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在全球股市“黑色星期一”卷走2.5萬億美元市值的沖擊下，在北美、西歐、日本政府紛紛發(fā)布降息、救援金融機構(gòu)、實施存款保險制度等救市舉措的背景下，與英國宣布500億英鎊一攬子銀行救援計劃幾乎同時，央行昨天晚間宣布從10月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率相應(yīng)調(diào)整。繼9月15日宣布下調(diào)“兩率”之后，時隔不足一個月，中國便第二次放松貨幣政策，行動之迅速，力度之大，均相當突出。
外部經(jīng)濟環(huán)境的急劇惡化和此前緊縮性貨幣政策的副作用決定了短期內(nèi)連續(xù)放松貨幣政策的必要性。如果說在雷曼倒臺之前，世界經(jīng)濟金融危機的風險是1997-1998年危機以來最高的話，那么，雷曼倒臺迅速觸發(fā)了席卷西方主要經(jīng)濟大國主流金融機構(gòu)的危機風潮，當前的金融危機嚴重性已經(jīng)猛然上升到了上世紀30年代大蕭條以來的最高程度。更令人不敢小覷的是，通過猛烈加劇信貸緊縮，西方世界的金融危機正在迅速向?qū)嵸|(zhì)經(jīng)濟部門蔓延，美國非農(nóng)業(yè)部門9月份減少了15.9萬個就業(yè)崗位，減幅為2003年3月以來之最，制造業(yè)則在當月連續(xù)第二個月收縮。從歐洲、日本到俄羅斯、印度、巴西等主要新興市場，經(jīng)濟指標都在迅速惡化。“我們唯一值得恐懼的，就是恐懼本身”(羅斯福在1930年代大危機中的就職演說)，既然金融市場在恐慌心理下的羊群行為有拖動整個市場乃至實質(zhì)經(jīng)濟部門墜入自我實現(xiàn)的惡性循環(huán)，與其他國家攜手共同發(fā)布反危機措施，對于挽回市場信心，進而促使實質(zhì)經(jīng)濟企穩(wěn)，便具有不可替代的重要意義。
緊縮性貨幣政策的副作用加大了適度、適時放松貨幣政策的必要性。近年來，在熱錢內(nèi)流壓力下，我國貨幣當局采取了從公開市場操作到提高法定準備率、加息等一系列沖銷操作。然而，中央銀行沖銷操作最大的副作用就是可能引起國內(nèi)銀根緊縮，殃及其他產(chǎn)業(yè)。實際上，1994—1997年間，面對外資大規(guī)模內(nèi)流導(dǎo)致人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行大幅度增長的局面，央行通過回收中央銀行再貸款來沖銷通貨膨脹壓力，取得了一定效果，但國內(nèi)經(jīng)濟卻承受了意外的信用緊縮，1997年后全球性通貨緊縮之時，其后果便暴露無遺。1997—1998年，正是在東亞金融危機蔓延的沖擊之下，中國及時大幅度轉(zhuǎn)換宏觀經(jīng)濟政策取向，從此前強力推行的緊縮性政策轉(zhuǎn)向擴張性政策，從而為中國在危機中巍然獨存發(fā)揮了不可替代的作用；既然當前的國際金融危機正猛烈加劇，既然此前不久省區(qū)市和中央各部門主要負責同志會議已經(jīng)提出要防止經(jīng)濟金融大起大落，我國放松宏觀經(jīng)濟政策以便保增長，正當其時。
盡管如此，任何政策變動都有其副作用，這次也不例外，我們在選擇行動之時必須盡力消除。盡管國際市場大宗初級產(chǎn)品價格已經(jīng)大幅下跌，但由于價格管制和進出口管制的存在，國際市場價格的下跌并不能與國內(nèi)通貨膨脹壓力消減完全同步，因為即使在目前情況下，中國食品和能源價格在國際上仍然處于洼地。而且，此次西方國家的大規(guī)模注資救援和降息等操作已經(jīng)向市場上投放了巨額基礎(chǔ)貨幣，這些基礎(chǔ)貨幣在未來一定時期必將發(fā)揮推動通脹的作用，決策層對此不可不察。不僅如此，美國次貸危機可以追溯到2001年輕微衰退之際格林斯潘過度放松貨幣政策，吹大了房地產(chǎn)市場泡沫；今天中國倘若無差別地放松貨幣政策，讓房地產(chǎn)市場不可持續(xù)的價格泡沫得以維持，甚至進一步膨脹，中國未來將面臨今日美國的局面，甚至猶有過之。
從全球視角來看，中國保證國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長就是對防止世界經(jīng)濟危機的最大貢獻；正因如此，我們在果斷、迅速行動之前更應(yīng)當瞻前顧后，統(tǒng)籌安排，兼顧保增長和防泡沫雙重目標。
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