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在2005年股改之前，乃至在2005年股改之時，全流通就一直都是中國股市一個美好的愿望。市場期盼著股權分置問題能夠早日得到解決，期盼著全流通那一天的早日到來；管理層期盼著全流通了上市公司的治理水平能夠得以提高；而投資者則期盼著全流通了大小股東的利益能夠趨于一致，中小投資者的利益能夠得到切實的保護。正是基于這諸多的期盼，全流通成了人心所向，成了2005年股改的最大動力。
然而，在全流通問題上，中國股市如今上演了“葉公好龍”這一幕。根據股改時非流通股上市流通的“鎖一爬二”安排，中國股市將于2008年6月17日迎來股改后的首家全流通上市公司——三一重工(600031行情,股吧)，這也標志著中國股市全流通時代的正式到來。但當6月17日到來的時候，中國股市卻打了退堂鼓。這一天，本將迎來全流通的三一重工(600031行情,股吧)宣布因重要事項未公告，公司股票停牌一天。18日三一重工發布控股股東三一集團減持承諾公告稱，三一集團承諾于2008年6月17日解禁上市流通的5.18億股三一重工股份，自2008年6月19日起自愿繼續鎖定兩年。中國股市的全流通時代并未如期而至。
與2005年之前中國股市對全流通的“眾望所歸”一樣，這一次三一重工大股東三一集團對其所持股份的自愿繼續鎖定兩年的承諾，同樣也贏得了市場的一遍喝彩聲，筆者同樣也為三一集團的減持承諾而鼓掌。一些投資者熱情地呼喚所有的大小非都能向三一集團學習，希望三一集團這種推遲全流通的做法能成為樣板，為其他上市公司的大小非們所效仿。總之，推遲全流通時代的到來，已成了目前中國股市上上下下的共同愿望。
這實在是一大諷刺。我們曾經熱切地期盼著全流通的到來，但如今當全流通要來到我們面前的時候，我們卻又要拒絕它，并為三一集團推遲全流通叫好。這股市到底怎么了？
我們的股市確實是出了問題，而且是很嚴重的問題，而問題的來源就出自于2005年開始的股改。本來，股改是投資者盼望的事情——通過股改，讓非流通股股東向流通股股東支付足額的對價，使流通股的高成本與非流通股的廉價成本接近于一致，在此基礎上，實現非流通股的上市流通。
遺憾的是，現實中的股改根本就不是這樣一回事。在對價的支付上，管理層讓弱勢的中小投資者與強勢的大股東進行羊與狼的談判；而且在股改方案的表決問題上，證監會公開要求投資基金要
“講政治”，要積極支持股改，不準砸盤。并且，對于股改投票中上演的“投票門事件”，管理層也是熟視無睹，以至“投票門事件”在股改表決投票過程中愈演愈烈。此外，為了幫助那些不愿意支付股改對價的大股東們股改過關，管理層還積極出臺了股改權證等忽悠廣大中小投資者的各種“創新對價”。
總之，一場轟轟烈烈的股改，最后成了對公眾投資者利益的犧牲。所以最后的結果是，盡管一家家的上市公司都順利地通過了股改，大小非也獲得了上市流通權，但公眾投資者與大小非之間仍然存在著嚴重的不平等，大小非只是以很小的對價就獲得了巨額非流通股的流通權。
因此，面對這些成本極其低廉，而數量又是原有流通股2~3倍的大小非的上市套現，中國股市又如何能夠承受得了如此的重壓。于是，大小非減持成了中國股市的一塊心病，全流通更是讓投資者談虎色變。而這也正是全流通演變為“葉公好龍”一幕的原因所在。 |