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| 2007-10-15 作者：余豐慧 來源:證券時報 |
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中國人民銀行13日宣布，將從10月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。由此普通存款類金融機構將執行13%的存款準備金率標準。
這是央行今年以來第八次上調人民幣存款準備金率，13%的存款準備金率達到了1987年以來的最高點（1988年9月至1998年3月21日為13%的存款準備金率）。需要強調的是，現在存款準備金率手段的使用與20年前既有可比性也沒有可比性。有可比性是指，比率與調整幅度的數值可以相比；沒有可比性是指，調整的目的和所起的作用不可比。過去是在計劃經濟體制下，商業銀行（那時叫做專業銀行）按照計劃進行管理，基本充當財政出納的角色，不講效益，不講核算，國家分配多少計劃就發放多少貸款。存款準備金率也是按照計劃執行的，長期不作調整，既是調整，專業銀行也沒有感覺，基本上是一個擺設。而現在在市場經濟體制下，存款準備金率成了央行三大貨幣政策工具之一，每次調整都將“貨真價實”地凍結或者釋放商業銀行的流動性，對追求利潤和股東回報最大化的商業銀行來說，非同小可。因此，現在的13%與20年前的13%存款準備金率，對于商業銀行的意義、影響完全不是一個概念。
當前，流動性過剩矛盾已成中國經濟中存在的突出問題。央行今年第八次上調存款準備金率，并且達到20年來最高點13%，旨在加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。當前貨幣供應量依然高增，上調存款準備金率是抽走銀行資金，減少放貸最有效的方法。
但是，上調存款準備金率將會對各個方面造成一些影響，受影響最大的是商業銀行。首先，對商業銀行經營效益將會造成一定影響。13%的存款準備金率，就是說商業銀行在吸收的各項存款中要有13%按照調整日期被凍結到中央銀行，被凍結的13%存款，央行按照年利率1.89%付給商業銀行利息，超額儲備（超過13%的部分）按照年利率0.99%付給商業銀行利息。而今年以來，央行已經五次提高存款利率，現在三個月存款利率已經達到2.88%，一年期達到3.87%。商業銀行以這么高的利率吸收來的存款，卻以僅有1.89%的準備金利率被凍結到央行，對商業銀行來說存款和準備金利差嚴重倒掛，加大了商業銀行的成本支出。其次，對商業銀行流動性帶來影響。前七次上調準備金率，多次發行央行票據，已經使一些商業銀行感到流動性不足，頭寸資金吃緊。特別是央行房貸新政以后，一些商業銀行已經大大壓縮了住房按揭貸款規模，有些已經停止貸款。這里，有執行房貸新政的原因，也有流動性不足、沒有資金可貸的因素。再次，提高準備金率，必然使個別商業銀行流動性更加吃緊。這雖然達到了央行調控的目的，但給商業銀行造成的資金壓力也是一個現實問題。
再次提高存款準備金率必將對樓市造成一定影響。房貸新政是要求商業銀行提高第二套住房的貸款準入門檻，抑制市場對第二套以上住房的需求；再次調高準備金率是逼迫商業銀行無流動性可用，無過剩信貸資金可以發放貸款。央行這“兩招”將對樓市特別是購買第二套以上住房需求造成大的影響。這也達到了央行力圖通過貨幣手段間接調控資產價格的目的。
但是，我國流動性過剩的一個主要因素是外匯儲備過快增長。就是說，我國的強制匯率制度使得央行在增長過快、規模過大的外匯儲備情況下不得不被動發行基礎貨幣來進行對沖，被動發行基礎貨幣造成了流動性過剩。2007年9月末，國家外匯儲備余額為14336億美元，同比增長45.11%。如果外匯儲備一直繼續快速增長下去，那么，被動的基礎貨幣發行就不可能停止腳步，流動性過剩也就不能緩解，資產價格上漲就很難遏制住，甚至通貨膨脹也不可避免。
筆者認為，特別需要提醒注意的是，根據公開的數據和消息，我國貿易順差的60%是由在華外資企業出口形成的，商務部部長薄熙來曾經說過：“順差在中國，利潤在美國”的話語，也許就是基于此。可以說，外匯儲備中60%以上是在華外資企業占款。那么，實際上中國被動發行基礎貨幣，客觀上是外資企業“逼迫”的。這就不得不思考，外資企業是否事實上在裹挾著中國的基礎貨幣發行，造成中國長期流動性過剩，進而左右中國的資產價格上漲，甚至通貨膨脹，而其再在資產價格上漲中謀取更大利益。我們應該對此提高警惕。
在外匯儲備居高不下的情況下，單純提高存款準備金率能否達到抑制流動性目的，值得商榷。 |
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