|
目前通脹的兩個主要成因與人民幣流動性沒有太多關系，所以，執行更加嚴格的貨幣政策沒有道理，也沒有必要。歷史地看，現在的物價水平只是較低水平上的“高”，一定的通脹水平是可以容忍的。現在特別需要積極地運用財政政策來促進經濟增長以及產業結構調整。
中國目前已經是世界第三大經濟體。到今年底，人均GDP將達到3000美元，接近中等收入國家水平。對于一個經濟容量很大的國家來說，人均GDP到了3000美元，意味著經濟結構需要升級，產業結構需要重大調整。而在這個調整和升級過程中，如何處理好通貨膨脹、經濟增長、就業、中小企業發展等關系和矛盾，是必須正視的大問題。
依我看，維持經濟的持續穩定增長仍然是我們的頭等大事，而控制通脹不能過度損害經濟持續增長的基礎。因此，可以將宏觀經濟目標設定為：在維持10%以上的經濟增長的同時，可以容忍不超過7%的通貨膨脹。
為什么可以容忍7%的通貨膨脹呢？這是因為，我國去年以來出現的通脹，與上世紀八九十年代發生的通脹存在較大差別。首先，本次通脹屬于輸入型，物價全面上漲的重要原因，是國際市場大宗商品價格特別是石油價格持續上漲傳遞到我國經濟運行之中所致。在高油價與目前全球貨幣體系關系巨大，而與人民幣流動性沒有特別重要關系的判斷下，要化解高油價難題，靠貨幣緊縮政策、靠收縮人民幣的流動性，是很難收到效果的。
其次，這次通脹屬成本推動型。在“成本推動”中，又有幾個需要厘清的問題：一是勞動力成本大幅提升是否可接受。勞動力成本的提升是社會進步的標志，勞動者理應在中國經濟發展中得到應得的福利。從這個意義上說，物價上漲，也代表了一個國家的現代化。在控制惡性通脹的同時，應認識到，勞動力成本、工資收入水平的提高所帶來的成本上升、價格上漲，不僅必然，而且必要。二是資源價格上漲是否可接受。當前，各種能源、資源品價格都在上漲，這種上漲，實際上是利益關系、經濟結構調整的必然結果，通過市場機制，市場參與各方都在動態地尋求利益均衡點。在這個過程中，應盡量減少價格管制的范圍，價格管制在控制通脹的同時，也削弱了供給，而不增加供給，顯然無法治理通脹。三是農產品(000061,股吧)價格上漲是否可接受。農民對中國現代化貢獻很大，國家發展了，自然要想方設法提高他們的收入，農產品價格上漲，對農民、農村有好處，對結構調整有好處，也應該是可以接受的。
總而言之，目前通脹的兩個主要成因與人民幣的流動性沒有太多關系，所以，緊縮貨幣的政策不能解決根本問題。在目前，執行更加嚴格的貨幣政策沒有道理，沒有理由，也沒有必要。歷史地看，在從1999年到2008年的一個經濟周期中，如果將物價水平做平均化處理即可發現，目前的物價水平只是較低水平上的“高”，一定的通脹水平是可以容忍的。
如何處理好保持經濟持續穩定增長與控制通脹水平的關系，我有三點建議：
第一，原則上應減少價格管制措施。當前對于油價的控制和對于一些石油企業的補貼，不僅有礙于公平，也抑制了供給的增長。我認為，應通過能源、資源品價格的上漲來控制高耗能企業的發展。在這方面，一個突出的例子是電價太低，電解鋁行業只要通過電力差價，就可以獲得利潤。電價過低，不利于壓縮高耗能企業，政策與戰略不相匹配。
第二，堅定地通過內需增長來拉動經濟持續發展，而內需拉動首先要提高與內需有關的經濟主體特別是勞動者的收入水平。這涉及另一個重要問題，即收入分配。因此，經濟增長和收入分配政策要更多地關注民生。今年上半年，我國經濟增長10.4%，財政收入增長30%。在這樣的收入分配關系下，構建內需拉動力的源泉不足。因此，我國特別需要從經濟發展角度靈活地運用稅收政策。目前，稅收政策運用的重點在降低稅率或提高稅基。如果未來經濟增速保持在10%左右，且財政收入增長也保持在10%左右，則結構就相對比較合理，社會大眾收入和企業利潤就能有相應幅度的提高。
需要強調的是，財政收入增長過快，收入越多，往往造成的浪費越多，效率越低。中國經濟增長要靠民間需求來拉動，不是簡單地靠政府投資來推動，要向靠政府投資推動經濟增長的時代告別。
第三，要努力提高大眾的財產性收入，充分重視存量財富的增長，重視存量資源的再配置。在這方面，我們不僅應重視流量、增量，更要重視存量，尊重前人的成果、尊重歷史。為此，要大力發展資本市場，通過資本市場讓存量財富創造更多的收益。通過上述努力，可以實現當期經濟增長和收入水平的提高，做好流量、增量；也可以實現過去創造出的財富的增值，做好存量。兩種財富疊加，就是小康社會的財富形成方式。
在當前的貨幣政策中，有一種意圖是通過提高存貸款利率來收縮流動性。但是在目前條件下，提高存貸款利率，實際上是在創造更大的流動性，從而可能推動通貨膨脹，為什么呢？這就涉及匯率機制與國際游資問題。中國現在成了全球最安全、最沒有風險、回報率最高的地方。全球的短期資本，通過五花八門的路徑，想方設法進入中國市場，因為這個地方太好賺錢了。
對這些熱錢，首先要清楚它從哪些渠道進來。地方政府招商引資是一個很重要的管道，還有外商直接投資，經濟貿易夸大價格等，還有很多個人自己帶進來。據有關部門介紹，在深圳羅湖口岸，經常可以看到不少香港人身上綁著美元、港幣進來，到深圳后，換成人民幣。有段時間深圳的人民幣現金提取占全國銀行體系現金提取很大的比重。國際游資，或者短期資本流動，時機一旦成熟，它肯定會流出去。如果流量非常大、非常急，就會對我國的金融體系特別是貨幣體系帶來沖擊。一個國家的金融危機最終會演變成貨幣危機。
關于熱錢對我國經濟的沖擊，我想強調的是，我們不要害怕熱錢。中國有這么多外部資本進入，是因為中國經濟持續增長、經濟環境穩定，人們有良好的預期。實際上，我們將和熱錢相伴而存在，把熱錢消滅掉是不可能的，只能適時疏導。同時我們要通過改革，把熱錢變成正常的短期資本流動。為此，要著力推進匯率形成機制的改革。現在是央行和個人、企業在交易，未來的外匯市場交易主體應主要是企業與企業的交易，把風險分散給企業。現在的結售匯制度需要改革。
另外，我們要從技術層面采取措施，防止這些以班排連營方式進來的熱錢在未來某個時候以集團軍的形式迅速撤離。這些游資大規模流出將給一國的貨幣體系帶來非常大的沖擊。我們現在有1.8萬億外匯儲備，按照一定的結構分布在不同的資產上，我們不可能把這些儲備以現金的方式擱在賬上。如果熱錢以集團軍的方式撤離，負債和資產的結構就可能會不匹配了，危機就會出現。當年韓國的金融危機與資產負債的結構性失衡是有關系的。在一國金融體系內，如果單一銀行出現由資產負債結構嚴重失衡而出現支付危機，通常央行會提供流動性幫助其渡過危機，但在國際范圍內，如果一國金融體系出現了危機，國際貨幣基金組織也會提供幫助，但這個幫助要以付出巨大代價為前提的。
要從政策和技術上防止熱錢以集團軍的形式撤離，從外匯管理上要做很多細致工作，比如不斷調整外匯資產結構。有人說如果熱錢大規模流出，可以開征托賓稅（外匯流出稅）。我個人認為，開征托賓稅有百害而只有一利。中國不能這么做。我們不能損害我們在國際上的金融信譽。征收外匯流出稅是得一時之利，受長期之害。我們所要做的是根據匯率的變化來動態地調整外匯資產結構，以防范未來的金融風險。
總之，根據目前中國經濟狀況，執行偏緊的貨幣政策和偏松的財政政策的政策匹配是恰當的。中國財政政策過去相當長時期里基本上就是個收稅政策，對經濟運行基本上缺乏調節作用。所以，中國宏觀經濟政策是跛腳的。這種跛腳的政策結構給央行形成了太大的壓力。本來是兩條腿走路，現在只靠一條腿，多么艱難。所以，我們現在特別需要積極地運用財政政策來促進中國經濟增長，促進中國產業結構調整。 |