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電視上天天有專家學(xué)者,列舉分析華爾街金融機構(gòu)各種各樣的所作所為,講述金融危機的詳細過程和來龍去脈,解釋問題所在,以期記取教訓(xùn),避免重蹈覆轍。
可談?wù)摰亩鄶?shù)問題都不涉及金融危機的本質(zhì)。比如在金融機構(gòu)行內(nèi)的創(chuàng)新機制、激勵機制、評級機制等;在金融體制和政府監(jiān)管上的放任、不作為、遲鈍等;還有金融市場的種種因素。
很顯然,金融機構(gòu)和投資者責(zé)怪流動性的消失是不得要領(lǐng)的,因為它不是危機的原因,而是危機的表現(xiàn)。
這場危機,并不是一兩家金融機構(gòu)或某些人的錯誤而造成的。如果不是美國政府注資解救金融機構(gòu),整個美國金融體系,包括最保守的銀行都會從本質(zhì)上說資不抵債。
既然是整個金融體系的崩潰,要找出這場金融危機的根本原因,必須要到金融體系以外去尋找。
起源于大量外來投資和“熱錢”涌入
這場金融危機的宏觀本質(zhì),源于以美元為主體的世界貿(mào)易體制與美國經(jīng)濟總量在世界上的比重發(fā)生質(zhì)變的根本矛盾。
以往的許多危機,無論是亞洲金融危機,還是拉美欠發(fā)達國家債務(wù)危機,雖然都有各自獨特的起因和過程,可本質(zhì)都類似,都源于外來投資或“熱錢” 的大量涌入。
由于國際游離資本的數(shù)目與這些發(fā)展中國家的經(jīng)濟相比規(guī)模龐大,很容易造成投資和資產(chǎn)價格泡沫。當(dāng)這些泡沫不能繼續(xù)維持時,則造成金融危機和經(jīng)濟危機。當(dāng)然并非只要是外來資金大量涌入,就一定會產(chǎn)生金融危機和經(jīng)濟危機,有效的文化傳統(tǒng)和政治、經(jīng)濟、金融體制,都能防范危機;而那些不能抵御危機的體制,就會在危機中暴露出各種各樣、具有國家特殊性的漏洞。
前面所討論的那些金融危機的直接和間接因素,就是屬于對這些層層不能把關(guān)的漏洞的反省,但它們絕不是金融危機的根本原因。
這次美國金融危機的宏觀本質(zhì)同以往的許多危機一樣,也是起源于大量外來投資和“熱錢” 的涌入。以前,這些外來投資和“熱錢”的數(shù)量與美國經(jīng)濟的規(guī)模相比較小,可是由于近十年來,發(fā)展中國家的高速發(fā)展和產(chǎn)品出口型、資源出口型國家的財富積累,這些外來的投資和“熱錢”,在這個相對變小的美國經(jīng)濟中起到了造成資產(chǎn)泡沫的作用。
美國經(jīng)濟規(guī)模比例逐漸變小
冷戰(zhàn)結(jié)束以后,以市場為基礎(chǔ)的經(jīng)濟體制,在世界上大部分地區(qū)替代了以僵化管制為主的經(jīng)濟體制,世界貿(mào)易的蓬勃發(fā)展,使以中國為代表的發(fā)展中國家取得了歷史上少見的高速發(fā)展。在這個過程中,產(chǎn)品出口型和資源出口型國家如中國、日本、沙特和俄羅斯積累了大量的財富。這些財富,在以美元為主體的世界貿(mào)易體制下,主要體現(xiàn)在對美元金融資產(chǎn)的投資上。（德國和瑞士是另外兩個主要出口型國家,其主要金融資產(chǎn)是歐元資產(chǎn);俄國外匯儲備近一半也是歐元）。
美國近二十年來日積月累的貿(mào)易逆差,近年來又在加速增長,從2004年到現(xiàn)在,平均每月增加600億美元。經(jīng)濟學(xué)告訴我們,貿(mào)易逆差的數(shù)目就是其他國家對美元金融資產(chǎn)投資的數(shù)目。
美國聯(lián)邦政府財政狀況,在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和“9·11”事件以后,從低盈余轉(zhuǎn)為高赤字,小布什當(dāng)政執(zhí)行的所謂“具同情心的保守主義”,背離共和黨保守派“小政府”的核心理念,迅速擴張了除國防以外的可支配開支,造成年4000億美元的財政赤字,僅兩伊戰(zhàn)爭每月耗資就超過100億美元。所累積的財政赤字,即國債總額,達10萬億美元。這巨大的金額,都需要美國國內(nèi)和國外投資者購買國債來提供。在以美元為主體的世界貿(mào)易體制下,財富積累國家對美元金融資產(chǎn)的投資,結(jié)合美國家庭信貸消費文化,通過美國高效率金融系統(tǒng)的疏通和華爾街發(fā)明制造的各種證券化貸款資產(chǎn),幫助刺激產(chǎn)生了消費和房地產(chǎn)泡沫,進而造成美國金融危機和經(jīng)濟蕭條。
美國經(jīng)濟規(guī)模在世界上的比例逐漸變小。雖然現(xiàn)在還占世界經(jīng)濟的四分之一,而且是第二大經(jīng)濟的3倍,但其發(fā)展趨勢還是在繼續(xù)相對變小。從經(jīng)濟學(xué)上來說,美國經(jīng)濟已經(jīng)不能再用大經(jīng)濟封閉型模型來分析,以單一美元為主體的世界貿(mào)易體制,已經(jīng)是造成美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟不穩(wěn)定的重要因素。
雖然絕大部分美國經(jīng)濟學(xué)家,目前出于既得利益考慮,都不會自動放棄美元對世界貿(mào)易體制的主宰地位。如果今后10年到20年,美國經(jīng)濟在世界上的比重降低到五分之一到六分之一,僅是世界第二大經(jīng)濟的2倍或甚至可以相提并論,如果不從根本上變革,在以美元為主體的世界貿(mào)易體制下的美國經(jīng)濟,將會受到國際游離資本更大更頻繁的沖擊,任何體制上不健全的漏洞,就會使這些沖擊變成金融危機乃至經(jīng)濟危機。 |