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假若房利美和房地美的債券出現問題，相信將有更多國家來重新檢討其外匯儲備投資策略，并把美元資產的比重進一步調低
6月份以來，全球金融市場再次大幅波動，由次按引發的信貸緊縮、金融機構巨額虧損甚至資不抵債的問題再次引起投資者的擔憂，成為次按風暴的第二波。金融類公司股票被大幅拋售，并拖累道瓊斯工業指數跌破11000點，創下2006年8月以來的新低。
房利美房地美遭遇危機
這一輪次按風暴的特點是有越來越多的金融機構可能倒閉。7月11日，總部在加利福尼亞州的IndyMac
Bank被聯邦監管機構接管，該行總資產約320億美元，這是美國歷史上第三大銀行倒閉案。市場預期美國一些較小規模的貸款機構也可能陷入困境，最悲觀的預測認為未來3年美國可能有超過300家銀行將倒閉。盡管預計倒閉的銀行數量仍沒超過1990~1992年間Savings
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Loans危機時的834家，但陷入困境的金融機構可能需要數年時間才能解決不良貸款并補充資本金之不足，這顯然會對整體經濟活動帶來負面的影響。
然而，這一波金融風暴并不單是在于IndyMac
Bank這一類地區性的中小型銀行，市場更擔心擁有或擔保了美國房屋貸款債務接近一半、價值高達5.3萬億美元貸款的房利美(Fannie
Mae)和房地美(Freddie
Mac)的財務狀況。這兩家公司的股票在到7月11日為止的一周內大幅下跌了接近50%，使得美國財政部和聯邦儲備局不得不于7月13日公布對該兩家公司的救市方案。
房利美全名為聯邦全國抵押貸款協會，1938年創立。其后，美國國會為免由私人股東持有的房利美獨占美國按揭市場，便于1970年創立房地美，與其競爭。房利美及房地美兩者均屬于政府贊助企業(Government-sponsored
enterprise，GSE)，但這一名字其實存有誤導性。按兩家公司創立的憲章，美國聯邦政府并不擔保房利美、房地美出售的債券。
過去兩年，美國房地產市場不斷下滑，房利美及房地美需要為越來越多無法償還的貸款進行賠償。他們最近公布的損失達到110億美元，投資者擔心未來還將有更多損失，由此對其財務狀況產生懷疑。
最近，雷曼兄弟的一份研究報告更觸發了市場對房利美和房地美的恐慌性拋售。報告警告新更改的會計規則將要求這兩家公司擁有更多資本，房利美需要增加460億美元的現金儲備，而房地美需要增加290億美元。這使得投資者擔心在目前的信貸緊縮下，兩家公司難以募集到如此巨大規模的資金。再者，前圣路易斯聯儲銀行主席威廉·普爾(William
Poole)亦向媒體表示，房利美與房地美也許存在資不抵債的問題，最終可能需要政府出手援救。市場信心崩潰終于引發了房利美和房地美的危機。
多個國家或將檢討外儲投資策略
房利美和房地美擁有或擔保了美國房屋貸款債務將近一半的規模——價值高達5.3萬億美元的貸款，且他們已把這些按揭債券賣給了世界各地的投資者。因此，房利美和房地美的危機，也和貝爾斯登一樣，其規模之巨令決策者不敢放手任其危機繼續升溫。不僅是其規模巨大、勢將波及全球金融系統，且在信貸緊縮下，房利美和房地美對美國樓市和經濟的穩定具有很關鍵的作用，其破產將會對美元匯率和利率，甚至美國經濟和金融業龍頭的地位構成深遠的影響。
由于房利美和房地美已把美國的按揭貸款重新包裝出售給了世界各地不同的投資者，故房利美和房地美的財務問題已不單是美國本身的問題，而是全世界的問題。
據美國財政部的外資持有美國證券報告顯示，外資共持有超過1.3萬億美元的房利美和房地美債券，其中以中國持有最多，報告指出中國有關機構共持有3760億美元這兩大按揭公司的債券，其余五大國家包括日本、開曼群島、盧森堡和比利時。
由于房利美和房地美的債券投資者涉及大量外資，故不少美國本土組織認為不應該以美國納稅人的錢來加以拯救。但現在的情況是，目前美國政府和政府贊助企業發行的債券中，有很大部分是由中國和日本等外匯儲備眾多的國家購買的。這些海外投資者已不斷受到美元持續下跌的影響，正在考慮將其外匯儲備更為多元化地投放。假若房利美和房地美的債券出現問題，相信將有更多國家來重新檢討其外匯儲備投資策略，并把美元資產的比重進一步調低。即使他們不實時拋售美元資產，未來再購買新資產的步伐也將會大大減慢。那么美國政府和企業就必須提高利率來吸引投資者，而這又會對其疲弱的經濟和樓市帶來進一步負面影響。美元資產吸引力下降甚至被拋售的話，美元匯價和其作為主要儲備貨幣的地位將大受影響。
除了全球央行買入大量房利美和房地美債券外，全球金融機構亦參與其中，當中歐美金融機構仍飽受次按等投資失誤的沖擊，而正疲于奔命地籌集資金以滿足監管機構資本金的要求。因此，假若房利美和房地美出現財務困難的話，他們和其他美國政府贊助企業的債券評級或會被調低，這些債券的價格勢將下跌，金融機構必須為此進一步進行壞賬計提，不能排除會有更多金融機構陷入財務困難，這會增加金融機構和企業之間的彼此不信任，甚至會引發系統性危機，那么，美國和全球經濟將無可避免受到威脅。
由于房利美和房地美擁有或擔保的按揭規模龐大，其債券產品已涉及全球金融市場的各個方面，加上其職能對穩定美國樓市甚為重要，其財務健全對美國國家的形象、美元、利率、經濟和樓市均有巨大影響，故相信美國政府會動用各種辦法來挽救房利美和房地美。
房利美和房地美擁有或擔保的按揭規模達到5.3萬億美元，是美國2008財年2.5萬億美元財政收入的兩倍以上，加上美國政府已連續7年財政赤字，故即使絕大部分房利美和房地美的按揭資產素質仍較健康、出現大規模壞賬的機會不大，但美國政府也不會輕率地擔保其全部債券或把它們國有化。從美國政府的角度看，仍希望大型金融機構可以有秩序地清盤，而不致引發系統性危機。
目前，房利美和房地美共持有950億美元資本，仍有能力維持日常運作，但美國政府必須支持這兩家公司，以防全球金融市場爆發系統性危機，其措施主要是希望加強市場對這兩家公司的信心。措施包括：美國財政部將提高兩家公司的借貸額(目前為22.5億美元，預料借貸額將大幅提高)，并在必要時購入這兩家公司的股票；美聯儲則暫時容許兩家公司透過貼現窗借貸。美國財政部并建議立法加強對這兩家公司的監管，讓美聯儲在兩家公司的資金需求問題上擔當咨詢角色，以維持他們的信譽，支持樓市及經濟發展。
在美國政府推出支持房利美和房地美的措施后，市場對他們發行的債券和短期票據具有了一定信心。最近，房地美發售價值高達30億美元的短期票據，市場反應理想，投標比率較3個月前高近五成，相信美國政府的措施可以減輕市場對房利美和房地美的憂慮，支持他們正常運作。
然而，如上文所述，美國個別地區的樓市仍在大幅調整，不能排除一些中小型金融機構將會爆發新的危機，持續困擾金融市場和實體經濟表現。 |