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| 2009-03-10 作者:姜韌 來源:上海證券報 |
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2007年2月份美國次級債危機初現端倪，4月份第二大次級房貸公司新世紀金融公司宣布破產，成為誘發金融海嘯的第一塊多米諾骨牌，美國次級債危機由此點燃導火索，迅速由房地產市場蔓延至信貸市場。此時A股市場仍處于牛市下半場，上證指數徘徊在4000點上下，醞釀著憑借大象起舞攀高6124點的壯舉。隨著美國信貸市場的急速緊縮，貝爾斯登等投行緊隨新世紀金融公司的后塵而轟然倒塌，全球性的流動性危機開始顯現，2007年10月16日上證指數攀登至6124點之后，高估值受到牛頓第一定律的牽引，A股市場開始成為全球股市的“領跌羊”。
整個2008年，美國次級債危機進一步惡化且已不僅僅局限于信貸市場，2008年9月份，以美國第四大投行——雷曼兄弟倒閉為標志，美國次級債危機升級為全球金融海嘯，正是在此時，A股市場擺脫了全球股市“領跌羊”的困境，冰島股市和俄羅斯股市分別以93%和近80%的跌幅成為冠軍和亞軍。
隨后的日子里，金融海嘯可謂余震不斷，如果沒有美國政府的拯救，花旗集團、AIG集團勢必難逃雷曼兄弟的厄運。金融危機大面積侵蝕著實體經濟，通用汽車爆出的虧損額可謂天文數字，撇除埃克森美孚等屈指可數的績優股，道指市盈率其實已經是無窮大。上證50指數和滬深300指數卻罕見虧損股，憑借著遠低于美股的估值優勢，2009年年初的A股市場靜悄悄地率先企穩，這與2008年年初的情況形成了鮮明的反差。
投資信心應該逆周期而升、順周期而落，美國最成功的基金經理彼得林奇深諳此道：“每當有人問及牛市行情會否持續下去，或者是否熊市已露出猙獰的面目，我總是告訴他們，我所知道的有關股市預測的唯一規則就是——每當我得到提升，股市就會下跌。”借用一句俗語“失敗乃成功之母”，引申到股市就是“牛市乃熊市之母”或“熊市乃牛市之母”，彼得林奇作為基金經理，每逢提升便是之前遇上了股市非理性繁榮之良機，以逆向思維看，接下來就該是股市下跌了。
與此同時，彼得林奇對于各種危機的悲觀預測有其獨到的見解：“在美國有6萬名經濟學家，他們中很多人被高薪聘請從事預測經濟衰退和利率走勢的專職工作，如果他們由于成功預測經濟衰退和利率走勢成為百萬富翁之后，就有可能辭去工作去享受悠閑自在的舒適生活。但據我所知，他們中的大多數人還是在為了得到豐厚的薪水而拼命地工作，這應能讓我們認識到，這些經濟學家預測經濟波動和利率變化的準確率是多么的差勁。”彼得林奇更引述了蕭伯納的觀點：“如果把經濟學家首尾相連排列起來，他們也得不出一個結論。”，“如果所有的經濟學家首尾相連地躺著睡大覺，這并非一件壞事。”彼得林奇和蕭伯納的觀點可能有失偏頗，但在A股市場值得投資的谷底區域幫助投資者克制由各種過度悲觀預測造成的恐懼心情，仍是極具借鑒意義的。
以往人們總是將美股視為成熟股市的楷模，這次美股再度遭遇類似1972年石油危機之后的大股災，這無疑將動搖人們對于股市投資的信心。會有人質疑，研究的數據總是來源于美股，如果說美股具備成熟股市的特殊性，其他國家的股市就未必適用。事實上，針對存續期超過一百年的16個國家股市的統計數據顯示，扣除通貨膨脹因素后的股市收益率都為正數，因此，股票相對于其他金融資產的優越性在所有的國家內和地區內都存在。在人類所面臨的各種危機中，撇除因戰爭和生態因素造成的毀滅性災難，面對各種類型的經濟危機，其實從沒有跨越不過去的坎，投資者應該把握逆周期投資的信心規律。人們總是試圖踏準投資節奏，但有關的跡象從來不會很明朗，一旦明朗化，早已為時晚矣。
回憶2005年之前，A股市場徘徊在谷底，投資者雖然經受著痛苦的煎熬，但最終收獲的卻是無盡的喜悅；當2007年牛市之際，似乎人人都坐上了乘風破浪的順風車，但隨即就遭遇熊市的夢魘。如今又是市場最悲觀的時刻，去年多數投資者都信誓旦旦地預測國際油價將飆升至每桶200美元之際，國際油價卻從每桶147美元大跌至35美元。其實，人人都信誓旦旦是最壞的時刻，反而就是投資的最佳時刻，當一切都恢復正常之際，股市勢必會出現報復性反彈，人們的投資信心也會隨之大幅反彈，此時股市可能又是雞肋了。只要A股市場仍然處于值得投資的谷底區域，投資者就應該以堅韌的毅力來守望未來的繁榮，從某種意義上說，投資的成果長期而言并非決定于頭腦，而是取決于毅力。
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