周一A股的小股災(zāi)，把從沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)杠桿化股市的國(guó)內(nèi)投資者嚇得落荒而逃。由于沒(méi)有想到整頓市場(chǎng)兩融秩序會(huì)讓股市反應(yīng)這樣強(qiáng)烈，管理層不得不出來(lái)放話(huà)，說(shuō)這些政策根本就不是打壓股市。隨著第二天公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，周二A股又重新踏上上漲之路，從而讓監(jiān)管層松了一口氣。不過(guò)，筆者認(rèn)為監(jiān)管層根本無(wú)須出來(lái)為此事辯解，當(dāng)前A股行情都是投資者過(guò)熱行為的結(jié)果。在這種情況下，市場(chǎng)劇烈震蕩是必然，不震蕩才是怪事。
不過(guò)，目前市場(chǎng)又流傳出一種論調(diào)，即周一的A股小股災(zāi)是中央政府要輕輕地按下已經(jīng)瘋狂的A股“牛頭”，從而為新的中國(guó)式量寬政策鋪路。因?yàn)閺?014年11月央行降息之后，市場(chǎng)人士尤其是國(guó)際投行，都認(rèn)為中國(guó)開(kāi)始進(jìn)入降準(zhǔn)降息周期。不少?lài)?guó)際投行甚至做出2015年中國(guó)央行會(huì)降準(zhǔn)多少次、降息多少次的預(yù)測(cè)。但是，2014年央行降息之后，國(guó)內(nèi)銀行體系流出來(lái)的資金并沒(méi)有按照政府意圖流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是流向股市，讓A股出現(xiàn)兩個(gè)月的瘋狂。隨著股價(jià)高漲，社會(huì)上各類(lèi)流動(dòng)性加速涌入，讓A股成為全球杠桿率最高的市場(chǎng)之一。
A股的杠桿率快速飚升，從余額1000多億元，很快上升到11000多億元，這也讓已經(jīng)受到控制的國(guó)內(nèi)影子銀行在2014年12月死灰復(fù)燃。當(dāng)月社會(huì)融資總額達(dá)1.69萬(wàn)億元，僅信托貸款就增加5700億元。隨著股市的癲狂，國(guó)際投行所做出的2014年年底前中國(guó)央行會(huì)降準(zhǔn)降息的預(yù)測(cè)也落空。
A股的“瘋牛”狀態(tài)固然不好，但是如果重新回到前七年的長(zhǎng)期熊市問(wèn)題更大。因?yàn)锳股市場(chǎng)不健康，金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨的問(wèn)題會(huì)更大。更何況，只要股市發(fā)展繁榮，資金必然會(huì)流入，因?yàn)槿魏钨Y金都是逐利而來(lái)。2009年信貸資金不是比現(xiàn)在更容易獲得嗎？但為何這些資金當(dāng)年沒(méi)有流入股市打造其繁榮？
當(dāng)前的中國(guó)A股市場(chǎng)，并非監(jiān)管層輕輕按下“牛頭”就能夠讓資金流出的，只要股市的賺錢(qián)效應(yīng)存在，各路社會(huì)資金都會(huì)千方百計(jì)流入市場(chǎng)。現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是，監(jiān)管層如何打造一個(gè)公平公正的市場(chǎng)，并讓各種資金進(jìn)入股市各得其所，而不是為少數(shù)人操縱。關(guān)鍵要建立良好的市場(chǎng)秩序，讓股市的各方力量能夠制約平衡。比如說(shuō)，融資融券真正成為“做多”與“做空”相互制衡的力量。如果有制衡工具，哪一方可瘋狂？在這種情況下，也就不需要政府來(lái)按下瘋狂的“牛頭”了。
還有，假定政府輕輕地按下股市“牛頭”能夠?yàn)檠胄兄芷谛越禍?zhǔn)降息鋪路，如果央行真正開(kāi)始實(shí)施中國(guó)式量寬，那么這種量寬的資金憑什么不會(huì)流入股市？只要股市有利可圖，存在賺錢(qián)效應(yīng)，那么央行果真開(kāi)啟中國(guó)式量寬后，新的“瘋牛”又可能出現(xiàn)。
所以，股市的“慢牛”并非監(jiān)管層可以人為制造的，而是依靠一系列良好的制度來(lái)保證。以人為的方式左右央行貨幣政策思路，對(duì)A股市場(chǎng)健康發(fā)展同樣是不利的。
