東興證券日前披露了非公開發行A股股票預案，擬以不低于每股33.22元的價格，非公開發行不超過4億股A股股票，募資不超過150億，扣除發行費用后全部用于增加資本金，補充營運資金。上市公司定增，在當前的A股市場中稀松平常，但東興證券的定增，卻有些“特別”。
今年2月下旬東興證券才登陸上交所，才過了三個多月即啟動再融資，而且規模超百億。上市時間短，啟動再融資速度快，融資額巨大無疑是東興證券再融資最鮮明的特征，也是其顯得“特別”之處。
其實，不僅只是東興證券，藍思科技3月18日掛牌，6月2日推出再融資方案。另據不完全統計，去年下半年以來至少有12家上市不足一年的次新股欲再融資，擬募集金額大多都超過10億，遠超其首次公開發行時的募集資金規模。由此可見，次新股再融資，并非個別現象，已具有一定的普遍性。而問題在于，某些次新股根本“不差錢”，卻也熱衷再融資。如今年創業板大牛股之一的京天利，去年10月上市，今年3月即發布定增預案，擬定增不超過1000萬股，募資不超過3.5億。值得注意的是，京天利2014年年報顯示，其資產負債率僅為2.71%，貨幣資金為2.56億，流動負債合計為1289.73萬。顯然，資金如此充裕，何以這么急著再融資?
毫無疑問，牛市背景大有利于上市公司再融資。因為牛市存在“賺錢效應”，無論公開發行(增發、配股、發行可轉債)還是非公開發行(定增)，投資者往往更容易接受，上市公司再融資成功幾率也更高。另一方面，在牛市股價上漲情形下，上市公司也能從中“融”到更多資金。像東興證券發行價為9.18元，上市后即受到市場追捧，股價最高上摸43.9元，這為東興證券能以不低于33.22元的高價再融資奠定了基礎。試想，如東興證券上市時股市處于低迷的熊市中，東興證券還能以遠高于新股IPO的價格再融資嗎?
多家掛牌不到一年的次新股欲實施再融資的背后，像東興證券由于是券商行業，本身屬于“燒錢”的行業，對資金的需求量較大，欲再融資或在情理之中;但像京天利這樣“不差錢”的上市公司也趕來“湊熱鬧”，到底打何神秘算盤，值得探究。此外，還有一些上市公司，其再融資的目的，卻是為了借助于牛市盡可能多地籌集資金作為“儲備”，用于今后的業務發展。
次新股出現再融資潮，也凸顯出現行制度多方面的缺陷。首先，這表現在新股上市初期監管上存在缺陷。根據滬深證交所的相關規定，新股掛牌首日，集合競價階段有效申報價格不得高于發行價格的120%，且不得低于發行價格的80%;連續競價階段有效申報價格不得高于發行價格的144%，且不得低于發行價格的64%。這客觀上導致新股上市首日出現“秒停”，也導致了其后的連續漲停，進而將新股價格推至高位。事實上這為其今后以高價實施再融資提供了可能。
其次，表現在新股發行制度上的缺陷。雖然“三高”發行不再，發行人基本上都是“被動”地按“需”融資，但某些上市公司卻無法真正通過IPO獲得所需資金，東興證券即為最生動的例子。由于融資規模、發行市盈率、發行價格等方面都受到限制，許多新股發行，基本上是出于滿足發行條件的需要，而不是滿足融資需要。也正是現行IPO制度的缺陷所在，這無異于為眾多次新股的快速再融資埋下了“伏筆”。
其三，表現在再融資制度上的缺陷。上市公司再融資，應該是出于對資金的需求。如果“不差錢”的上市公司也能輕松地融到資金，如果上市公司不需要資金時也能通過再融資來獲得
“儲備”資金，意味著“好鋼”沒有用在“刀刃”上，扭曲了資本市場的優化資源配置的功能。
破解之道，依筆者之見，新股上市首日不設任何漲跌幅限制，由市場自我“發揮”，如此不僅像暴風科技那樣連續29個漲停的神話或許不會發生，次新股高價圈錢也將大受抑制;對新股發行，在限制發行市盈率的情形下，不妨放開發行規模，以便東興證券這樣的上市公司能融到更多資金;而對于再融資制度，則當設置一定的門檻，“不差錢”或資產負債率低于30%的上市公司想再融資，審核從嚴。
