|
我從2004年開始，就一直主張人民幣加快升值�，F(xiàn)在是2008年，人民幣拖了又拖之后，其升值幅度終于猛一下快起來了，不久前對美元匯率中間價(jià)“破七”了。然而，對此局面，我卻絲毫不感到高興。恰恰相反，我認(rèn)為目前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢可能已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)在人民幣應(yīng)當(dāng)停止升值。
過去4年里，人民幣不升值，據(jù)說主要有兩個(gè)原因。第一個(gè)原因是要保持出口型企業(yè)的競爭力。然而，依賴于低估人民幣的出口競爭力，能是真實(shí)實(shí)力嗎？這就像建在流沙上的高樓大廈，危機(jī)重重。這樣的競爭力不要也罷。真正傷害中國企業(yè)競爭力的，并不是對外的匯率，而是中國自己的國內(nèi)政策。對企業(yè)的高稅收、亂攤派，國內(nèi)金融體系和資本市場不支持中小企業(yè)發(fā)展，這些問題任意解決一個(gè)，中國企業(yè)的競爭力都會躍上一個(gè)臺階。最荒謬的是，在堅(jiān)持匯率不動的同時(shí)，卻砍掉了出口退稅這一符合國際慣例的扶持出口企業(yè)政策。這樣的做法，用傷害本國企業(yè)競爭力的方式保匯率，我實(shí)在不懂是什么古怪的思路。最后，去年底出臺的一個(gè)《勞動合同法》，對企業(yè)競爭力的殺傷，比匯率升值要大得多。我不是說《勞動合同法》不好，而是說在全球經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)的一個(gè)困難時(shí)期，為什么不能稍緩?fù)瞥鲞@個(gè)法律，給本國企業(yè)一些喘息的空間？總之，過去4年里，許多傷害本國企業(yè)競爭力的事情出現(xiàn)，卻以保持出口競爭力為由抵制人民幣升值，實(shí)在是糟糕。
第二個(gè)原因據(jù)說就是要對抗“熱錢”，即來自境外的短期投機(jī)和投資資金。我在2004年就指出，用錯(cuò)誤的方式來對抗熱錢，其造成的危害，會比熱錢本身的危害更大。而用低估人民幣的方式來對抗熱錢，不但有害，而且并不能達(dá)到對抗熱錢的效果，是下下之策。4年后回頭看，這期間我國固持人民幣小幅穩(wěn)定升值的政策，其實(shí)是正中熱錢下懷。正是這一錯(cuò)誤的匯率政策導(dǎo)致中國外匯儲備在短短幾年內(nèi)暴漲一萬多億美元，該增量相當(dāng)于中國GDP的1/3！其中有相當(dāng)比例是短期投機(jī)資本。說白了，在過去4年里，正是錯(cuò)誤的匯率政策，幫助熱錢成功在中國境內(nèi)建倉，而且已經(jīng)建高到了一個(gè)足夠嚴(yán)重危險(xiǎn)國家金融安全的倉位！
需要聲明的是：我這里絕不是在鼓吹什么陰謀論、什么貨幣戰(zhàn)爭之類。熱錢的目的無非是為了自己牟利，并不特意要來破壞中國金融。好的政策甚至可以利用熱錢為穩(wěn)定金融服務(wù)，錯(cuò)誤的政策才會導(dǎo)致熱錢成為破壞性力量。這就像股民炒股只是為了自己賺錢，誰也不想破壞宏觀經(jīng)濟(jì)，但是錯(cuò)誤的股市政策就會造成暴漲暴跌，最終損及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
在熱錢已經(jīng)成功建倉之后，遲至今日，才忽然改變了主意，要讓人民幣加快升值了。高盛就預(yù)言2008年人民幣要升值10%-15%.問題在于，金融市場上，一個(gè)遲來的正確決定，往往就是一個(gè)完全錯(cuò)誤的決定。我不是國際金融方面的專家學(xué)者，不能用頭頭是道的推理來論證自己。但直覺告訴我：目前的形勢下，人民幣繼續(xù)升值的潛在危害相當(dāng)巨大，絕不可不察。
首先，推動人民幣匯率上升的主要因素，已經(jīng)從過去的中國出口順差導(dǎo)致的人民幣走強(qiáng)，變成國際金融體系危機(jī)導(dǎo)致的美元走弱。換言之，人民幣升值已經(jīng)不再是中國對外貿(mào)易自我平衡機(jī)制所推動的一個(gè)內(nèi)在的、健康的過程，而變成了遭到國際金融震蕩沖擊時(shí)的外在的、應(yīng)激的反應(yīng)。再通俗一點(diǎn)說，現(xiàn)在人民幣升值，已經(jīng)不是因?yàn)榛久妫且驗(yàn)橘Y金面。升值進(jìn)程已經(jīng)“泡沫化”。而這種泡沫化進(jìn)程隨時(shí)可能反轉(zhuǎn)。其次，國際油價(jià)在去年底的高漲以及糧價(jià)在最近的上漲都說明，過去幾年的所謂全球流動性過剩時(shí)期，已經(jīng)從開始的資產(chǎn)泡沫階段進(jìn)入到資源類商品乃至基礎(chǔ)類商品的價(jià)格補(bǔ)漲階段。按一般規(guī)律，這可能預(yù)兆著通貨膨脹進(jìn)入末期，也就是說，從流動性過剩到流動性不足的反轉(zhuǎn)也隨時(shí)可能發(fā)生（事實(shí)上有些專家認(rèn)為這已經(jīng)發(fā)生）。很多人最近游說人民幣繼續(xù)升值的理由，都是說它能抵消通貨膨脹。但從全球角度看，通貨膨脹很可能并不是今后幾年的最大經(jīng)濟(jì)威脅，流動性緊縮以及隨之帶來的普遍衰退才是。
最后，從疏導(dǎo)熱錢流動的角度看，鑒于目前中國國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)高企，以及熱錢在境內(nèi)已經(jīng)基本完成建倉的事實(shí)，境外資本繼續(xù)大規(guī)模流入境內(nèi)尋求增值的空間已經(jīng)不大。亦即，通過人民幣升值來防止熱錢流入的意義已經(jīng)不大。與此同時(shí)，上萬億短期投資流出中國的可能性卻不斷增加。假若前述兩種反轉(zhuǎn)———美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，或者全球流動性過剩轉(zhuǎn)為緊縮———的任何一個(gè)發(fā)生，哪怕只是出現(xiàn)苗頭，都有可能導(dǎo)致目前在中國持有驚人高倉位的熱錢流出中國，從而成百倍地放大流動性緊縮危機(jī)。而人民幣如果繼續(xù)升值，無疑是給熱錢繼續(xù)讓利，鼓勵(lì)其出逃。
總之，2008年全球經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨諸多不確定因素，很可能出現(xiàn)數(shù)個(gè)拐點(diǎn)。為防止中國金融體系在拐點(diǎn)到來時(shí)再度措手不及，貨幣政策應(yīng)當(dāng)具有前瞻性，在目前或許就應(yīng)當(dāng)果斷停止人民幣升值。 |