近兩個交易日，人民幣兌美元即期匯率一改11月下旬以來的跌勢，接連迅猛回升。繼24日反彈近百基點之后，人民幣兌美元即期匯率25日再次大漲近200基點，創(chuàng)7個多月以來最大單日漲幅。25日，人民幣兌美元匯率中間價也小幅上調(diào)34基點，結(jié)束了此前“五連跌”走勢。預(yù)計今年最后兩天人民幣匯率將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。如無意外，全年人民幣對美元匯率或?qū)霈F(xiàn)五年來的首次年度下跌，這完全超出了市場去年底預(yù)測人民幣兌美元在2014年底破6的預(yù)期。
這個預(yù)期沒有實現(xiàn)，主要是因為人民幣匯率改革正向縱深推進。
自年初以來，人民幣兌美元經(jīng)歷了上半年(2月初至6月初)貶值、年中(6月到11月中旬)升值、年末(11月下旬至今)貶值的走勢，匯率波動幅度明顯增大，預(yù)計將累計下跌2%左右。按收盤價計，11月24日至12月23日，人民幣兌美元即期價累計下跌1011基點或1.62%。分析機構(gòu)普遍認(rèn)為，本輪貶值是央行降息、11月出口數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期、美國經(jīng)濟增長強勁，三季度GDP增長5%創(chuàng)11年來最好紀(jì)錄等多重因素共振的結(jié)果。不過，盡管人民幣兌美元或出現(xiàn)年度貶值，但人民幣實際有效匯率仍表現(xiàn)為升值。據(jù)國際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)，人民幣實際有效匯率指數(shù)11月環(huán)比上升2.3%至124.43，連續(xù)第六個月回升并續(xù)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月人民幣名義有效匯率指數(shù)環(huán)比續(xù)升2.5%至120.62，也連續(xù)第六個月上漲并再度刷新歷史紀(jì)錄。
今年3月我國央行決定，建立以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度，自3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。而且，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續(xù)朝著市場化方向邁進。發(fā)展外匯市場，豐富外匯產(chǎn)品，擴展外匯市場的廣度和深度，更好地滿足企業(yè)和居民的需求。根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)。今年的人民幣匯率走勢充分表明，人民幣匯率表現(xiàn)真正體現(xiàn)出了人民幣匯率改革的精神實質(zhì)。第一，人民幣匯率的彈性在進一步增加，而且基本是雙向浮動、雙向預(yù)期，整個外匯市場在供求起決定性作用的情況下更加均衡。第二，人民幣匯率波動更多體現(xiàn)了市場作用，與周邊和部分新興市場國家相比，波動幅度仍然在正常范圍內(nèi)。第三，隨著人民幣匯率形成機制改革的不斷深化，匯率雙向波動將成為新常態(tài)，但人民幣匯率仍能在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
近期，市場最為關(guān)注的焦點莫過于俄羅斯“盧布保衛(wèi)戰(zhàn)”。國際油價暴跌加上西方制裁加劇以及短期資本大舉流出，使俄羅斯經(jīng)濟危機一步步加深。今年以來，盧布兌美元已貶值了近60%，曾一度低至創(chuàng)紀(jì)錄的80盧布兌一美元。尤其12月中旬以來，盧布更是出現(xiàn)了崩盤式下跌走勢，僅12月15、16兩日就下跌了近30%。據(jù)彭博社報道，盧布是2014年世界170種貨幣中表現(xiàn)最差的。為保衛(wèi)盧布，俄羅斯通過央行大幅加息、出售美元外匯干預(yù)匯市、300億盧布拯救信托銀行、放寬證券組合價值重估及外匯交易方面的規(guī)定、俄政府要求五大國企賣出外匯等措施應(yīng)對。穩(wěn)定匯市措施推出后，盧布匯率趨于平穩(wěn)，并掉頭向上，近幾天已回升30%。
不過，有專家認(rèn)為，俄央行加息不是適宜的應(yīng)對本幣貶值的方式。本來俄羅斯經(jīng)濟增長已陷入停滯，加息將會使經(jīng)濟雪上加霜，進一步惡化投資者信心，加劇資本外流。但是，筆者認(rèn)為，這屬于利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)配合問題。鑒于俄經(jīng)濟已陷入“滯脹”，盧布大幅貶值，降息似非最佳對策。也有人認(rèn)為俄不該過早放開資本賬戶。俄羅斯早在2006年7月就宣布開放資本賬戶，俄居民和非居民間均可自由支付外幣。這有當(dāng)時俄良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境為支撐，以及政府試圖借助外力推進金融市場發(fā)展的決心。可如今，俄外匯市場動蕩不安，俄會否重新加強資本賬戶管制或取消資本賬戶開放?輿論評說，依普京總統(tǒng)的性格，絕不會走回頭路，而且要越來越適應(yīng)資本賬戶開放的需要。這些對于我國的人民幣匯改及資本賬戶開放都具有重要啟示。
未來人民幣匯改的重點將是中間價的形成機制，進一步擴大銀行間外匯市場參與主體和豐富外匯市場交易品種。總之，只要人民幣匯改越來越市場化，越來越有彈性，在條件具備的情況下，加快人民幣資本項目可兌換、加快資本項目開放的進程，則人民幣國際化步伐會進一步加快。筆者預(yù)計，新的一年，階段性的國際資本流出和流入將交替出現(xiàn)，會帶來匯率波動，人民幣匯率波動范圍將會在6.0至6.3區(qū)間內(nèi)，而大幅升值和貶值都缺乏經(jīng)濟基礎(chǔ);但中長期看，我國調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的逐步到位、“一帶一路”戰(zhàn)略實施以及對外經(jīng)濟合作進一步加強等利好因素，將對人民幣匯率長期走勢構(gòu)成持續(xù)而有力的支撐。
