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由于支持中國經濟增長的中長期因素并未消失，雖然今年上半年我國經濟增長速度有所放緩，但我們不用過于擔心中國經濟增長放緩問題，因為未來中國經濟增長的潛力和彈性仍然很大。
今后一段時間，我國的宏觀調控會更多地在“反通脹”與“保增長”之間尋求平衡，管理層可能以政策微調來應對經濟增長的放緩。而在今年下半年政策微調的方向可能集中在出口政策和金融政策兩個方面。
從2008年上半年國民經濟運行的數據來看，在國內外不利因素的影響下，上半年國民經濟繼續保持平穩較快發展，初步核算，上半年GDP按可比價格計算，同比增長10.4%，比上年同期回落1.8個百分點。其中二季度增長10.1%，增速比一季度放緩0.5個百分點，這也是2007年第二季度以來GDP增長率連續第五個季度下降。
經濟增長潛力和彈性仍大
上半年我國經濟增長速度有所放緩，但我們認為，不用過于擔心中國經濟增長放緩問題，未來中國經濟增長的潛力和彈性仍然很大，理由如下：
首先，支持中國經濟增長的中長期因素并未消失。促進我國經濟近幾年出現快速增長的是城市化、工業化、市場化以及生產力（全要素生產率）的提高等中長期因素，這些因素不可能在短時間內突然消失。因此我國經濟目前和未來若干年的快速增長仍然擁有堅實的基礎。以城市化為例，統計數據顯示，2007年我國城市化率為44.9%，距離中等收入國家平均的61%，與高收入國家平均78%的差距甚遠，未來城市化率還有很大的提升空間。
其次，投資、消費、出口這“三駕馬車”拉動我國經濟增長的短期動力仍然不減。一方面，出口增速不會大幅回落。雖然全球經濟的放緩、外貿政策的密集出臺、人民幣的加速升值、貨幣政策持續從緊以及成本上升導致貿易條件惡化等因素都對我國出口增長產生負面影響，但近期我國出口也呈現出口需求多元化、出口產品結構優化和出口議價能力提升等新的變化。加上我國出口固有的成本優勢和比較優勢依然強勁。雖然出口增速未來還將繼續放緩，但不用擔心出口大幅回落。另一方面，投資后期反彈可能性較大。雖然上半年固定資產投資的實際增速比上年有所放緩，表明未來投資增速可能下降。但投資在2008年下半年將由于地方政府換屆基本到位、災后重建啟動等因素的推動而出現反彈的可能。6月份投資增速大幅反彈至29.5%，表明即使在信貸緊縮背景下，投資仍能保持較高增長率。
此外，我國消費仍保持著較快增長。今年以來城鎮和農村居民的收入均實現了較快增長，這將有力促進消費增長。同時，由于就業狀況的繼續改善，將對增加居民收入、穩定收入預期、擴大消費支出產生重要影響。而收入分配制度改革進程的加快，社會保障制度的逐步完善都將有力促進居民消費。
第三，當前我國貨幣、財政政策都是反周期操作，未來一旦順周期操作，經濟增長的彈性仍然很大。
就貨幣政策而言。2008年初，我國確定從緊貨幣政策基調的目的之一正是為了防止經濟增長由偏快轉向過熱。而去年以來的上調存款準備金率、提高利率、實行信貸規模季度控制等政策手段都是為了抑制國內需求過快增長的反周期操作。如果政府真擔心經濟增長問題，貨幣政策開始反向操作，其操作空間是相當大的。以存款準備金率為例，目前法定存款準備金率達到17.5%的歷史高位，人們只是擔心其是否還有上調空間，如果反向操作，其下調的空間是不用懷疑的。
就財政政策而言。在2006年，財政赤字仍然相當于GDP的11%，而2007年的財政盈余則相當于GDP的0.3%，這是財政政策收緊的結果。由于財政政策收緊，導致2007年GDP被削減了1.3個百分點。也就是說，如果2007年的財政政策與2006年一樣放松的話，去年的GDP增長就不是11.9%，而是13.2%。因此，如果中國經濟在未來出現大幅下滑，通過放松財政政策會有能力刺激經濟的增長。
以政策微調應對增長放緩
政策尋求“反通脹”與“保增長”之間的平衡。由于通貨膨脹壓力并未實質性減輕，因此我國的緊縮政策短期內不會結束。但在美國次貸危機影響逐步擴散，全球經濟減速風險日益增強的背景下，國內宏觀調控在具體政策措施方面可能會根據情況變化適度微調。近期國家領導人密集外出調研，表明政府已經開始高度關注國內外形勢變化對我國經濟金融的影響。未來宏觀調控政策將更多的在“反通脹”與“保增長”之間尋求平衡。
我們認為，下半年宏觀政策微調的方向可能集中在出口政策和金融政策兩個方面。
在出口政策方面，由于出口面臨下行壓力是當前經濟增長面臨的最大挑戰。所以，全國人大財經委在聽取國務院相關部門的匯報后指出：“在國際經濟不確定性增強、外需減弱的情況下，要把握出口調控政策的節奏和力度，防止多種不利因素過于集中對出口企業造成過大沖擊。”我們預計下半年政府針對出口行業的調控政策可能出現微調，首先，在財政政策層面對出口的支持可能更為積極，包括有選擇地提高一些勞動密集型產品的出口退稅率。其次，由于人民幣持續升值是出口受壓的一個重要原因，而在上半年人民幣已對美元升值6%的情況下，下半年升值速度也將顯著放緩。
在金融政策方面，從緊的貨幣政策使得商業銀行轉變了信貸偏好，也使得中小企業融資面臨嚴峻挑戰，如工商銀行浙江省分行2008年1-4月新增小企業貸款僅為去年同期的七分之一不到。而中小企業一直是推動我國經濟發展的重要力量。因此，為解決中小企業融資難問題，管理層將抓住時機，推進從緊貨幣環境下的金融創新，通過大力支持發展非銀行金融機構來解決中小企業融資難問題，促進經濟平衡快速發展。由于非銀行金融機構并不創造貨幣，所以發展非銀行金融機構支持中小企業融資與當前從緊貨幣政策并不沖突。 |