股指期貨四個合約持倉量達214329手,成交量達2302289手,均為歷史巔峰水平。此現象喻示著多空分歧極大,一方面是上漲,一方面是對基本面的隱憂。資金推動型牛市令人產生疑慮,想起1997年的香港金融危機,現在的漲勢給人一種似曾相識的感覺。
股市的瘋狂,只能用“瘋狂”來評價,沒法找到第二個詞語,這種瘋狂正像不斷吹大的泡沫,看起來絢麗多彩,但是也處于一捅即破的風口浪尖。對于不斷吹大的泡沫,有三種不同的處理辦法,一是任其繼續吹大,然后終有一天破裂;二是減慢吹泡沫的速度,等待上市公司基本面跟上股價上漲的速度;三是讓泡沫稍微放點氣出來,等調整過后慢慢吹,這樣將能穩健上漲。
在股市不太景氣的時候,股指期貨的每日成交量大約為持倉量的4-5倍,現在這一指標已經接近11倍。表明股指期貨的投資者也在傾向于短線交易,投資者可以這樣理解,短期看漲股市的資金在和長期看空股市的資金較量。雖然目前看漲的資金處于優勢,但是如果股指期貨空方資金鏈不出現問題的話,最后多方很可能會面臨無法平倉的窘境。
類似的漲法1997年香港市場也曾出現過,全民炒股、做多期指,看空做空的人被嘲笑,以致只能縮頭忍耐。電視劇《創世紀》中葉榮添在那個時期看到了泡沫的嚴重,于是做空香港股指期貨,但由于后期漲幅太大,以致保證金不足,面臨被強行平倉的風險,幸虧他的一個阿姨借給他6億港元,幫助其保留住空單,并最終等到了索羅斯全面做空香港股市,其空單獲利頗豐。
這一電視劇內容雖經過藝術加工,但也符合當時的香港股市市況,現在的A股投資者可以加以借鑒。本欄認為,現在A股雖然存在泡沫,但遠沒有達到1997年香港的超級水平;同時投資者如果執意做空股指期貨,一定要準備出足夠的保證金,畢竟能在關鍵時刻借出巨資的阿姨不是每個人都有。
或許A股市場確實存在調整的要求,但是卻未必會引發崩潰,畢竟A股藍籌股估值太低,投資者壓抑多年的做多情緒推動股指不斷上漲,如果能夠出現一波比較健康的調整走勢,未來的上漲仍可延續。但如果股指繼續大幅快速沖高,或許看空股市的投資者可以逐漸開出股指期貨空單了。