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盡管速度有所放緩，中國的外匯儲備依然處在高速增長中。7月14日，央行公布2008年上半年金融運行狀況數據顯示，截至6月末，國內外匯儲備余額突破1.8萬億美元關口至18088億美元，同比增長35.73%。
長期受困于“雙缺口”的中國驟然累積起巨量外儲，自然會派生出不少疑問，其中包括：蜂擁而入的境外資金中究竟有無熱錢存在？如果存在，熱錢的規模究竟有多大？如果這些疑問不能得到準確和權威的解答和解讀，那么中國圍繞外儲而生成的貨幣政策以及其他宏觀調控舉措，難免因為聚焦不準而方法失當。
但是，誠如我們曾在此欄目中指出的那樣，由于統計口徑的雜亂以及基礎數據的缺失，意欲準確估算流入中國的熱錢規模幾乎不太可能。僅以不完全的統計觀之，目前便有來自各方的1.75萬億美元、8000億美元、5000億美元、3000億美元等大相徑庭的說法，而基于這些數據而提出的政策建議也五花八門，甚至相互矛盾。
有關熱錢的這些雜亂無章、各執一詞的參考數據和建議，不僅不能成為宏觀決策的準確參考，相反還可能影響和干擾決策層的形勢分析和政策制定，危害之大令人擔憂。
理想狀態下，只要資本項目仍未放開，中國不應該出現較大規模、快進快出的投機資本。但是，由于人民幣匯率客觀存在上行的預期，因此，一旦境外資本能以報高出口價格、報低出口價格、借道外商直投、延滯收益匯出等方式混入或者賴在中國，就能獲得幾無風險的投機回報。經濟學家凱恩曾指出,“禁止銀行采取某種途徑達到目的,實際上是給了它們另辟蹊徑達到相同目標的動力”，基于類似的道理可知，大量覬覦人民幣升值之利的投機資本勢必會以各種方式不斷沖擊和挑戰中國尚不完善的監管體系。
放眼全球來看，由于坐擁國際儲備貨幣發行權的美國過度發行美元貨幣，他國央行、尤其是亞洲國家央行客觀上縱容美國施行“雙赤字”，兩者結合導致世界基礎貨幣迅速膨脹。2002年以來，世界GDP年增長率一直維持在2%—5%之間，而世界貨幣年增長率卻始終保持在10%以上，有的年份甚至高達25%，此貨幣增長與實體經濟所需相互脫節的惡果是，數量驚人的剩余貨幣一刻不停地轉戰全球各個市場，不斷加大金融動蕩發生的頻度與廣度。
值得警惕的是，熱錢驟進驟出并非只給那些倉促推行金融自由化的國家帶去災難，伴隨全球一體化程度加深以及資本流動規模擴張，部門名義上依然維持資本管制、但在實踐中卻又嚴重依賴于外部資本的后發經濟體也有可能深受其害。此前不久越南所出現的貨幣困局可看作是現成案例。
中國是一個大國，抵御外部沖擊相對較強，但在另一方面，中國的對外貿易依存度明顯偏高，今年上半年，海關統計的進出口總值同比增長25.7%至12341.7億美元，與此同時,上半年實際使用外資金額更是同比增長45.55%至523.88億美元。平心而論，針對如此龐大的跨境資本流動而展開的監管，實在很難避免百密一疏。
最優只存在于理想，但可以通過持續的改進不斷達成。近年來，針對我國國際收支不平衡矛盾加劇的局面，監管部門密集出臺了系列舉措以圖扭轉不利局面，其中包括不斷加強和改進對于跨境資本流動的監管，如本月初推出的出口收結匯聯網核查等。我們相信，伴隨這些舉措不斷完善并且漸次落到實處，中國的熱錢之爭終能逐步得以平息，中國的熱錢之憂終能逐步得以解除。 |