2月18日，國家統計局公布了1月份PPI（工業品出廠價格指數），同比上漲6.1%，創下3年來的新高。生活資料出廠價格同比上漲4.6%。其中，食品類價格上漲10.4%。由于食品類價格上漲10.4%，加之南方雪災導致的食品價格上漲，鑒于食品在CPI（居民消費價格指數）權重中的比重較高，1月份CPI創新高已無懸念。
那么，應該如何看待PPI創下三年來的新高？
首先，最近幾年來，我國PPI的漲幅基本上都小于CPI，但由于PPI對消費物價的傳導，一般有著4至8個月的滯后期，PPI的持續上升，對未來的消費通脹將產生一定壓力。
其次，PPI小于CPI，從一個側面反映出當前通脹壓力的增長并非完全是由成本拉動，還包含消費需求的推動。相關數據支持這一結論。在2007年創13年新高的GDP增長中，消費7年來首次唱起了“主角”。2007年，消費對GDP的貢獻7年來首次超過投資。內需的拉動對中國經濟的發展而言是一個福音，這有利于改變市場過剩的局面，緩解由于美國次債危機對我國出口造成的負面影響。
第三，PPI傳導機制的滯后，有利于產生自發調節作用，解決產能過剩問題。在能源、礦石等等原材料價格上漲的同時，許多最終一般消費品的供給卻長期處于過剩狀態，加之一般消費品市場競爭比較充分，相當一部分商品供大于求的狀況明顯。自我消化掉一部分成本，壓低商品的價格依然是生產廠家提高競爭力的主要手段。這使得生產者在向消費者轉嫁成本的過程中，面臨一定障礙，因傳導滯后所增加的成本可能迫使一部分企業轉型。
這一點在鋼鐵行業體現明顯。最近幾年來，鐵礦石價格一直在上漲，但鋼鐵價格的漲幅相對較小。同時，受次債危機影響，美國對鋼材的需求會降低，按2007年第四季度出口水平測算，中國今年將至少減少2000萬噸鋼的出口，相當于減少3100萬噸進口礦的消耗量。一方面，這對改善國內外鐵礦石市場供應緊張狀況將發揮很大作用，從而，減少鐵礦石價格進一步上漲的壓力。另一方面，鋼材出口不暢導致其更強地依賴國內市場，加之緊縮性政策的施行，將使鋼材價格漲幅受到制約。這可能導致兩個結局：其一，鋼材價格因遠遠滯后于鐵礦石漲幅，使鋼鐵業利潤受到壓縮，促使一部分小的鋼鐵企業因不堪成本之重而轉型，造成行業內洗牌。其二，PPI的壓力在向CPI傳導過程中部分能量“流失”，從而減輕CPI壓力。當然，鋼鐵業的情況有多少普遍性和代表性，尚值得進一步研究。
需要警惕的是，從長期來看，PPI漲速雖然低于CPI漲速，依然對CPI構成支持，尤其是當兩者之間的傳導速度加快之時，通脹壓力有可能加大。從1月份CPI數據來看，食品類價格上漲10.4%，隨著它向CPI的傳導，通脹壓力將會加大。尤其是南方雪災的影響還在釋放過程中。根據民政部統計的數據，農作物受災面積已達到1．77億畝，絕收2530畝，南方局部地區的農業減產，雖然從數量上看有限，但其影響尤其是人們對農產品供應趨緊預期的影響不容低估，而這種預期同樣可能轉化為助推CPI上漲的動力。
由于PPI向CPI傳導的時間差因素，即使促使CPI下降的因素真正開始發揮作用，緊隨其后的PPI的傳導作用也可能將其部分化解。
因此，在目前階段，從緊的貨幣政策仍需堅定的執行，因為支持這一政策的因素都沒有發生明顯變化。上周四央行發布的貨幣信貸數據顯示，今年1月份新增貸款一舉突破8000億元，創下有統計顯示以來的月度新增貸款最高紀錄。M2也在去年12月份短暫回落后，沖至18.94%的高點，刷新自2006年5月份以來近19個月的紀錄。這一數據與PPI創三年歷史新高遙相呼應，使得之前預期“從緊”政策適度靈活“放松”的觀點失去了最重要的數據支持。回過頭來看，國務院應急指揮中心和國家發改委新聞發言人李樸民上周五有關“中國宏觀調控政策不會發生變化，以"雙防"為重點的宏觀調控政策取向不會改變”的表態，乃是正確的選擇。 |
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