。目前這一周期再現的可能性正逐步上升。因為金融危機及甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）的影響，使得目前國內豬肉價格已經跌至近兩年最低，“豬賤傷農”可能導致原來投入養豬行業的人力和資金大規模撤出，而豬肉供應量的減少，這將為未來豬肉價格上漲埋下伏筆。
由于我國短期內面臨的仍是通貨緊縮壓力，而長期又有出現通貨膨脹的隱憂，因此未來我國的宏觀調控政策應該把握好靈活性和前瞻性。
首先，貨幣政策應保持一定的靈活性和前瞻性。在經濟數據沒有根本性好轉之前，適度寬松貨幣政策的基調應該保持，但具體的政策措施則應根據實際情況和一系列經濟金融因素綜合考慮，保持其靈活性�？紤]到加息是應對物價上漲的主要工具，所以在近期流動性比較充裕的背景下，央行不宜再將利率水平調得太低，以免將來通脹預期再起之時加息步伐恐難及時跟上。
其次，要穩定國內豬肉等食品價格，急需建立和完善敏銳的調控和防控機制。食品價格的大起大落一直是導致國內通貨膨脹周期出現的主要原因。而要穩定食品價格，除了政府必要的干預措施之外，更重要的是要建立起完善而敏銳的市場調控和防控機制。從長遠看可考慮盡快上市生豬期貨等金融產品，給市場提供周期性價格信號的同時，也可為市場提供部分對沖農產品周期風險的工具，避免出現農產品行業“大起大落”的怪圈，也可減少我國經濟中“豬周期”出現的頻率。 |
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