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| 一樣的壓力，不一樣的國(guó)際環(huán)境 |
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| 2008-07-02 巴曙松 來源:中國(guó)證券報(bào) |
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2008年以來，不斷攀升的通脹壓力成為宏觀政策日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而市場(chǎng)曾一度十分擔(dān)憂的中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的問題則隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布而基本被排除。即使在通脹壓力已經(jīng)被視為是有所緩解的5月份，通脹仍是突出的問題。主流的觀點(diǎn)似乎傾向于認(rèn)為，隨著同比效應(yīng)逐步回落，下半年的通脹壓力會(huì)明顯減緩。但是，如果把中國(guó)的通脹壓力放到全球化的大背景下考察，我們并不能得到如此樂觀的結(jié)論。
一個(gè)不容置疑的事實(shí)是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很高的開放性，貿(mào)易依存度接近70%，來自外部世界的這種波動(dòng)通過貨幣和商品渠道傳至國(guó)內(nèi)，前者表現(xiàn)為中美利差倒掛以及人民幣升值預(yù)期引發(fā)的流動(dòng)性泛濫，而后者則表現(xiàn)為大宗商品及能源價(jià)格上漲引發(fā)的輸入性通貨膨脹。同時(shí)，中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，本身就是此輪新興市場(chǎng)增長(zhǎng)故事中最重要的角色。現(xiàn)階段的價(jià)格上漲可以說是這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式所形成的內(nèi)在不均衡的集中體現(xiàn)。由此看來，中國(guó)目前的通貨膨脹多多少少暗含了一些必然的成分，是全球經(jīng)濟(jì)重組包括中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變過程中的階段性反應(yīng)。
目前世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入了一個(gè)調(diào)整關(guān)口，在美國(guó)改變寬松貨幣政策和發(fā)展中國(guó)家完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之前，在居高不下的油價(jià)和糧價(jià)導(dǎo)致越來越多的脆弱的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大調(diào)整之前，通脹仍將成為各經(jīng)濟(jì)體不得不面對(duì)的問題。與1970年代石油危機(jī)導(dǎo)致的全球高通脹時(shí)期美國(guó)主動(dòng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)緊縮來承擔(dān)調(diào)整的成本不同，目前大量能源消耗較大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家，這使得全球?qū)τ蛢r(jià)和糧價(jià)的承擔(dān)能力出現(xiàn)了重新的分布，發(fā)達(dá)國(guó)家因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源效率等表現(xiàn)出更強(qiáng)的承擔(dān)能力，最先倒下的可能是那些相對(duì)較為脆弱的新興市場(chǎng)國(guó)家。中國(guó)身處其中，盡管因?yàn)樾酆竦呢?cái)政實(shí)力和外匯儲(chǔ)備等，不會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但是在面對(duì)通脹的壓力方面并無(wú)二致，因此我們需要接受的一個(gè)現(xiàn)實(shí)就是：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)已經(jīng)從過去的高增長(zhǎng)、低通脹進(jìn)入目前的高增長(zhǎng)和一定水平的通脹的新的組合時(shí)期，未來一個(gè)階段，中國(guó)的通脹可能仍然會(huì)保持在較高的水平。
在把應(yīng)對(duì)通脹作為首要任務(wù)的基調(diào)下，短期內(nèi)從緊的貨幣政策仍然有必要堅(jiān)持，包括繼續(xù)使用數(shù)量政策對(duì)沖和回收過多的流動(dòng)性及窗口指導(dǎo)等信貸控制措施。同樣需要強(qiáng)調(diào)的是，央行對(duì)沖并不能解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，而只是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造盡可能平穩(wěn)的金融環(huán)境。從我國(guó)通脹的形成因素分析，隨著緊縮性貨幣政策的實(shí)施，去年起主導(dǎo)作用的需求拉動(dòng)型通脹在很大程度上受到抑制，輸入型通脹和成本推動(dòng)型通脹將成為未來的主導(dǎo)因素。
從政策基調(diào)看，貨幣的大幅度對(duì)沖以及信貸的控制，并不可能根本上解決此類問題，因此只能是權(quán)宜之計(jì)，政策操作的重點(diǎn)，仍然是推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以產(chǎn)業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)升級(jí)和放松管制為重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為通脹環(huán)境下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路。在這方面日本就是一個(gè)很好的例子，日本在1973年石油危機(jī)中受到重大影響，危機(jī)爆發(fā)后日本加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)，大力發(fā)展新能源與推廣節(jié)能設(shè)備，從而平安渡過了1980年的第二輪石油危機(jī)。眼下中國(guó)面臨同樣的選擇。
首先，生產(chǎn)要素價(jià)格重估仍然需要適時(shí)推進(jìn)。中國(guó)許多領(lǐng)域都能看到價(jià)格管制的影子，從成品油、天然氣、電力價(jià)格到成品糧及糧食制品，亞洲區(qū)包括中國(guó)在內(nèi)的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體最近都上調(diào)了成品油零售價(jià)格，但中國(guó)國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格仍距國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)格水平有不小的差距。關(guān)鍵生產(chǎn)要素價(jià)格的正常化，將在幫助平衡經(jīng)濟(jì)和改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量上扮演重要的角色，當(dāng)前價(jià)格管制放松步伐緩慢的最重要原因就是當(dāng)局對(duì)于國(guó)內(nèi)高通脹率的擔(dān)憂，這種價(jià)格管制雖然短期阻隔了通脹傳遞，但長(zhǎng)期來看卻延長(zhǎng)了下游行業(yè)的蜜月期，其對(duì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的扭曲也相當(dāng)嚴(yán)重，由此導(dǎo)致的價(jià)格失效會(huì)明顯延緩經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程。
其次，轉(zhuǎn)變外向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，促進(jìn)外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)變需要更多實(shí)質(zhì)性的政策配套措施。從現(xiàn)實(shí)的增長(zhǎng)動(dòng)力的構(gòu)成看，外需依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿碓粗弧５澜缃?jīng)濟(jì)調(diào)整過程中出現(xiàn)的國(guó)際商品價(jià)格上漲及美元貶值很大程度上壓縮了出口的上升空間，外需放緩和國(guó)內(nèi)成本上升對(duì)出口的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨下行壓力，在這種情況下消費(fèi)的作用將逐步顯現(xiàn)出來。具有較強(qiáng)消費(fèi)能力的人口結(jié)構(gòu)、穩(wěn)步上升的居民收入、勞動(dòng)力價(jià)格的重估、政府對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的扶持政策以及醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障方面的投入這些因素累積起來將共同促進(jìn)消費(fèi)的增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由外需向內(nèi)需的轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，2004年以來，真實(shí)的消費(fèi)品社會(huì)零售總額增速呈現(xiàn)出臺(tái)階式的向上增長(zhǎng)，目前這一趨勢(shì)仍在繼續(xù)，成為宏觀經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。
再次，財(cái)政政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)方面大有可為。中國(guó)是世界上政府債務(wù)水平最低的國(guó)家之一，而價(jià)格管制的放開也將釋放一部分財(cái)政支出，這種財(cái)政強(qiáng)勢(shì)起碼可以在以下方面發(fā)揮作用：一是對(duì)災(zāi)后重建的支持，以財(cái)政的方式緩解震災(zāi)的影響相對(duì)于放松貨幣來說效果更好，因?yàn)榉潘摄y根實(shí)際上意味著通過擴(kuò)張貨幣供給為損失買單，對(duì)高企的通脹形勢(shì)無(wú)疑雪上加霜，而財(cái)政資金可以通過壓縮其他支出保持一種平衡；二是通過對(duì)低收入群體的轉(zhuǎn)移支付，保障民生，平和要素價(jià)格改革帶來的沖擊，亦有利于開啟內(nèi)需；三是通過稅收調(diào)節(jié)和財(cái)政補(bǔ)貼，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
此外，人民幣升值在一定程度上可以緩解輸入型通脹壓力。當(dāng)前的路徑是，人民幣緩慢升值，同時(shí)推動(dòng)其他要素價(jià)格改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，再進(jìn)一步促成人民幣匯率形成機(jī)制改革。只有以更為靈活的方式放大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使得人民幣可以更為主動(dòng)地根據(jù)美元等國(guó)際貨幣的匯率波動(dòng)靈活波動(dòng)，有升有貶地波動(dòng)性上升才能抑制過度投機(jī)。也許有不少批評(píng)者認(rèn)為到目前為止的匯率升值并沒有有效抑制通脹水平的上升，這實(shí)際上恰恰說明了并不靈敏的匯率升值反而可能在保持名義匯率穩(wěn)定的同時(shí)增大通脹的壓力。同時(shí)，在中國(guó)的進(jìn)口已經(jīng)越來越多由資源和初級(jí)產(chǎn)品占據(jù)的趨勢(shì)下，在通脹基數(shù)已經(jīng)較高的情況下，更為靈活的匯率升值對(duì)于抑制通脹的效果將更為明顯。 |
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