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對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，可怕的可能不是快速上漲的通脹，而是快速上漲的通脹預(yù)期。一旦形成一致的通脹預(yù)期，市場(chǎng)信心就會(huì)瀕于崩潰，就像人人都看到末日前景一樣恐怖。因此，現(xiàn)在諸多國(guó)家都非常重視調(diào)控通脹預(yù)期，而不是調(diào)控通脹本身。
近期，中國(guó)的物價(jià)上漲速度很快，繼5月的豬肉價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，并導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)較高的通脹預(yù)期以來(lái)，最近的北京、廣州豬肉價(jià)格又再次創(chuàng)出新高，這使得市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂進(jìn)一步強(qiáng)化。對(duì)此，不僅各級(jí)官員都出來(lái)表示，國(guó)家將嚴(yán)控物價(jià)漲幅，增加儲(chǔ)備肉，并在對(duì)物價(jià)做出解釋的同時(shí)還指出，扣除糧食和能源的核心物價(jià)指數(shù)漲幅并不高。甚至國(guó)家還因此放緩了一部分價(jià)格體制改革的步伐，以求避免相關(guān)改革刺激價(jià)格的進(jìn)一步上揚(yáng)。
應(yīng)該指出的是，國(guó)家所做的這一切，無(wú)非是希望公眾降低物價(jià)上漲的預(yù)期罷了。但是不是做了這些之后，通脹預(yù)期就真的能夠如政府所愿？
在我看來(lái)，“話語(yǔ)干預(yù)”、“行政管制”都不是通脹預(yù)期的治本之策。特別是行政式的價(jià)格管制，不過(guò)是按下了葫蘆起了瓢的做法。這就好像以前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，乍看一下似乎沒(méi)有通脹，實(shí)際上，通脹正在地下燃燒，一旦浮出地面，就似火山噴發(fā)而不可收拾。
就目前國(guó)內(nèi)的通脹而言，根本問(wèn)題還是國(guó)外在人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期之下，狂購(gòu)人民幣資產(chǎn)和商品，導(dǎo)致外匯資金不斷流入中國(guó)，中國(guó)央行則被迫發(fā)行人民幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些外匯，結(jié)果流動(dòng)性過(guò)剩、價(jià)格上漲。為了應(yīng)對(duì)這種情況，中國(guó)一方面只能?chē)?yán)格資本管制，以降低外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)人民幣資產(chǎn)的熱情；同時(shí)抬高出口成本，降低外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)人民幣商品的熱情；另外還可以增加對(duì)外投資和進(jìn)口，以對(duì)沖外匯資金的流入。要降低中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期，就必須在上述幾個(gè)方面的行動(dòng)中，去降低國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期，這才是治本之策。
就資本管制而言，中國(guó)一直就實(shí)施較為嚴(yán)格的資本管制，而且，目前也不太可能將已經(jīng)開(kāi)放的資本項(xiàng)再行關(guān)閉，因此，資本管制最多只能起到維持現(xiàn)狀的作用，很難通過(guò)這一措施降低外匯資金流入。這一手段對(duì)于降低通脹預(yù)期的作用因而有限。
抬高出口成本可以抑制境外的商品需求，這對(duì)于降低通脹預(yù)期能夠起到一定作用。日前國(guó)家調(diào)低了數(shù)千種商品的出口退稅，就是這樣一種政策思路下的產(chǎn)物。不過(guò)抬高出口成本將打擊國(guó)內(nèi)企業(yè)的盈利能力，于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有負(fù)面影響，因此，這一政策也不可能成為頻繁使用的主流政策。
增加對(duì)外投資看上去比較理想，可以直接對(duì)沖外匯資金的流入。早前國(guó)家就連續(xù)放寬了合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)的投資范圍，并放寬了企業(yè)對(duì)外投資的用匯限制。但我們也同樣看到，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的預(yù)期之下，全球資金都涌往中國(guó)，出去的資金很快也將轉(zhuǎn)回中國(guó)，而且QDII產(chǎn)品并不熱銷(xiāo)，企業(yè)對(duì)外投資的熱情同樣不高。可以預(yù)見(jiàn)，這一政策短期內(nèi)很難對(duì)國(guó)內(nèi)外匯資金流入產(chǎn)生根本性的影響。
剩下的就只有增加進(jìn)口了。日前包括中央、商務(wù)部、央行等部門(mén)在內(nèi)的各級(jí)官員都明確表示了中國(guó)要增加進(jìn)口的決心。不過(guò)，在此要指出的是，利用擴(kuò)大進(jìn)口來(lái)改善國(guó)際收支失衡狀況，步子應(yīng)該邁得更大一些。
目前在中國(guó)的不少產(chǎn)業(yè)，還存在著相當(dāng)程度的進(jìn)口壟斷問(wèn)題，如能源、糧食等關(guān)系到“國(guó)計(jì)”的商品，也存在著嚴(yán)重的禁止進(jìn)口以保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的政策問(wèn)題，如二手車(chē)、金融等關(guān)系到“民生”的商品和服務(wù)。如果這些問(wèn)題不解決，那擴(kuò)大進(jìn)口就不過(guò)是政府和一些壟斷國(guó)企的自彈自唱，老百姓卻感覺(jué)不到人民幣升值的切實(shí)收益，那么擴(kuò)大進(jìn)口對(duì)于降低通脹預(yù)期而言，也就很難起到什么作用。
為此建議，擴(kuò)大進(jìn)口應(yīng)該真正落實(shí)到打破進(jìn)口壟斷、清理商品和服務(wù)進(jìn)口禁止政策等實(shí)際行動(dòng)之上。只有這樣，公眾才能從自我的進(jìn)口行動(dòng)中切實(shí)感受到人民幣升值的作用和價(jià)值，才能對(duì)通脹預(yù)期形成真正的調(diào)控效果。
(作者單位：安邦集團(tuán)研究總部) |