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在以美元為主導(dǎo)的世界金融體系再次面臨二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重危機(jī)的情勢下，轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，已是美國在經(jīng)濟(jì)日漸失衡的既有約束框架下，繼續(xù)保持其在國際金融競爭中優(yōu)勢地位的最優(yōu)策略。而其極為倚重的推手就是在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上呼風(fēng)喚雨的國際資本。目前，國際資本可能正在試圖通過在中國制造金融危機(jī)來延緩中國經(jīng)濟(jì)崛起的步伐。
令人擔(dān)憂的是，中國的經(jīng)濟(jì)與金融漏洞也為國際資本在華制造金融危機(jī)提供了可能條件。盡管普遍的看法是：中國金融體系自1997年以來取得最明顯的進(jìn)步是初步解決了兩大問題：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過高問題；二是金融機(jī)構(gòu)出資人制度改革問題。但現(xiàn)在看來，上述兩大問題依然未得到根本解決。而隨著中國資本項(xiàng)目的漸次開放以及人民幣的持續(xù)升值，近年來熱錢加快了進(jìn)入中國的步伐，直接助推了股市和房地產(chǎn)泡沫的形成，而人民幣的逐步升值，又加大國際資本投機(jī)人民幣匯率的動(dòng)力。其直接表現(xiàn)則是中國外匯儲(chǔ)備的迅速增加，迫使人民幣發(fā)行投放市場量的增大。受此影響，中國的貨幣供應(yīng)量M2一直保持高位增長，遠(yuǎn)高于GDP的增長速度，帶動(dòng)了資本的流動(dòng)性過剩與物價(jià)逐步上漲。而當(dāng)熱錢獲利回吐并重創(chuàng)本土投資者的信心之后，在發(fā)達(dá)國家重估風(fēng)險(xiǎn)的情況下，又紛紛逆轉(zhuǎn)涌回發(fā)達(dá)國家，在加強(qiáng)發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度同時(shí)，又導(dǎo)致中國等新興經(jīng)濟(jì)體證券市場價(jià)格大幅度縮水，股市暴跌。
另一方面，國內(nèi)目前的金融政策正在逐步強(qiáng)化人民幣和美元之間的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)制，并允許外資在此機(jī)制下自由流動(dòng)，尋求套利空間。隨著外資不斷涌入及成效不彰的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，央行從緊的貨幣政策勢必加劇生產(chǎn)領(lǐng)域中貨幣緊縮和流通領(lǐng)域中貨幣過剩的流動(dòng)性二元化現(xiàn)象。而金融調(diào)控的空間和手段有限以及央行沖銷成本的日益增加、資產(chǎn)價(jià)格的膨脹和巨額熱錢流入等已經(jīng)顯著增加了中短期的金融風(fēng)險(xiǎn)。顯見，國際過剩投機(jī)資本大量流入我國，既是規(guī)避國際金融市場動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，也是對(duì)人民幣套匯套利的驅(qū)動(dòng)。如果人民幣匯率持續(xù)大幅度升值和資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)則從匯率和熱錢問題中衍生出來，倘若沒有金融資本市場銳意進(jìn)取和創(chuàng)新成功，則發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)乃至大規(guī)模金融危機(jī)的可能性劇增。
而若中國爆發(fā)金融危機(jī)，極有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)低迷5至10年。A股的深幅下挫，負(fù)面影響已經(jīng)相當(dāng)明顯：權(quán)重股成為重災(zāi)區(qū)，太保、中煤能源、中石油等權(quán)重股相繼破發(fā)，帶動(dòng)個(gè)股全線普跌，使中國經(jīng)濟(jì)最具價(jià)值部分的定價(jià)權(quán)易手外資掌握。而如果股市繼續(xù)下挫甚至崩塌，勢必嚴(yán)重影響商業(yè)銀行健康發(fā)展。因?yàn)槭袌龅胄苁幸院螅Y金將回流銀行，而銀行股在股價(jià)指數(shù)中權(quán)重巨大，一旦銀行股的收益受到儲(chǔ)蓄回流的影響，必將進(jìn)一步拖累股市，股市將陷入持續(xù)下跌的惡性循環(huán)。更嚴(yán)重的問題是，過多的銀行資金會(huì)誘發(fā)大量放款沖動(dòng)，從而出現(xiàn)嚴(yán)重的信貸風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步地，隨著銀行壞賬可能進(jìn)一步增多，爆發(fā)次級(jí)抵押房貸危機(jī)的可能性將大大增加。果真如此，中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)像十年前的東南亞國家那樣為之付出5至10年的低迷代價(jià)。
鑒往知來的反思告訴我們，在愈來愈不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)的幾率比以往任何時(shí)候都要大。金融安全直接關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定大局，關(guān)乎人民群眾根本利益，中國在審慎開放金融的同時(shí)，更應(yīng)密切關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，必須把維護(hù)金融安全穩(wěn)定放在首要位置。事實(shí)上，透過新興市場金融開放的實(shí)踐過程和亞洲國家金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我們發(fā)現(xiàn)：金融調(diào)整的重要性某種程度上比金融創(chuàng)新更重要。
要達(dá)到管控金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融和社會(huì)穩(wěn)定、保障國家經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)的目的，亟需改變金融分業(yè)監(jiān)管的局面，把預(yù)防、阻擊熱錢進(jìn)入作為一項(xiàng)長期工作，在充分掌握金融信息的前提下，對(duì)頻繁進(jìn)出中國金融市場的熱錢保持高度的警惕，建立高效能的預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)控?zé)徨X流入，規(guī)范外匯資金流入和結(jié)匯管理，重點(diǎn)查處違法違規(guī)資金流入，并加強(qiáng)國際合作以防范國際短期資本對(duì)我國經(jīng)濟(jì)金融安全可能帶來的沖擊。 |