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| 外儲(chǔ)資產(chǎn)多元化需要高超策略和藝術(shù) |
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| 2009-04-30 劉 濤 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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中國(guó)需要實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化,需要逐步降低美元資產(chǎn)比重,但不能為了多元化而多元化,而要將外匯資產(chǎn)的安全性和保值增值功能擺在優(yōu)先位置。筆者傾向于相信,外管局負(fù)責(zé)人高調(diào)披露中國(guó)買入黃金,更像是在對(duì)外界發(fā)出明確信號(hào):中國(guó)的黃金儲(chǔ)備建倉(cāng)目前已暫告一段落;只有等到IMF黃金大規(guī)模出售、國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)較大跌幅后,中國(guó)才有可能選擇再次出手。
國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)人日前透露,自2003年以來(lái),中國(guó)的黃金儲(chǔ)備在不為外界所察覺的情況下悄然從600噸增至1054噸,由此也使中國(guó)晉升為全球第五大黃金儲(chǔ)備國(guó)。
這一重磅消息直接引發(fā)了兩個(gè)反應(yīng):其一,國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格強(qiáng)力反彈,有關(guān)中國(guó)將繼續(xù)買入黃金的傳聞激勵(lì)國(guó)際期貨投資者持續(xù)看好金價(jià)后市;其二,從國(guó)內(nèi)輿論來(lái)看,許多人對(duì)外管局交出的這份答卷并不領(lǐng)情,理由是,目前黃金在中國(guó)2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占比例不到2%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)76.5%和歐盟20.1%的比例,因此呼吁外管局應(yīng)繼續(xù)大膽買入黃金,以期早日實(shí)現(xiàn)中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化。
對(duì)此,筆者的看法要謹(jǐn)慎一些:買黃金,不能操之過(guò)急,得看準(zhǔn)時(shí)機(jī)有計(jì)劃地買入。
簡(jiǎn)單的跨國(guó)比較不能成為中國(guó)大量買入黃金的理由。一方面,美歐國(guó)家擁有巨額黃金儲(chǔ)備有其特殊歷史背景。二戰(zhàn)結(jié)束后,美國(guó)累積了驚人的戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)富,1950年美國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備高達(dá)2萬(wàn)噸,占世界黃金儲(chǔ)備的四分之三。然而,隨著美元－黃金雙掛鉤的國(guó)際匯兌本位制的建立,美國(guó)承擔(dān)了向世界、特別是向歐洲輸出美元及黃金的義務(wù)。到1971年美國(guó)黃金儲(chǔ)備銳減至9000噸。此后隨著美元與黃金的脫鉤,美國(guó)官方持有的黃金有進(jìn)有出,但基本維持在8000噸左右。西歐國(guó)家情況相類似,甚至上世紀(jì)70年代初以來(lái)黃金絕對(duì)儲(chǔ)備量還有萎縮。真正實(shí)現(xiàn)黃金儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的,其實(shí)是發(fā)展中國(guó)家以及
IMF和國(guó)際清算銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)。
黃金在美國(guó)官方儲(chǔ)備中占據(jù)高額比例,但這一結(jié)果建立的基礎(chǔ)卻是:美元本身就是最強(qiáng)勢(shì)的國(guó)際貨幣,且美國(guó)實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度,因而根本無(wú)需儲(chǔ)備過(guò)多外國(guó)貨幣。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)去年11月發(fā)布的儲(chǔ)備資產(chǎn)報(bào)告,美國(guó)政府持有的外國(guó)貨幣僅為459億美元,自然會(huì)凸顯出黃金儲(chǔ)備的重要性。
目前,中國(guó)無(wú)須擔(dān)心國(guó)內(nèi)黃金的存量。一些主要的黃金生產(chǎn)國(guó),如俄羅斯、南非的黃金儲(chǔ)備也都不高。2008年底,俄羅斯黃金儲(chǔ)備為495噸,而長(zhǎng)期穩(wěn)坐世界黃金生產(chǎn)頭把交椅的南非也不過(guò)持有124噸黃金儲(chǔ)備。個(gè)中道理很簡(jiǎn)單,最好的儲(chǔ)備就是這些國(guó)家的源源不斷的黃金生產(chǎn)能力。而從2007年起,中國(guó)已取代南非成為世界頭號(hào)黃金生產(chǎn)大國(guó),年產(chǎn)黃金超過(guò)280噸。而從此次外管局增持黃金的來(lái)源看,實(shí)際上主要是通過(guò)國(guó)內(nèi)雜金提純及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易的方式,并非來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)。
再進(jìn)一步分析,由于傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣和近年來(lái)政府鼓勵(lì)民眾購(gòu)買實(shí)物黃金,一般估計(jì)中國(guó)民間藏有3000至4000噸黃金,顯然,這是一支任何人都無(wú)法輕視的力量。未來(lái)即便中國(guó)出現(xiàn)暫時(shí)性國(guó)際收支缺口,只要國(guó)內(nèi)未出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹壓力,政府完全可以從民間緊急動(dòng)員回購(gòu)黃金。眾所周知,在1997年亞洲金融危機(jī)中,韓國(guó)民眾發(fā)動(dòng)的“捐金”運(yùn)動(dòng)使政府迅速緩解了外部壓力。直到今日,韓國(guó)官方黃金儲(chǔ)備亦不過(guò)區(qū)區(qū)14.3噸。
以中國(guó)目前官方持有的1054噸黃金儲(chǔ)備,加上黃金生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存和供應(yīng)能力以及民間可動(dòng)員的力量,保守估計(jì)中國(guó)短期內(nèi)完全可以籌集2000至3000噸黃金用于應(yīng)付緊急支出。更何況,依筆者看來(lái),未來(lái)20年內(nèi),全球經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)“百年一遇”的金融危機(jī)、美元徹底崩潰以及中國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支巨額逆差的可能性都不高。
中國(guó)要實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化沒(méi)錯(cuò),逐步降低美元資產(chǎn)的比重也沒(méi)錯(cuò),但不能為外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化而多元化,而要將外匯資產(chǎn)的安全性和保值增值功能擺在優(yōu)先位置。
進(jìn)入信用貨幣時(shí)代,黃金基本喪失了作為計(jì)價(jià)工具和交易手段的貨幣職能,其地位不斷衰弱和價(jià)格的經(jīng)常性大起大落都是不爭(zhēng)的事實(shí)。不可否認(rèn),在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下,特別是國(guó)際金融環(huán)境動(dòng)蕩不安的特殊情況下,黃金作為貴金屬具有一定保值作用。但隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰云的漸漸消散,黃金的保值功能也將隨之跌落。根據(jù)多家國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),2008年下半年世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)苗頭,而2009年世界經(jīng)濟(jì)很可能將正式復(fù)蘇。目前黃金價(jià)格已超過(guò)每盎司900美元,且隨時(shí)可能出現(xiàn)投機(jī)性價(jià)格飆升,此時(shí)若中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上大量買入黃金,一旦黃金價(jià)格暴跌,則必將蒙受巨大損失。
短期內(nèi)大規(guī)模拋售美元資產(chǎn)、買入黃金面臨極高的風(fēng)險(xiǎn),極有可能陷入“丟了西瓜,又丟了芝麻”的困境。上世紀(jì)20年代,法國(guó)一度持有世界近一半的外匯儲(chǔ)備,與當(dāng)今中國(guó)的情形頗有幾分類似。法國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要構(gòu)成是英鎊、美元和黃金。1929年至1930年,由于擔(dān)心英鎊貶值,法蘭西銀行開始拋售英鎊資產(chǎn)買入美元資產(chǎn),致使其持有的英鎊資產(chǎn)迅速貶值;而1931年,出于對(duì)美元維持金本位能力的懷疑,法蘭西銀行再次拋售美元資產(chǎn)買入黃金,其結(jié)果是美元資產(chǎn)也急劇縮水。最終,法國(guó)國(guó)家財(cái)富損失驚人。
目前中國(guó)已明確表態(tài)或?qū)嶋H購(gòu)買IMF和歐元債券,增加石油、糧食、鈾礦、銅礦等戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備,這些思路都是對(duì)的,有助于實(shí)現(xiàn)中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化。但在此過(guò)程中應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)出高超的策略和藝術(shù),否則不僅難以達(dá)到預(yù)期目的,反而很可能成為國(guó)際投機(jī)者群起攻擊的目標(biāo),甚至步法國(guó)當(dāng)年的覆轍。
當(dāng)然,更應(yīng)當(dāng)指出的是,增加黃金儲(chǔ)備與增加美元儲(chǔ)備一樣,本質(zhì)上是拿一種資產(chǎn)換另一種資產(chǎn),并且都是建立在國(guó)際收支失衡和本國(guó)廉價(jià)資源輸出的基礎(chǔ)上的,均無(wú)助于提高本國(guó)居民的福利水平。同時(shí),與美國(guó)短期國(guó)債相比,黃金的流動(dòng)性不足;與石油、糧食和礦產(chǎn)品相比,黃金的實(shí)際用途不高。因此,在大量買入黃金的問(wèn)題上,必須持審慎態(tài)度。
筆者傾向于相信,外管局負(fù)責(zé)人高調(diào)披露中國(guó)過(guò)去買入黃金,更像是在對(duì)外界發(fā)出明確信號(hào):中國(guó)的黃金儲(chǔ)備建倉(cāng)目前已暫告一段落;只有等到IMF黃金大規(guī)模出售、國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)較大跌幅后,中國(guó)才有可能選擇再次出手。 |
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