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受到美國多家投行深陷危機、石油價格連續(xù)下挫等因素影響，投資者狂拋俄羅斯金融資產(chǎn)，俄羅斯股市9月16日遭遇10年來最大單日下跌，跌幅高達20%。9月17日，俄羅斯股市開盤再次暴跌。俄羅斯聯(lián)邦金融市場局于當(dāng)?shù)貢r間12點10分緊急中止所有股票和證券交易。另據(jù)統(tǒng)計，自今年5月17日達到歷史高位以來，俄羅斯股票市值已經(jīng)蒸發(fā)了4250億美元，其中海外投資者從俄羅斯股市和債市帶走至少350億美元資金。這一悲觀圖景與西方持續(xù)的金融危機相比顯得更像一場金融“共振”。
經(jīng)濟金融“共振”的主要特點在于，一個國家與外界經(jīng)濟金融聯(lián)系越緊密，其經(jīng)濟增長越是依賴于外界需求，其資本市場越是依賴于外來資本，其與全球經(jīng)濟的共振度也就越高。也就是說，當(dāng)全球經(jīng)濟高漲，外需強勁的時候，該國經(jīng)濟增長會表現(xiàn)突出，國內(nèi)企業(yè)的盈利水準也會大量提高，反饋到資本市場會進一步引來國際資本的追捧，進而超量推高股市，進而造成股市的過度泡沫式繁榮。而當(dāng)外需萎縮，國內(nèi)經(jīng)濟很容易就明顯下滑，進而降低國內(nèi)企業(yè)的盈利水準，最終引起資本市場上估值回調(diào)，國際資本的迅速籌資，股市狂跌。
這種經(jīng)濟與金融共振隨著經(jīng)濟全球化的擴張而不可避免，只是因為各國開放度的不同，共振的程度有所差異而已。經(jīng)濟共振影響了國家決策者與機構(gòu)投資者和大眾散戶的行為，他們的行為策略因為其所屬階層的類似變得一致(如國家決策者群體所受的經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練幾乎都是一樣的，而機構(gòu)投資者的金融規(guī)范教育更是具有普及性)，這種一致讓市場參與者出牌的頻率和方式趨于一致，最終又在微觀層面加大了共振。
總而言之，無論是經(jīng)濟增長還是股市漲跌，都因為與全球經(jīng)濟的共振而造成波幅被放大。一旦這種波幅的放大超出各個經(jīng)濟參與群體的心理承受能力就會引起大面積的傳染性的恐慌。對待這樣的恐慌，國家決策者需要從源頭上減緩國際資本與國內(nèi)資本市場之間的聯(lián)動，其次是加大內(nèi)需在國家經(jīng)濟增長中的份額。
這樣的治本策略終究因為俄羅斯作為資源大國而過多依賴能源產(chǎn)業(yè)而被放棄，但其市場與全球經(jīng)濟金融的互動注定了其與全球金融危機的共振(尤其是能源輸入很大程度上依賴于國際高油價與經(jīng)濟繁榮所造成石油消費擴張)。共振之后的差異在于各國何以應(yīng)對，而俄羅斯只是采取了一種更為激烈的方式，即關(guān)閉股市。這樣的措施只能短時間內(nèi)穩(wěn)住局面。從當(dāng)前危機的擴散路徑來看，俄羅斯關(guān)閉股市并不從本質(zhì)上解決俄羅斯所面臨的經(jīng)濟與金融難題。長期看，俄羅斯需要調(diào)整國家經(jīng)濟過于依賴能源經(jīng)濟的現(xiàn)狀，應(yīng)該多元化發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)，提高內(nèi)需對于國家經(jīng)濟的驅(qū)動力。 |