新三板火了。隨著制度不斷完善、市場爆炸式擴(kuò)容，各方參與者熱情高漲，做市指數(shù)3月份上漲逾七成，而前一交易日的做市成交額也沖破了37億元。
面對火爆的行情，不少中小投資者躍躍欲試，呼吁降低投資者準(zhǔn)入門檻，但從市場的高風(fēng)險以及和主板、創(chuàng)業(yè)板股票投資決策的差異性來看，大幅下調(diào)個人投資者準(zhǔn)入門檻不應(yīng)操之過急。
新三板這波行情啟動始于去年下半年，主要得益于市場的快速成長。作為我國多層次資本市場的重要一環(huán)，新三板市場自2013年底擴(kuò)容至全國以來，就不斷聚集能量，在“變”與“不變”中順勢行進(jìn)。“變”的是制度不斷完善，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上線、做市商制度成功運行，再到兩大指數(shù)上線，各項規(guī)則正逐漸地走向成熟;而“不變”的是支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的初衷，從定增發(fā)行到并購重組，股票流動性得到了改善，市場凝聚力也越來越強。
這讓不少被擋在500萬元投資門檻之外的中小投資者著急了，他們希望能夠把投資門檻降至50萬元甚至更低。其實，對于處于生命周期前段的新三板企業(yè)來說，投資者在投資決策過程中不能低估企業(yè)成長過程中角色轉(zhuǎn)變可能帶來的投資風(fēng)險。畢竟新三板股票和主板、創(chuàng)業(yè)板股票在企業(yè)質(zhì)量、交易制度、風(fēng)險偏好方面差距甚遠(yuǎn)。2014年有交易記錄的279家掛牌企業(yè)中，換手率超過50%的企業(yè)占比為16.49%，其中換手率超過100%的公司僅有11家，中小企業(yè)素質(zhì)的分化也導(dǎo)致了新三板是一個流動性分化的市場，貿(mào)然介入只會讓習(xí)慣于投資主板、創(chuàng)業(yè)板的個人投資者難以承受風(fēng)險之重。
加之作為一個新興市場，新三板在行進(jìn)途中勢必會遇到不少新問題和新情況，譬如部分企業(yè)信披不規(guī)范、個別賬戶存在異常交易行為等，這也就客觀要求新三板從財務(wù)狀況、投資經(jīng)驗、專業(yè)知識等維度嚴(yán)格個人投資者準(zhǔn)入條件，不能籠而統(tǒng)之下調(diào)投資者門檻。即便投資門檻有所調(diào)整，也應(yīng)與市場分層相配合推出，設(shè)計出競價交易、做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓三種交易方式的投資者適當(dāng)性管理規(guī)則，根據(jù)企業(yè)流動性好壞、股權(quán)分散度多寡、利潤水平高低給予不同門檻投資者不同的選擇機會。
不過在現(xiàn)階段下，急于投資新三板的個人投資者，可以通過投資以新三板股票為標(biāo)的的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和基金產(chǎn)品來分享新三板市場未來發(fā)展和估值提升的紅利。如今，新三板這輛大車已承載著2177家掛牌公司的發(fā)展夢想，未來將有更多的中小企業(yè)加入其中，各項制度建設(shè)唯有與市場發(fā)展程度相匹配，扎實穩(wěn)步推進(jìn)，才能任重行遠(yuǎn)。
