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連續4年的設備投資高速增長,造成中國企業產能的大量過剩。正是總供給與總需求的脫節,導致了目前輕度的混合型通貨緊縮。但我們對此既不應過分緊張,也不能掉以輕心,而需要繼續出臺穩定經濟的政策,以鞏固擴大內需第一波的成效�；蛘呖紤]讓地方性政策成為擴大內需的第二波,以扭轉可能繼續惡化的通貨緊縮趨勢,促使中國經濟從回暖走向回升。
國內多類物價指數目前均已下降,這引起人們對中國通貨緊縮趨勢的警惕。那么,當前中國是否已經出現了通貨緊縮呢？
我們的基本結論是,中國已出現了輕度的混合型通貨緊縮,但對此既不應過分緊張,也不能掉以輕心,而需要繼續出臺穩定經濟的政策,以鞏固擴大內需第一波的成效并扭轉通貨緊縮趨勢。或者考慮以地方政府為主,讓地方性政策成為擴大內需的第二波,以扭轉可能繼續惡化的通貨緊縮趨勢,促使中國經濟從回暖走向回升。
一般來說,通貨緊縮的消極效應主要體現在兩方面:一是引發“追漲殺跌”效應以及“債務-物價”螺旋式下滑效應,從而導致經濟衰退,通貨緊縮的價格下降會導致銷售收入和利潤減少,生產萎縮,失業率增加,居民收入下降,消費需求減少,消費需求減少反過來會進一步導致價格下降,加劇通貨緊縮和經濟衰退的程度,形成惡性循環;二是縮小貨幣政策的調控空間。按照費雪效應,在物價水平下降時,為了保持真實利率不變,名義利率也應隨之下調,當名義利率接近于零時,降息貨幣政策就無法再發揮作用。從這個角度說,通貨緊縮是比通貨膨脹更可怕的敵人。
大多數人都認為通貨緊縮是一種貨幣現象。早些年,易綱教授帶領的北京大學中國經濟研究中心宏觀組基于歷史的研究,對通貨緊縮提煉出“兩個特征,一個伴隨”的判斷及衡量方法,即“通貨緊縮是一種貨幣現象,一個特征是物價的持續下跌,另一個特征是貨幣供應量減少,一個伴隨是它通常伴隨著經濟衰退”,這項概括成了1998年后通貨緊縮研究的標準范本。
的確,“兩個特征、一個伴隨”能夠解釋世界上許多經典的通貨緊縮。然而,從中國改革開放30年的歷史經驗來看,物價總水平的變動率與貨幣供應量的變動率并沒有必然的聯系,因此中國的通貨緊縮不完全是貨幣現象,在很大程度上是一種實體經濟現象
。同時,并非物價水平持續下降就是通貨緊縮。當實際物價水平變動率低于正常的物價水平變動率并超過一定時限時,才可以認為發生了通貨緊縮,因此,依據實際物價水平變動率低于正常的物價水平變動率的程度,以及持續時間的長短來判斷通貨緊縮的嚴重程度,可能更為精準。
大多數國家現在都編制了消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）,雖然兩者涵蓋范圍都不及國內生產總值縮減指數,但這兩種數據都是以月度統計方式公布的,故而通常都依據其來觀察價格總水平的變化。不過由于兩者統計的商品內容和權重不同,生產者價格指數和消費價格指數走勢存在著一定差異,因此,還要觀察生產者價格指數的變化對物價水平影響來綜合判斷。我國工業品出廠價格指數（國內通常簡稱之為PPI,實際上與西方國家的生產者價格指數存在一定差異）可近似視為生產者價格指數。PPI上漲標志著企業生產成本增加,從而推高消費物價,PPI被看作是CPI重要的先行指標。
另一個指標是央行發布的企業商品價格（CGPI）,是反映企業間商品交易價格變動趨勢和程度的綜合物價指數,調查的價格是企業間在最初批發環節的集中交易價格。作為與PPI和CPI并列的三大價格指數之一,CGPI是PPI和CPI的中間傳導環節,反映國內企業之間商品集中交易價格的變動狀況,能比較全面地測度通貨膨脹水平和反映經濟波動。
從2007年以來的同比數據來看,我國CPI從去年5月開始下滑,并在今年2月首度出現負增長。從結構分析看,食品價格下跌是導致CPI為負的根本原因。今年2月食品價格下降1.9%,其中豬肉、油脂價格跌幅居前。這反映了春節后居民消費的放緩,導致消費品價格下跌的預期。另外,同比基數較高也是導致CPI走低的原因之一,不過由于在我國當前CPI統計計算中食品類商品價格的權重較大,與我國目前民眾的消費結構不符,從而稀釋了CPI指數解釋綜合物價水平變動的能力。
再看PPI的變化。我國PPI從去年9月開始下滑,今年2月比去年同期下降4.5%,這是從去年12月PPI首度告負以來連續第三個月出現負增長。從結構分析看,生產資料價格下跌是導致PPI為負的原因:2月生產資料價格與上年同比降低了5.7%。
最后來看CGPI。今年2月比去年同期下降6.0%,這是從去年12月CGPI首度告負以來連續第三個月負增長。從結構分析看,構成CGPI指數的各類產品價格均下跌,
2月農產品、礦產品、煤油電和加工業產品同比分別下降5.6% ,12.6%,11.7%
,5.2%。
各種價格指數的同比分析在一定程度上消除了季節因素,提高了數據分析的可比性,不過,同比數據反映的是經濟在12個月內跨度的變化,不反映短期變化,從而要剔除“翹尾”因素,才能得出反映真實價格變化的“新漲價”因素。
經筆者測算,2007年居民消費價格翹尾因素對2009年的影響為3.3%,2008年居民消費價格翹尾因素對2009年的影響為-1.2%,工業品出廠價格翹尾因素對2009年的滯后影響為-4.3%,這樣,今年2月CPI和PPI新漲價因素僅為-0.4%和-0.2%,并沒有體現出通貨緊縮的強烈信號。
從環比數據來看,今年1、2、3月CPI環比增長率分別為0.9%,0%,-0.3%,但這是包含季節性因素的序列數據,在對我國2003年1月至2009年2月的CPI月環比數據作了季節調整后
,可以看到今年1、2月份的實際CPI環比增長率分別為0.1%和-0.7%,并且CPI從2008年初至今已經出現了下行趨勢。
據此,我們的基本判斷是,當前我國通貨緊縮的跡象并不明顯,或可稱之為出現了微弱的通貨緊縮,但要防范今年經濟下行的風險。造成這種現狀的主要原因是:受全球性金融危機的沖擊,我國國內的投資需求和消費需求都受到了一定程度的抑制;從2005年至2008年,中國的工業企業設備投資總額在全社會固定資產投資總額中的比重始終保持在41%以上,遠高于2005年以前30%和40%之間的水平。連續4年的設備投資高速增長,造成中國企業產能的大量過剩。正是總供給與總需求的脫節,導致了輕度的混合型通貨緊縮。 |