|
迄今，我們對金融市場穩定的重要性還缺乏深刻的認識，至少可以說我們的表達是“表里不一”的。以股票市場為例，我們總是說要穩定發展資本市場，但當股票市場出現罕見大跌時，卻鮮見有威力的干預政策措施出臺，以阻止市場的不穩定，結果是忽視了金融市場穩定的重要性。這種不干預的代價是巨大的。
因為，金融市場穩定與宏觀經濟穩定之間是存在著非常緊密的相關關系。如果金融市場出現了不穩定，如次貸危機的爆發引起了包括股票市場在內的全球金融市場震蕩，就會引發金融危機，促使金融市場的流動性短缺及利率上升壓力。而金融危機的爆發及影響的延伸，必然會透過金融市場傳導到實體經濟中，又會引發經濟增長放緩等市場影響。
有鑒于此，盡管發達國家的央行如美聯儲非�？粗睾暧^經濟目標（如充分就業和價格穩定），但也非常關注金融市場。從美聯儲此番應對次貸危機的政策措施宗旨來看，大幅降低利率和向市場大量注入流動性，目的就是要通過穩定金融市場來抵消由次貸危機引發的宏觀經濟風險。
反觀我國，央行對宏觀經濟目標的關注程度非常高，但對金融市場特別是股票市場的重要性卻注意不夠。從目前來看，股票市場似乎仍游離于央行的政策視野之外。
當我國股市從歷史高點向下急跌了近60%時，央行仍在其金融穩定報告中僅提及其正在關注股票市場發展情況，并提示要避免出現大幅波動。但實際上，股票市場已出現了大幅波動。另外，也不見央行對股票市場大幅震蕩有什么可預見性的干預措施。
與美聯儲等發達國家央行不同，為什么我國央行對股票市場的大幅震蕩卻熟視無睹呢？這是一個值得思考的問題。
原因之一可能是目前我國仍實行分業監管制度，股票市場并不屬于央行的監管范圍內，且央行也沒有權利與職能來監管或干預股票市場。這樣，央行只是作為一個旁觀者，目前央行視野中的金融市場穩定似乎并不包括股票市場穩定。
原因之二可能是部門利益之間的糾纏，政出多門，導致目前我國股票市場出現了信息的斷裂或中斷，并引發了市場的非理性下跌。但是，由于目前我國股票市場涉及面甚廣，誰也不想趟這場混水。自然，央行就不愿太關注股票市場大幅震蕩的險情，更愿意關注抑制通脹壓力等宏觀經濟目標了。
當股票市場已發展成為我國最重要的金融市場之一時，央行忽視股票市場穩定的重要性，似乎不應該。
因為，盡管央行的貨幣政策措施主要是針對實體經濟，但也會對股票市場運行產生新的不利影響，如近期大幅上調存款準備金。另外，股票市場不景氣（甚至出現大幅下跌），必然會對消費需求增長產生顯著的抑制效應。同樣，也會降低直接融資比例，對整個經濟也會產生可預見的負面影響。所以，當央行忽視我國股票市場穩定的重要性時，其實也會對其穩定宏觀經濟產生不利的影響。
從美聯儲透過穩定金融市場來穩定宏觀經濟的政策選擇與操作實踐來看，我國央行也應當高度關注股票市場穩定的重要性。尤其是在其政策制定與實施時，應當將穩定股票市場納入其政策制定與協調的視野之中。因為，穩定股票市場將有助于穩定宏觀經濟，并可抵消宏觀經濟風險。
不過，要真正發揮央行穩定我國股票市場的積極作用，就如同美聯儲那樣穩定包括股票市場在內的金融市場，我們還需要建立一個能協調各金融監管部門的統一監管體系。這樣，才能讓央行“有所為，且能有所為”。
這表明，央行在更關注其宏觀經濟目標的同時，也應當密切關注我國股票市場穩定的重要性，更重要的是央行在發揮其宏觀調控作用的視野中應包括穩定股票市場。
當然，不僅僅是央行要關注我國股票市場穩定的重要性，其他政府職能部門也要深刻認識到股票市場穩定的重要性及其重大影響。如果我國股票市場出現了不穩定，那么這勢必會對我國當前的宏觀經濟產生因不干預而導致的宏觀經濟風險。 |