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國家統計局最新公布的4月PMI（采購經理人指數）繼續反彈至53.5,較3月的42.4上升1.1,為2008年12月以來連續5個月反彈,創近12個月新高。
筆者認為,是季節因素助推反彈,但幅度略弱于往年均值。除了擴張性財政政策繼續顯效之外,季節性因素是不容忽視的推動因素。因為根據我們的觀察,在目前已經公布的PMI指數中,除2005年外,其他各年4月份指數都比3月份高,這幾乎已經成為一個規律。
而我們注意到,生產量指數反彈不顯著,暗示4月工業生產仍不樂觀。4月PMI指數分項指標所顯示:4月PMI擴散指數生產量反彈的力度并不顯著。歷史經驗顯示,除2005年外,4月生產量指數均較3月大幅上升,今年4月較3月僅上升0.5,反彈幅度遠小于歷年均值2.9。這暗示,4月份工業生產形勢并不樂觀。
同時我們看到,新訂單對PMI指數繼續上行貢獻度超五成。4月擴散指數中從業人員、新訂單的反彈較顯著,新訂單4月反彈幅度為2.0,遠高于歷年均值1.9。從業人員反彈幅度為1.7,遠高于歷年均值-0.2。進一步的測算顯示,本月新訂單指數的上升,在PMI指數相對上月1.1個百分點的上升中,拉動了0.6,即貢獻率高達54.5%。事實上,我們根據五個擴散指數權重計算出去年12月PMI指數反彈以來,各擴散指數在反彈幅度中的拉動情況之后發現,從去年12月以來,新訂單指數的強勁反彈一直是推動PMI指數上行的最主要拉動因素,4月份繼續延續了這種態勢。
通過考察可以發現,擴張性政策效果繼續顯現。
通過就業與產量數據人們容易產生疑問:企業預期轉向樂觀信號了？
根據筆者的測算結果,自去年12月PMI指數首次出現反彈以來,生產量指標的上升也一直是一個重要因素,并最終帶來了2009年2~3月份從業人員指數的連續反彈。但是,這種態勢在本月并未能夠繼續,在從業人員指數延續了前兩個月擴張態勢的同時,生產指數的反彈力度卻大幅減弱。從業人員增加通常是生產擴張的結果,但4月出現的這種從業人員較快增加但生產量卻僅微幅擴張,似乎令人費解。一個能夠自圓其說的解釋似乎應該是,企業對未來生產前景預期已逐步轉向樂觀,并開始為預期將要進行的生產規模擴大儲備勞動力。是否果真如此,尚需繼續跟蹤觀察。
而從需求類分項指標的一致反彈,顯示擴張性政策拉動產生效果。積壓訂單數較3月反彈0.1,顯著高于同期歷史均值-1.1;采購量的反彈幅度為2.2,高于同期歷史均值1.3;進口指數較3月上升1.2,歷年3月歷史均值僅為-0.7,而3月的反彈幅度亦創同期反彈幅度的新高。經濟反向指標產成品庫存下降1.9個百分點（反向指標下降說明經濟擴張）,降幅接近歷史最低值-2.0。這些指示需求的指標一致說明政府前期的擴張性政策的拉動效應已開始顯現。我們前期的研究表明:采購量、產成品庫存與新訂單對下一季度GDP的先行性較好,據此我們判斷二季度GDP環比將出現較強勁反彈。
而考慮節日因素的影響及新訂單、從業人員指數反彈力度的逐漸減弱,筆者判斷,5月PMI繼續回升的可能性不大。
從節日因素看,在節假日較多的5月和10月,歷年PMI指數均會出現較大幅度的回調,雖然今年5月節假日相對往年5月少了3天,但由于今年5月前有勞動節和后有端午節,5月工作日仍較4月減少一天,由于PMI指數是環比概念,今年5月PMI指數可能回調,但下降的幅度較小,會顯著小于往年。
主要貢獻指標反彈幅度可能逐月縮小。分析表明,今年以來,PMI指數的反彈主要是由新訂單、從業人員、生產量指標反彈帶動的,隨著天氣的回暖,生產進入正常階段,這三個指標的反彈力度都可能逐月縮小。我們預計新訂單、從業人員指標在5
月的反彈幅度會進一步的減弱。 |
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