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金融中心建設倒逼A股國際化
    2009-05-13    馬光遠    來源:新京報
    境外企業的上市，將徹底改變上市公司的基因，打破資本市場被利益集團綁架的困境，推動監管、公司治理乃至價值觀的提升。
    國務院關于推進上海建設國際金融中心的意見出臺，讓醞釀了17年的老話題重新熱鬧起來。而對于人才，法律環境，金融開放三個影響國際金融建設的重要因素來說，人才可以筑巢引鳳，法律環境可以完善，而最大的障礙無疑是金融開放的步伐，特別是資本市場開放的步伐。
    看一下上海建立金融中心的五個子市場：股票市場、貨幣市場、外匯市場、黃金市場和保險市場影響力基本都限于國內或者亞洲，尚未漂洋過海影響歐美等主流市場，就國際化程度而言，不要說東京、香港和新加坡，甚至連印度在這方面都走在了我們的前面。要成為“金融中心”也許容易，但要成為“國際金融中心”，即使規模上去了，但沒有金融市場本身的國際化，不可想象。
    資本市場作為金融中心建設的核心，其國際化程度成為衡量國際金融中心的要素，因此，上海真正成為國際金融中心，標志性事件應該是上交所的真正國際化。在國務院關于推動上海建設“國際金融中心”和“國際航運中心”的意見中，特別提出積極支持上海證券交易所國際板建設，適時啟動符合條件的境外企業在上海證券交易所上市。
    推動境外企業到上交所上市，這并非資本市場國際化的全部，但卻是資本市場國際化的核心。紐約在二戰后成為全球首屈一指的金融中心，是和紐約證券交易所成為全球最大的、開放程度最高的證券交易所分不開的。上世紀80年代，東京迅速成為國際金融中心，也得益于東京證券交易所的交易規模和國際化程度，而其國際金融中心地位在90年代的衰落，更是和日本經濟泡沫破滅帶動東京證券交易所的吸引力下降不無關系。
    晚近，全球證券市場都爭相向籌資國際化、交易信息化等趨勢發展，國際化的證券投資日益成為國際資本流動的主要形式，這更推動資本市場在全球金融中心競爭中的獨特地位，可以說，資本市場的興衰，直接決定一個國際金融中心在全球金融版圖中的地位。中國資本市場雖然在新興市場地位日隆，但規模和影響力暫時還不能與這些老牌市場相提并論。
    如果用國際通用的指標來評估上交所的國際化程度，則還存在較大差距。在資本市場的開放方面，我們搞了一些合資的證券公司、基金，給外資戰略性投資A股開了一個QFII通道，但目前B股處境尷尬，操作空間巨大。而從紐交所等國際大牌資本市場的發展路徑看，其飛躍性的發展無非靠兩條：一是吸引全球化的資金來投資，美國公司的股票全球投資者可以參與，到2006年美國公司股票的持有人1/4以上不是美國人；二是吸引全球優質公司來上市，這是資本市場國際化的最重要的一環，如果一個國家的資本市場鮮有國外公司來上市，何來國際影響力和地位？
    因此，筆者認為，上海建設國際金融中心的最大短板在于國際化的推動，而成敗首先取決于上海證券交易所的國際化，而上交所國際化的關鍵則是有多少境外公司來上市融資，這是上海建設國際金融中心的當務之急。但現實并不樂觀，目前在A股市場，真正的境外企業只有兩家：2003年12月15日，經中國證券監督管理委員會核準，臺資企業浙江國祥制冷工業股份有限公司正式在上海證券交易所發行新股，成為在內地A股市場發行新股的第一家合資企業；2004年5月11日，寧波東睦新材料集團股份有限公司成為第一家外資控股的上市公司，此后，由于外資登陸我國資本市場的敏感性和近幾年外商投資模式在中國的轉型和外商投資企業在資本市場引發的諸多爭議，使外商投資企業在A股上市處于停頓。
    上海重新啟動國際金融中心建設，為境外企業在A股上市提供了莫大的契機，上交所應該利用這個難得的歷史機遇，突破諸多禁區和障礙，抓緊制定境外企業在A股上市的制度體系，將上交所的國際化程度實質性的向前推進一步。未來上海國際金融中心建設的軌跡將證明，走出這一步對于建設國際金融中心成敗攸關。境外企業的上市，不僅將徹底改變上市公司的基因，打破資本市場被利益集團綁架的困境，推動監管、公司治理乃至價值觀的提升，更重要的是，通過境外企業的上市，可以推動上海國際金融中心建設所必備的政策法律等軟環境的國際化步伐，這個意義，將遠遠超越國際金融中心建設本身。
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