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央行宣布，自3月18日起，同步上調金融機構人民幣存貸款基準利率0．27個百分點。一年期存款基準利率由現行的2．52％提高到2.79％，一年期貸款基準利率由現行的6．12％提高到6.39％。這是央行2007年以來在連續兩次上調存款準備金率后，首次上調銀行存貸款基準利率。
盡管本次加息已在人們的預料之中，但還是來得有些突然。我們看到，進入2007年以來，相關統計數據顯示，投資、信貸、出口、物價增長幅度都較大，宏觀經濟過熱的苗頭已經初現端倪。
一是固定資產投資總規模偏大，工業增加值增速明顯。今年1~2月份，我國城鎮固定資產投資6535億元，比去年同期增長23.4％。其中，國有及國有控股完成投資2946億元，增長17.9％；房地產開發完成投資1786億元，增長24.3％。與此同時，全國規模以上工業企業增加值同比增長18.5％。
二是銀行資金流動性過剩現象依然存在，信貸投放額有所反彈。至今年2月底，廣義貨幣供應量（M2）余額為35.9萬億元，同比增長17.8％，已經突破了央行年初制定的16％控制線。在消除季節和春節因素后，廣義貨幣供應量環比折年率為25％，比上月末增加8.2％。從信貸投放來看，2月份人民幣貸款增加4138億元，同比多增2647億元。到2月末，金融機構人民幣各項貸款余額23.5萬億元，同比增長17.2％，增幅比上月上升了1.2％。在消除季節和春節因素后，人民幣貸款環比折年率達到21.8％。
三是外貿順差再次攀高，國際收支不平衡矛盾加劇。今年1~2月份我國進出口總值2978.1億美元，比去年同期增長31.6％，其中出口1687.1億美元，增長41.5％；進口1291億美元，增長20.6％。2月份我國單月出口增速達到52％，創下了12年來的新高。受其影響，2月份我國貿易順差達237.57億美元，僅次于去年10月創下的238.3億美元紀錄，為去年同期的9．7倍。
四是今年物價全年調控目標設定在3％以內，而當前物價上揚的趨勢已經不容忽視，實際利率表現為負利率。統計數據表明，2月份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2．7％，其中城市上漲2．5％，農村上漲3．2％。在以糧食為核心的食品價格漲幅居高不下的帶動下，這已是CPI連續三個月增幅保持在2％的平臺上。另外，2月份工業品出廠價格比去年同期上漲2．6％，原材料、燃料、動力購進價格與去年同月相比也上漲了4％。
很顯然，這樣一些數據傳達的并不是好的信息。出于對這些數據的憂慮，人們在此之前已經普遍認為央行將采取措施進行調控，并且很可能是在第一季度結束后采取行動。可以說，央行選擇在此時對基準利率做出調整，既反映了貨幣政策的前瞻性，同時又體現了央行在貨幣政策工具選擇和操作風格上的變化。
今年以來，央行已經通過兩次上調存款準備金率和增發央行票據來回收市場上過多的流動性。然而，這些措施對于商業銀行信貸資金規模控制并沒有產生顯著效果。于是，央行寄希望于此次加息從總量上控制信貸資金的投放，從而在一定程度上緊縮固定資產投資。特別是，此次利率調整選擇在相關指標還沒有完全達到警戒線的時候進行，說明央行進行調控的主動權和靈活性更充分、更強，也更有助于促進宏觀經濟平衡增長目標的實現。
利率作為資金價格的衡量指標，其變化和調整對經濟的影響是全方位的，不僅表現為金融市場的波動，同時還體現在宏觀經濟的方方面面。一般而言，上調基準利率首先是個緊縮性信號，隨著利率上調，實體經濟獲取資金的成本將上升，其盈利能力、盈利預期和自由現金流等都會受到約束，從而對實體經濟起到緊縮或抑制的作用；當然，在國際市場上沒有普遍進入加息期的時候上調利率，也容易吸引部分套利資金進入，從而進一步加劇人民幣升值的壓力。
加息對于股票市場來說無疑屬于利空消息，但由于本次加息已在市場預期之中，并且市場在此之前的一周已經做出了兩次下調的反應，可以說利空影響基本上已經被消化。另外，由于本次加息幅度并不大，不足以吸引資金從二級市場流出，因此，進一步的影響甚至沖擊可能更多地停留在人們的心理層面，3月19日市場低開高走就是對此的有力佐證。在以工行、中行為代表的金融板塊的帶動下，上證指數在低開66點的情況下一路走高并再次沖破3000點大關，把加息的負面影響拋之身后。從長期來看，在經濟增長穩步推進，上市公司質量不斷提高，市場基礎和制度建設日益完善的情況下，簡單的一次加息行為并不會改變股市長期向上的趨勢。不過，由于股市正處于3000點這一敏感區域，歷史新高可能會成為很多投資者難以承受之重，股市短期波動可能也在所難免。
對房地產市場而言，在目前房地產市場還存在偏熱跡象的情況下，本次加息有助于擠出房地產市場的資產價格泡沫，從而有利于房地產市場的健康發展。房地產行業一般具有高杠桿的特點，在利率上調之后，無論對消費性和投資性的購房者，還是對作為供應者的開發商來說，都將增加購房或融資的成本，導致投資利潤下降，從而減少購房的需求與供給，能夠在一定程度上發揮給房地產行業降溫的作用。
總體而言，基準利率上調27個基點只是一次小幅調整，其關鍵意義在于表明了央行對于宏觀經濟的態度，而不足以充分實現宏觀調控的目標。如果前面談到的幾大宏觀經濟指標依舊表現出“發熱”的勢頭，則本次加息很可能僅僅是新一輪宏觀調控的開始。當然，經濟增長方式轉變和經濟結構優化調整目標的實現不可能僅依靠利率這一單獨的政策工具，還需要在財稅政策、產業政策、區域政策等方面做出調整和配合。
（作者為中國社科院財貿所副所長） |