|
4月23日,中國銀監會主席劉明康在“國際掉期與衍生工具協會（ISDA）第24屆北京年會”上表示,銀監會堅決贊成金融創新,但堅決反對在高杠桿率下搞金融創新。這一表態,充分表明管理層對當前國際金融危機形勢下銀行業穩健經營重要性的關心。筆者認為,當前形勢下,銀行適度高杠桿率并不可怕,但銀行高杠桿率確需與金融創新進行有效組合。
銀行高杠桿本身就是金融創新
在目前我國商業銀行信貸的存貸差業務模式下,用杠桿原理來運營銀行的貸款業務,其實就是提高了商業銀行的杠桿率,使商業銀行利用其資金撬動更多的資產。金融杠桿使商業銀行的風險和收益雙向放大,而且銀行逐漸成為全社會各行各業的風險經營中心。此時,金融作為中介服務業的性質依然存在,同時產生了風險經營業的性質。隨著商業銀行不斷開發金融產品,人們對財富的追求變成了對流動性和金融產品交易權的追求,逐漸脫離了本源性的實體財富。在多層次的金融市場中,商業銀行在證券化的基礎上可以幾倍幾十倍放大杠桿率。美國銀行業數據顯示,美國銀行業金融杠桿率約在11倍至14倍之間,近十年的趨勢是先降后升。看起來似乎十幾倍的杠桿率不能說很高,但如果考慮到商業銀行管理資產的規模以及在貨幣政策中的乘數效應,14倍與11倍就有很大差別了。以花旗集團2007年的一級資本909億美元計,3倍資產擴張就是2730億美元,即使很小的杠桿擴展也會帶來巨額的資產規模擴張。因此在這個市場上,出現了一個銀行杠桿率和流動性的交互作用,實體財富變成了杠桿撬動資本的支點,所以,銀行的高杠桿率本身就是一種金融創新。
金融創新過程也是經營風險過程
隨著銀行杠桿比率的提高,流動性增強,風險度也在提高。
首先,長期以來,我國商業銀行習慣于從事四平八穩的利差收入業務,金融創新所支撐的表外業務經驗嚴重缺乏。隨著金融業務綜合化、金融活動國際化、金融交易電子化、金融衍生產品復雜化、金融服務個性化等新特點的出現,商業銀行也面臨更難以捉摸的市場風險。
其次,創新的兩大目的包括融資便利和風險轉移,各種金融工具的出現,使得市場風險轉移更頻繁,如果市場主體轉移呈現同一方向,有可能出現風險的高度集中而導致金融危機。
其三,金融創新改變了傳統金融只包括直接金融和間接金融的理念,創造出大量流動性和高收益相結合的新衍生產品,在便于融資和債務創造的同時,也可能造成金融資產價格的劇烈波動。
另外,金融創新還帶來金融體系之外的不穩定因素。由于國內投資者的很多理念還不成熟,沒有形成足夠的投資理性與風險承受能力,在特定創新風險凸現時,往往會沖動地要求政府解決或監管者承擔成本,這有一個各方需共同致力于轉變金融理念的過程。
高杠桿率應與金融創新有效組合
銀行有必要進行階段性信貸超調。所謂信貸超調就是指在目前特殊的經濟環境下所出現的超預期的信貸高增長現象,是我國為加快經濟復蘇進程而采取的一種金融創新措施。受金融危機的影響,再加上我國經濟結構性調整的需要,2008年我國出現了一定程度的“流動性黑洞”現象。流動性黑洞的存在,是制約我國市場流動性回升的重要因素,更是影響我國經濟復蘇的重要因素,而解決這一問題的關鍵就是通過適度寬松貨幣政策,確保銀行信貸合理增長,來盤活市場流動性。當然這種合理增長,就不排除一定時段內讓信貸投放超速增長,今年一季度,信貸規模達到4.58萬億元,正是階段性信貸超調的突出表現。
相應提高銀行杠桿比率。當前,我國銀行信貸占投資資金約40%,只有相應提高銀行杠桿比率,銀行體系才能創造更多的信用,來提升整個經濟社會杠桿率。今年接下來時間,我國商業銀行可將杠桿比率逐步提高至15至18倍（目前大約在13倍左右）,同時,資本充足率、撥備覆蓋率都應當跟上。
把握好金融創新與風險控制均衡關系。要清醒認識到我國金融創新不足與美國金融創新過度的差異,適度加速金融創新改革是必要的。不過,我國銀行業要創新,必須遵循風險可控、成本可算以及增加產品透明度原則。在這三個原則下,根據我國市場的發展條件和我們交易對手的實際情況,以及中國市場架構下的法規制度,有序地開展金融創新和發展。銀監會也應通過功能監管,對金融創新業務進行風險的分析和預警。金融創新產品尤其是金融衍生產品只有在客觀環境相對成熟的情況下,才能充分發揮其管理風險的功能,避免產生新的更大的風險。 |