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在農產品市場國際一體化進程中，農業生產的市場風險越來越嚴重，所以亟須發展農產品期貨，分散和轉移農業生產的市場風險。經過十幾年探索，我國農產品期貨市場有了一定發展，2000年之后，農產品期貨交易逐步活躍起來。2003年優質強筋小麥和豆粕兩個品種上市交易；2004年棉花、玉米和黃大豆2號3個品種上市交易；2006年白糖和豆油2個品種上市交易；2007年菜籽油和棕櫚油兩個品種上市。農產品期貨的市場結構得到優化，經濟功能和風險轉移功能得到發揮，提高了農民的市場意識，為農業生產提供了套期保值的工具，優化了農業產業結構和農產品結構，為政府實施宏觀調控提供了比較有效的價格信號。
當然，我國農產品期貨的市場效率還比較低，原因之一是一些不合理的制度設計，制約了期貨市場的發展。對于制度障礙造成的制度性風險，只能通過制度創新來化解。當前，除加強期貨市場法制建設外，還需重視以下制度創新：
第一，合理調整期貨交易所和期貨公司之間的權利義務關系。
我國期貨交易所的組織形式是會員制，會員大會雖然是最高權力機構，但交易所的經營、人事等，直接受到監管部門的行政管理，成為監管部門的行政附屬機構，期貨品種由證監會規定哪個品種在哪個交易所上市，交易所沒有選擇權，交易所法定代表總經理以及副總經理也都是由證監會任命的。相對期貨公司而言，期貨交易所是交易規則的制定者，處于絕對的壟斷地位，享受壟斷利潤；眾多期貨公司作為會員只是交易規則的接受者，有出資義務，卻難以享受利潤分配權利，處于明顯的弱勢地位。
期貨經紀公司作為期貨交易的紐帶，從業人員最多，提供的服務最多，承擔的風險最大，按理應該獲得大部分利潤。然而，目前我國期貨經紀公司只能享有交易手續費的20％～30％，并且這是惟一的營利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續費收入以外，還享有結算手續費、固定的會員席位費，也就是年會費。席位費每年是2萬元，期貨公司每增加一個席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多。
因此，需要調整交易所和期貨公司的權利義務關系，期貨公司在承擔出資義務的同時，要賦予期貨公司制約和監督期貨交易所的權利。對于期貨交易所，其發展方向應該有二：一是公司制。ＣＭＥ公司化改造后，2002年交易量比2001年增長了40％。2006年9月8日，我國第四家期貨交易所——中國金融期貨交易所掛牌成立，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試。二是真正的會員制。在真正的會員制下，對交易所的手續費，會員單位是有決定權的。交易所的手續費是用于返還、用于基礎設施的建設、還是用于市場開拓和培育，應當由理事會來決定。
第二，保障期貨公司金融企業的權利。
期貨業是金融業的重要組成部分，期貨公司應享有金融企業的權利。但在現行法規的約束下，我國的期貨公司沒有融資權、擔保權和破產權，連普通公司都不如。現行的期貨交易管理法規，只允許期貨公司從事經紀業務，不允許從事自營業務，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商，并且只能代理終極客戶交易，不能從事多級代理；期貨交易的融資業務僅限于交易所的倉單質押，而期貨公司不能開展融資業務。
我國期貨經紀公司的注冊資本最低限額為3000萬元，現有的近兩百家期貨公司中，80％的期貨公司注冊資本剛剛超過3000萬元，公司的業務和經營高度同質化，行業長期陷入手續費惡性競爭，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那里獲得交易費的年終獎勵返還，竟然規定，只要客戶繳納交易所手續費就代理交易。這種同質化、低層次的市場競爭，導致部分期貨公司經營每況愈下，違規操作，出現誠信危機。
對期貨公司應實行業務、資質等差異化管理，可以區分為綜合類期貨公司和經紀類期貨公司；解除期貨公司內部對沖的禁止，發展多級結算和代理體系；允許一部分經營較好、風險控制制度完善的期貨公司進行自營交易；對包括期貨公司在內的相關機構予以許可，允許發起設立期貨投資基金，為培育期貨市場機構投資者創造條件；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司，應允許其開展對有信用的客戶提供透支業務服務，并收取傭金和利息，促進期貨經紀公司向期貨公司的轉變。
逐步允許有資質的期貨公司開展期貨資產管理、期貨投資咨詢、境外期貨經紀等多種業務，以應對國際期貨市場上的競爭；要逐步放開銀行、保險、社保、國有企業、外資、基金等資金參與農產品期貨交易的比例限制，擴大期貨市場的資金來源，提高市場流動性。
第三，完善農產品期貨交易和品種上市制度。
我國農產品期貨各品種的保證金水平基本相同，玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、強筋小麥和棉花的正常月份的初始保證金是5％，白糖和ＰＴＡ是6％，棕櫚油和天然橡膠是7％，各品種的漲跌停板的比率也是統一規定的，缺乏依據，不夠靈活；還沒有推出期貨期權品種的交易，使國內投資者缺乏避險工具等。
所以，要建立和完善動態的保證金系統，可考慮持倉頭寸的差異，按照凈持倉收取保證金；對于轉移風險者、投資者和套利者，由于他們購買產品的動機不同，面臨的風險不同，對他們應收取不同比率的保證金和手續費；對比較成熟的交易品種，實行動態漲跌幅限制，以增強市場流動性；要合理設置農產品期貨交割的倉庫，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費用，提高整個市場的運作效率；要重視商品期貨期權的研究和試點，抑制單邊市風險狀況的出現，遏制市場操縱行為。
我國農產品期貨市場上市新品種采取行政審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關部委的同意，決定權在國務院。一個期貨新品種上市，首先要經過期貨交易所反復研究審核，之后上報中國證監會，證監會做出相應審核后，再上報國務院；國務院則需要征詢國家相關部委、現貨管理部門以及有關省市意見，綜合各方面反饋后，國務院再做出批示。最復雜的時候，上市品種推出要18個部委批準，而且實行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度，因此農產品期貨交易品種不多，與發達國家存在很大差距。所以，要借鑒國際經驗，逐步將上市農產品期貨品種的機制由審批制過渡到核準制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度，這就需要由期貨監管部門成立審批權限集中而明確的上市決策機構，建立高效的市場化品種創新機制，只要是對國民經濟運行“無害”的品種，就應該允許其上市，從“事前監管”向“事后監管”過渡。
另外，農產品期貨合約是一個不斷發展、探索和完善的過程，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗，付出的成本相對比較大。ＣＭＥ每年上市四五個新品種合約，80％是失敗的。目前，期貨交易成交量中有97％的合約是近20年開發的，只有3％的合約是20年前的老產品。所以，我國有必要建立農產品期貨品種的試運行機制，以降低合約上市的成本。
（作者單位：國務院發展研究中心金融所） |