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國家信息中心上周五的報告中透露，今年一季度經(jīng)濟增長速度將達到11％左右，這比2月份預測的10．2％高出了接近一個百分點。
不惟國家信息中心，最近出爐的多家機構(gòu)數(shù)據(jù)均顯示出，經(jīng)濟增長幅度普遍比之前預計要高出一點：高盛將今年GDP增速預期從9．8％上調(diào)至10．8％，花旗銀行也將預測從原來的9．8％提高到10．3％。
種種跡象表明，隨著增長速度的加快，經(jīng)濟過熱的苗頭是否出現(xiàn)的討論勢必再一次出現(xiàn)。
在上周末舉辦的一個金融專家年會上，央行副行長吳曉靈表示，央行高度關(guān)注未來CPI走勢。她的依據(jù)是1－2月的經(jīng)濟運行情況：前兩月CPI增速加快，不僅超過去年全年1．5％的增速，更在2月份達到2．7％，接近央行設(shè)定的3％“警戒線”。
因此，她表示，2007年經(jīng)濟增長仍可能在高位運行。
而這也應該被視為決策層當前的基本共識。
那么，在高位運行下，如何保持政策的有效性呢？我們認為，在貨幣政策基本方向不動搖的情況下，調(diào)控手段的細化要求也將越來越高。
比如，要綜合應用匯率、利率、存款準備金率、公開市場業(yè)務、定向票據(jù)等手段之外，還要加強本外幣政策的協(xié)調(diào)和銀行體系流動性管理。
此外，在防止通脹的同時，還要穩(wěn)定房價和股價等資產(chǎn)價格。用窗口指導來引導商業(yè)銀行根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴格控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)中劣質(zhì)企業(yè)的貸款，增加對農(nóng)村、中小企業(yè)、助學和就業(yè)等經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。鼓勵和支持擴大消費信貸業(yè)務支持合理住房消費。
事實上，如果貿(mào)易順差持續(xù)加大，央行下一步的對沖流動性的力度也會加大，任何單一的手段都無法實現(xiàn)對過剩流動性的足夠?qū)_。這就要求宏觀調(diào)控必須采取更為細化的手段來對沖壓力。
自2003年以來，由于國際收支順差矛盾加劇，外匯儲備持續(xù)快速增長，央行已經(jīng)被動投放出了大量的基礎(chǔ)貨幣，而從2003年4月也開始啟動央行票據(jù)回收多余流動性，對沖規(guī)模隨著國際收支順差的擴大而不斷增加。
應當認識到，細化調(diào)控手段絕非易事，任何盲目樂觀都將導致嚴重的后果：目前，糧食價格雖然已經(jīng)回穩(wěn)，但其價格走勢易受國內(nèi)外各種因素影響，而糧價上漲的連鎖推動效應正在顯現(xiàn)，此外，考慮到地緣政治和地區(qū)安全因素的影響，國際原油等大宗商品的價格走勢仍存在不確定性。因此，在經(jīng)濟中的流動性整體上仍然充足的情況下，對貨幣政策的挑戰(zhàn)也將進一步升級。 |
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