近年來,隨著利率市場化改革的不斷推進,除存款外的利率管制已全面放開,存款利率浮動區間上限已擴大到基準利率的1.5倍。近日,央行推出大額存單,期限從1個月到5年,短期、中期、長期品種兼備,“發行利率以市場化方式確定”,至此,我國的利率市場化制度改革棋至收官。 大額存單能替代高利率理財產品嗎?答案是否定的。 商業銀行的負債成本取決于市場的資金供求狀況,大額存單作為一種低風險、高流動性的有價證券,它只能吸引風險偏好與其風險收益特征相匹配的客戶群體,本身并不具備吸引高風險偏好的客戶資金的功能,因此,它不可能替代收益率更高的其他理財產品。所以,不具備降低商業銀行負債端利率成本的功能。 利率市場化能降低社會融資成本,緩解中國目前的融資難融資貴問題嗎?答案也是否定的。 目前,中小企業的融資難融資貴是由國內的投融資體制造成的,和利率形成機制本身沒有直接聯系。 我們知道,實體企業的融資利率主要取決于風險溢價。由于征信體系不發達,中小企業的信用信息不透明,加上中小企業財務狀況和經營風險信息相對透明,使得小企業獲取信用貸款相對比較困難,即使獲得一定數額的信用貸款,由于風險溢價高企,資金的總體成本相對較高,這是實體企業融資難融資貴的主要原因。 其次,由于我國直接融資的占比相對較低,80%以上的企業融資來自于間接融資,其中,銀行信貸占半壁江山,而金融管制又使得我國中小商業銀行、專業銀行和區域性銀行數量較小,在專屬領域(行業)和特定地區做小額貸款的金融機構數量偏少,而大型商業銀行在中小企業信用調查方面沒有優勢,受風險管理成本較高等因素制約,對中小企業信貸持審慎態度,這使得一方面商業銀行流動性過剩,同業存款甚至超額準備金不斷增加,另一方面中小企業饑不擇食,被迫走向民間高利貸以及P2P平臺等類高利貸融資渠道。 鑒于上述原因,要緩解我國中小企業融資難融資貴的問題,主要在于解決以下三個問題。 第一,允許適應小微企業貸款的中小型民營銀行大量進入市場,憑借自身特定的信息優勢,在不同區域、不同行業和一些特定群體中開展靈活多樣的信貸業務。 第二,在進一步完善人民銀行征信體系的基礎上,大力發展民間征信機構,通過建立多元化的征信體系,提高貸款企業的信用透明度,從而為信貸機構的差別定價創造現實基礎,避免守信客戶為違約客戶買單,這是降低誠信企業融資成本的有效手段。風險必須透明化,溢價才能差異化。而風險溢價差異化正是信貸護良逐劣、約束道德風險的尚方寶劍。 第三,徹底打破企業信用債的剛性兌付。風險收益相對稱是金融投資的鐵律。目前我國金融市場上普遍存在的“剛兌”及“變相剛兌”實質上已經背離了金融市場的基本紀律,在“剛兌”的情形下,獲得風險溢價收益的投資者不承擔于收益相對應的風險,使得個別項目的壞賬損失變成整個市場共同承擔的成本,客觀上加劇了融資貴現象。
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