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市場急跌，是因為資金缺血。而在資金緊張之時，央行再次出臺上調存款準備金率的措施，達到1988年之后的最高點，市場更如驚弓之鳥。
存款準備金率上調至13.5%已現肅殺之氣，中國1988年通脹率達到18.5%時存款準備金率也只有13%，這說明政府對于通脹與經濟過熱非常擔憂。而存款準備金率與股市只有間接關系，沒有什么證據可以證明存款準備金率提高會打壓股市。問題在于市場心態，在投資者驚惶無措之際存款準備金率上調至20年高點，其心理層面的影響無庸置疑。
目前這一輪動用半市場半行政的資金管制手段為牛市擠泡，究其原因是兩大現實威脅：一是香港市場聯系匯率受到威脅，使決策層認識到，資本市場的急劇上漲會使人民幣升值壓力在短時間內增加到無法承受的地步，會讓中國經濟在急劇升溫之后急劇降溫；二是中國企業面臨國際競爭壓力如何在盡可能短的時間內做大做強。
中國資本市場就此陷入悖論。為了迅速壯大中國企業，為了讓中國企業有足夠的財力走出去，必須做大中國資本市場；但中國資本市場過大，又會引來國際資金圍獵，造成中國貨幣與資本市場的被動局面。怎么辦？我們以后將看到一種常態管理，即在短期做大資本市場后，又用中國獨有的方法擠除泡沫，在做大與擠泡沫之間輪回。所以6000點肯定不是頂，而5000點也未必是底，一切看大資本的意思。
此次所謂用市場方式擠泡在本質上仍然是行政式的，最典型的表現是不審批新基金、老基金停止申購，相當于行政之手直接干預貨幣走向，使基金的市場行為在高度操縱之下，流向股市的資金戛然而止。
內地股市下挫達到了為香港資本市場與聯系匯率解圍的目的，同時一些先期上市的央企也融到了巨資足以讓他們乘風遠航，已經達到了本輪牛市的第一個目標，而現在下跌是為了明年沖高、以便實現牛市的第二個目標，即讓中國資本市場成為更加開放的資本市場，使中國的資源問題可以在全球范圍內得到妥善解決，與中國內需市場協同前進，才可以去掉中國經濟發展中的心頭大患。
這樣的路徑沒有錯，但我懷疑達成這一目標的手段是否能夠成功。用輪回式的擠泡法與生泡法，將失去市場的信任。泡沫產生原因很簡單，在企業贏利增加的同時用新會計法使企業贏利暴漲，繼續實行資本項目管制由政府或者政府控制的企業掌握主要資金，形成對某種概念比如整體上市的預期，不開辟過多的投資渠道，使資金在風險極大的房地產、股市之間來回穿梭，目前黃金、債券、匯市等渠道并非主流。而擠泡同樣如此，只要卡住資金源頭，動用財稅政策，中止市場預期即可，受損害的是購入基金與股票的城鎮中產階層。一次人為制造的大熊市就會失去人們的一次信任，而中國資本市場已經還將繼續成為投機者樂園。
讓國際投資者與中國投資者共風雨目前還不可能，中國的擠泡行動使國際游資還有一些內地“趕集”的資金夢斷A股與H股市場，從整體而言，國外投資者由于擁有避險工具，風險要小得多。上周四，位于美國馬里蘭州的基金公司
ProFundsGroup推出賣空中國股指的基金，這只是對沖的一個手段，在看好中國企業增長前景的情況下買入中國股票而賣空股指，可以使美國投資者最大限度地減少風險。這樣的對沖手段從上世紀80年代發明至今，國際投資機構已經用得爐火純青，相較之下，我們的投資者則相當于參加肉博戰，沒有任何避險工具。
實現國家戰略與保護股民利益沒有根本沖突，政府有必要兼顧兩者，在夯實市場基礎的同時，做強中國企業。 |
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