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據《中國證券報》報道，中國證監會發行監管部副主任王林日前表示，提高中小投資者新股申購中簽率的方案正在積極研究之中，即在現行發行方式的基本框架下，適度降低機構中簽率、提高中小投資者的中簽率。
當下中國新股發行制度的弊病顯而易見，集中體現在不同投資者新股認購的市場地位不平等。這直接導致了散戶投資者成為被魚肉的對象，而最為典型的案例就是中石油。一個中石油就讓數千億的社會財富完成由普通公眾向機構和大戶轉移的過程，是明顯的制度性不公平。
事實上，類似的演繹不僅只體現于中國石油這個單獨的個案上。4月28日紫金礦業、三力士和濮耐股份三只剛上市的新股齊齊被封在跌停板上，原因也是在上市首日其股價被惡意爆炒。縱觀A股市場，新股上市首日大幅上漲甚至被爆炒已經成為慣例。分析其背后的原由不難發現，新股發行中“資金為王”的制度讓機構和大戶直接控制了多數籌碼，然后他們再借助于自身的宣傳和信息渠道，人為地誘使散戶投資者在二級市場高價接貨，謀求短期暴利，從而才讓所謂“新股不敗”的神話一再上演。
事實上，如果機構投資者等資金大戶與散戶一樣，也必須通過二級市場購買股票，那么他們也必然會冷靜地看待股價的估值水平，而不可能隨意推高股價，所謂一、二級市場的差價自然不會存在。不僅如此，越來越多的資金看重了一、二級市場無風險套利的機會，并從中謀利，已經嚴重影響了貨幣政策的落實。例如，每逢A股市場有新股發行，都會使銀行間市場的拆借利率發生波動，從而直接干預了社會資金的供給狀況，不利于央行貨幣政策在利率市場調控作用的發揮。因此，無論是從微觀交易制度的公平性還是宏觀調控的政策效果看，改革新股發行制度都已經是迫在眉睫。
然而，從目前擬議中的改革路徑思路看，著手中的改革尚無法達到市場合理期望的效果。正如開文所述，相關部門尚試圖在“既定制度”框架中尋求妥協性的方案，對此或很難取得一個突破性的制度結果。
當下新股發行制度最大的弊病就在于過于相信“大資金”的市場判斷力，包括賦予機構參與詢價權力，以及按資金量大小搖號均是以此為出發點。但事實證明，這樣的思維方式存在先天的缺陷：其一，機構投資者誤判市場的狀況非常多，甚至是直接助漲殺跌的元兇，這一點從基金“在6000點做多、在3000點看空”中可以清晰看出；其二，機構是以自身利益最大化為目標的，在以“資金為王”的制度下，一、二級市場長期維持巨額價差符合其利益需求。而這一價差的長期存在，顯然是市場制度不成熟、定價體系被扭曲的表現。
因此，改革新股發行制度需要從體制深處著手，而不是簡單的因陋就簡。特別對于多數國有資產而言，股市更是實現公有財富向社會公平分配的重要領域。相關改革理應從國民財富共享的思路出發，徹底打破資金強勢話語權，并實現向普通投資者的全面傾斜。只有以此為未來新股發行制度的出發點，才是符合公眾期望的改革方向。 |