從紐約交易所到納斯達克，從英國到法國，從日本到新加坡……近幾日來，伴隨美國次貸危機深化，各個市場、各個國家均受到嚴重的沖擊，全球資產市場持續動蕩。
覆巢之下，近無完卵。
來自西方世界不斷的利好消息，并沒有讓市場止跌回暖，反而換來不斷的市場崩盤。這讓國內習慣于、迷信于調控手段的許多人感到奇怪，從早期的西方央行聯手注資，到美國國會通過8500億美元救市方案，再到最近的聯手降息，看起來政客信誓旦旦、政策力道十足，為什么市場會不買賬？
筆者以為，至今多數內外部機構的解讀始終沒有觸及根本。此前稱是次貸引發危機，后來又說次債問題最大，再后來又開始流傳所謂Alter-A級（即“次優級”）貸款質量令人擔心，凡此種種，不一而足。事實上，美國金融體系坍塌的核心的問題并不在于上述問題，引致危機不斷深化的原因在于世界經濟、美國經濟的根本矛盾。
這個根本矛盾，說白了就是美國玩弄“經濟空手套”的惡果。
最近二十年，美國實體經濟持續不振，經濟增長的數字并不真實。而為了吸收過剩美元，各類資產、資本產品價格虛高情況日益嚴重，資產泡沫反復膨脹，并最終崩潰。有數據為證，截至2008年9月末，美國的聯邦政府債務金額在10.3萬億美元左右，而1989年時，這個數字不過僅2.7萬億美元。簡單計算最近二十年美國經濟的年化增長率與債務額的增長率配比情況，兩者是基本一致的。這從側面表明，在布雷頓森林體系垮塌后以純粹對外負債立國的美國，其經濟增長在最近二十年毫無質量可言，宏觀數據已經逐步脫離了實體經濟，完全變成了和印鈔、負債數額有關的數字游戲。
從此可以看出，美國經濟金融的問題決不是國內多數人所臆想并反復論證的所謂風險管理問題，更不是金融創新所引發的問題。原因很簡單，一者，金融創新的目的是吸收過剩美元的需求“倒逼”而成，并非問題根本；二者，風險管理技術本身就有適用的概率區間，從適用性角度出發，更非萬能。而今，類似議論始終不絕，不痛不癢，以其昏昏，使人昭昭，倒也是國內金融行業研究風氣浮躁的反應。
但問題既然爆發，下階段對美國經濟也不易過度悲觀。
首先，貨幣畢竟只是一層面紗。真實世界的經濟游戲在二戰后始終圍繞美國美元展開，而任何正常國家均不能自外于這個體系。傳統上，作為中心國家的美國，其產業的創新能力、資產的估值吸引力、經濟總量的提升動力等決定了這場游戲的“美好時光”能持續多久。而過度的資產泡沫高漲乃至虛擬經濟繁榮，只是實體經濟出現問題的副產品，是具有合理性的暫時的市場現象。
其次，要分清戰略性和戰術性的損失。或許國人對初涉海外市場的若干損失案例印象過于深刻，但必須承認，無論哪個國家，無論哪個機構，也無論哪個個人，都無法保障每筆投資干凈漂亮。特別在大環境進入蕭條的市道中，出現損失是非常正常的。中國今天2萬億美元的外匯儲備，既凝聚了改革三十年的國民辛苦，也表明了與美國利益的緊密捆綁。世界性的金融危機來臨時刻，濫言止損離場，或者豪言質疑規則，沒有任何建設性。
因此，合理地看待這次危機就變得異常重要。這將有助于我們穿透那些虛幻的民族和民粹情緒迷霧，擺脫有關“戰爭”或者陰謀論的干擾，認清自身的位置和面臨的機遇。
由于所有的資產都有其合理的價值，即使是不良資產也有其價值。之所以出現資產估值壓力和資產的價值爭議，核心不過在于價格。因此，泡沫破碎不可怕，在某個時點，一定會出現價格與價值的平衡。彼時，整個世界的經濟制序就會重入軌道。退一萬步講，即使美元本位受到挑戰，即使美國要淪落為二流國家，也絕非朝夕之功。
簡而言之，我們永遠不要忘記對價值理念的信仰。這一理念既需要戒慎恐懼，又需要超越主義。拋開以鄰為壑、渾水摸魚等機會主義態度來審視，接下來或許真的會有一個傳說中大國崛起的機遇。 |
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