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春節(jié)過后，國內(nèi)對宏觀經(jīng)濟政策將會調(diào)整的預(yù)期變得濃厚起來，成為市場關(guān)注的一個焦點。
多家研究機構(gòu)都發(fā)出了政策可能調(diào)整的預(yù)期。如中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘判斷，中國政府將逐漸調(diào)整緊縮政策，以提振內(nèi)需，抵御經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。他的理由有兩個：一是以美國經(jīng)濟增長顯著放緩為主的外部經(jīng)濟惡化的程度，已遠大于中國政策制定者當(dāng)初的預(yù)期，給中國出口增大了壓力，這是“外患”。二是大雪災(zāi)給中國經(jīng)濟雪上加霜，這是“內(nèi)憂”。而災(zāi)后重建將帶來投資反彈。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶也認為，外部需求大幅下滑的風(fēng)險，以及這場影響了幾乎半個中國的嚴重雪災(zāi)帶來的損失，將促成中國決策層的轉(zhuǎn)變。他認為，從有關(guān)講話中，已傳遞出決策層政策基調(diào)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的信號：從僅一個多月前強調(diào)經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，轉(zhuǎn)而強調(diào)不利外部環(huán)境帶來的經(jīng)濟下行風(fēng)險。
如果今年的宏觀政策出現(xiàn)方向上的較大拐彎，改變緊縮政策的基調(diào)，這將產(chǎn)生巨大的影響。在與企業(yè)界人士的溝通中，我們感受到了市場對政策方向調(diào)整的高度關(guān)注和期待。從企業(yè)角度看，他們希望今年仍然維持去年高增長、高利潤的態(tài)勢。
筆者在1月份曾提出，只要國內(nèi)高增長、通脹上揚的態(tài)勢不變，宏觀經(jīng)濟政策的重點就不會有方向性的改變。筆者還提出，今年的宏觀經(jīng)濟政策仍將以防通脹為重點，但在政策執(zhí)行上可能保持一定彈性。而今年的外貿(mào)出口增速是否大幅下滑，是影響判斷的一扇重要的“觀察窗”。
即使考慮到大雪災(zāi)的影響，筆者仍然認為，現(xiàn)在就考慮對宏觀政策進行方向性的調(diào)整，還為時尚早。
持此看法的理由之一，是全球經(jīng)濟放緩會否導(dǎo)致中國出口顯著下滑，現(xiàn)在還看不清楚。美國經(jīng)濟的確有出現(xiàn)衰退的可能，對中國出口的負面影響也肯定存在，但是否到了惡化的程度則難以確定，還需要觀察。此外，對于外部環(huán)境，不僅要看到外需放緩的可能，也要看到匯率低估將繼續(xù)吸引資金流向中國，加劇中國的通脹壓力。
理由之二，中國經(jīng)濟增長短期內(nèi)還不會硬著陸，至少在今年不會。由于此輪中國經(jīng)濟增長與發(fā)達國家經(jīng)濟所處的周期不同，目前正處在高速增長的階段，外部經(jīng)濟環(huán)境的變化并不一定導(dǎo)致中國經(jīng)濟的同步變化。我們判斷，今年中國經(jīng)濟很可能仍將保持高速增長的趨勢。
理由之三，短期因素與中長期因素應(yīng)該區(qū)別分析。考慮到今年頭兩個月的經(jīng)濟情況，一季度經(jīng)濟的很多方面可以確定：投資增速將會放緩、出口增速也可能放緩、消費增速也可能因雪災(zāi)而有所放緩。但這些變化中既有短期的季節(jié)性因素，也有突發(fā)事件（如雪災(zāi)）的干擾。因此，在以近兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來做決策時，有必要剔除掉這些短期因素的影響。宏觀政策的緊縮、“雙防”政策不是針對幾個月的經(jīng)濟，而是針對今年全年甚至更長的時間。
目前內(nèi)外環(huán)境的變化，給決策層增加了新的決策變數(shù)。筆者估計，未來的政策方向?qū)⒃?月份全國“兩會”召開之后得以明確。然而，在內(nèi)外部影響進一步明確之前，并不宜草率調(diào)整既定的政策方向。
（作者為安邦集團高級分析師） |